Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

Michiel Plakman is hoofdportefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Ook is hij co-hoofd van Robeco’s Global Equity-team. Hij is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op SDG-beleggen en bedrijven binnen de sectoren informatietechnologie, vastgoed en communicatiediensten, en voor portefeuilleconstructie. Deze functie bekleedt hij al sinds 2009. Hiervoor was hij binnen het TMT-team verantwoordelijk voor het beheren van Robeco IT Equities. Voordat Michiel in 1999 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij als portefeuillemanager voor Japanse aandelen bij Achmea Global Investors (PVF Pensioenen). Daarvoor werkte hij van 1995 tot 1996 als portefeuillemanager Europese aandelen bij Pensioenfonds KPN. Hij studeerde econometrie aan de Vrije Universiteit van Amsterdam en hij is CFA®-charterholder. Chris Berkouwer is portefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Hij is ook plaatsvervangend hoofdportefeuillemanager. Hij is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op de transitie naar een CO2-arme economie, op bedrijven binnen de sectoren energie, basismaterialen en industrie & dienstverlening, en op portefeuilleconstructie. Hij kwam in 2010 in dienst bij Robeco. Daarvoor was hij werkzaam als analist voor het The Hague Centre for Strategic Studies. Voordat hij lid werd van het Global Equity-team, analyseerde hij landen, sectoren en bedrijven voor verschillende aandelenteams. Hij heeft bedrijfskunde en International Public Management gestudeerd aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Oliver Attwater is portefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Hij is ook plaatsvervangend hoofdportefeuillemanager. Oliver is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op bedrijven in de sector informatietechnologie en op portefeuilleconstructie. Hij kwam in 2021 in dienst bij Robeco. Daarvoor was hij Head of US Equities bij het pensioenfonds van British Airways in Londen, Verenigd Koninkrijk, waar hij verantwoordelijk was voor portefeuillebeheer en analisten in alle sectoren. Hij heeft een bachelordiploma van University College London en hij is CFA®-charterholder.

Het fonds is gevestigd in Nederland. Het fonds wordt beheerd als een naamloze vennootschap. Het fonds heeft de status van 'fiscale beleggingsinstelling' in de betekenis van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting van 1969 en is derhalve onderworpen aan een vennootschapsbelastingtarief van 0%. Het fonds is verplicht zijn gerealiseerde inkomsten binnen 8 maanden na het einde van het boekjaar uit te keren als dividend. Op deze dividenduitkeringen houdt het fonds een dividendbelasting in van 15%. In principe kan het fonds het Nederlandse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen. Het resterende deel aan bronbelasting kan worden teruggevraagd bij de Nederlandse Belastingdienst.

Voor een particuliere belegger woonachtig in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Voor Nederlands belastingplichtige particuliere beleggers horen de participaties thuis in box 3. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, per saldo 1,2%. De ingehouden Nederlandse dividendbelasting (15% per 1/1/2007) is voor in Nederland woonachtige beleggers verrekenbaar met de te betalen inkomstenbelasting. Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Nederlandse vrijgestelde lichamen kunnen de op dividenden ingehouden dividendbelasting van 15% (25% voor 1/1/2007) volledig terugvorderen. Op rente-inkomsten wordt geen bronbelasting ingehouden. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten op te geven in hun belastingaangifte. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen kunnen de op dividenden ingehouden dividendbelasting 15% (25% voor 1/1/2007) in beginsel verrekenen met de vennootschapsbelasting en het meerdere terugvragen. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Aandeelhouders die niet belastingplichtig zijn in Nederland en die woonachtig zijn in landen die een verdrag ter voorkoming van dubbele belasting hebben met Nederland, kunnen afhankelijk van het verdrag een deel van de Nederlandse dividendbelasting terugvorderen bij de Nederlandse fiscus. Vanaf 1/1/ 2007 heeft een in een andere EU-lidstaat gevestigd pensioenfonds ook recht op teruggaaf van Nederlandse dividendbelasting. Het voorgaande is gebaseerd op de huidige Nederlandse fiscale wet-giving.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, ESG- en milieuvoetafdruk-doelstellingen en stemmen. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Om bestaande en potentiële ESG-risico's en -kansen te beoordelen, zijn financieel materiële ESG-factoren geïntegreerd in de fundamentele bottom-up beleggingsanalyse. Bij de aandelenselectie beperkt het fonds de exposure naar een hoog duurzaamheidsrisico. Het fonds streeft daarnaast naar een betere ESG-score en een ten minste 20% kleinere CO2-, water- en afvalvoetafdruk ten opzichte van de referentie-index. Daarnaast worden issuers uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden. Tot slot maakt het fonds gebruik van zijn rechten als aandeelhouder en gebruikt het zijn stemrecht in overeenstemming met het beleid van Robeco voor stemmen bij volmacht.

Een snelle omslag van een euforische stemming naar een muur van zorgen en een voorzichtige comeback. Dat is een goede samenvatting van de wereldwijde aandelenmarkten in augustus, die de maand licht negatief eindigden (-1% in EUR, -2% in USD). Hogere rentes in de VS en verslechterende cijfers uit zowel Europa als China stelden het heersende Goldilocks-scenario op de proef, waardoor defensieve sectoren en kwaliteit het goed deden. Vooral de overvolle technologiesector kreeg klappen in de eerste helft van de maand, doordat de reële rente in de VS bleef stijgen. De grillige handel werd verergerd door de dunne liquiditeit in de zomer, maar de markten kalmeerden aan het einde van de maand toen lagere cijfers in de VS voor verlichting op de rentemarkt zorgden. Dat China zijn stimuleringsmaatregelen opvoerde, hielp het sentiment ook, waardoor de bredere aandelenmarkt uiteindelijk de verliezen wist te beperken. In het algemeen is een van de belangrijkste drijfveren achter de kracht van de markt tot nu toe dit jaar dat de winsten veel beter standhouden dan verwacht. We zijn nog steeds terughoudend over de houdbaarheid hiervan en denken dat de signalen van bijvoorbeeld de werkloosheid, inflatie en PMI's niet ondersteunend zijn om een echte verbreding van de markt in gang te zetten.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,15%. De portefeuille realiseerde een vlakke absolute, maar positieve relatieve performance. Na een sterke start van de maand wisten we onze outperformance ten opzichte van de benchmark vast te houden. Op sectorniveau hielp onze defensieve positionering binnen gezondheidszorg, de financiële dienstverlening en basismaterialen het meest. Tot de uitschieters binnen gezondheidszorg behoorden de farmaceutische namen Eli Lilly en Novo Nordisk, nadat zeer positieve cijfers over obesitas de deur openden voor een aanzienlijk groeipotentieel. Beide bedrijven hebben een superieure positie in deze markt om hiervan te profiteren, vooral nu het waarschijnlijker wordt dat betalers worden aangemoedigd om obesitasmedicijnen te vergoeden. Alphabet kende ook een goede maand, want zijn tegenoffensief tegen AI krijgt vorm met zijn Gemini-taalmodel en zijn nieuwe TPU-chips voor AI-toepassingen. Visa leverde ook een mooie bijdrage afgelopen maand, met een positieve bedrijfsupdate. Het profiteerde echter ook van de rotatie binnen de sector weg van financiële instellingen met een balans naar kapitaalarme modellen zoals creditcardbedrijven. Aan de andere kant zagen we winstnemingen bij Sony Group, na weinig opwindende resultaten die wezen op een vertraging in de meeste divisies en op zwakte in de beeldsensoractiviteiten in het bijzonder.

De handel in augustus was kenmerkend voor hoe het jaar tot nu toe is verlopen: een zoektocht naar nieuwe narratieven om een dreigende recessie te compenseren. Aanvankelijk zou een opleving van China de motor van de hoop zijn, daarna kunstmatige intelligentie, gevolgd door het narratief van de 'zachte landing'. Interessant genoeg was de hoop op dat laatste aanvankelijk een drijvende kracht voor hogere rendementen, maar de keerzijde daarvan is de opgelaaide vrees dat de rente verder omhoog moet dan de markt eigenlijk hoopt, wat een verdere opwaartse beweging belemmert. In dat scenario krijgen de dure en rentegevoelige delen van de markt het moeilijk, net als in 2022. Begin augustus leek daar een goede herinnering aan te zijn. Een goed voorbeeld was dat NVIDIA er niet in slaagde om het sentiment te verbeteren, ook al werden de winstverwachtingen opnieuw ruimschoots overtroffen. Ironisch genoeg zorgden de iets zwakkere cijfers over het Amerikaanse consumentensentiment en de arbeidsmarkt pas voor enige verlichting, doordat het narratief over de 'piekrente' hierdoor weer werd aangewakkerd. We kunnen wel uitgebreid discussiëren over de macro-omgeving, maar uiteindelijk gaat het toch om het selecteren van aandelen, waarbij we ons uiteraard het meest comfortabel voelen met onze kwaliteitsgerichte portefeuille om door verschillende scenario's te navigeren.