RobecoSAM Climate Global Credits IH EUR

Victor Verberk is CIO Fixed Income and Sustainability en portefeuillemanager voor investmentgradecredits. Voordat hij in 2008 bij Robeco in dienst kwam, was Victor CIO bij Holland Capital Management. Daarvoor was hij hoofd Fixed Income bij MN Services en portefeuillemanager voor credits bij AXA Investment Managers. Hij is sinds 1997 werkzaam in de beleggingswereld. Victor studeerde bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is houder van de titel Certified European Financial Analyst. Reinout Schapers is co-hoofd-portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Het fonds RobecoSAM Climate Global Credits wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten en gerealiseerde koerswinsten op te geven in hun belastingaangifte. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

De duurzame beleggingsdoelstelling van het fonds is om bij te dragen aan het beperken van de maximale temperatuurstijging wereldwijd tot ruim onder de 2 °C door de CO2-voetafdruk van het fonds te verkleinen. Afwegingen voor klimaatverandering en duurzaamheid worden meegenomen in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en een beoogde CO2-voetafdruk. Het fonds belegt niet in bedrijven die internationale normen schenden. Daarvoor hanteert het fonds een op bedrijfsactiviteiten gebaseerde uitsluitingslijst in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco, die voldoet aan de criteria in artikel 12 van de EU-verordening betreffende klimaattransitiebenchmarks, op het Akkoord van Parijs afgestemde EU-benchmarks en informatie over de duurzaamheid van benchmarks. Om het potentieel voor decarbonisatie en de impact van financieel materiële ESG-risico's op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen, worden ESG-factoren, waaronder klimaatverandering, meegenomen in de bottom-up effectenanalyse. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Bij de portefeuilleopbouw streeft het fonds naar een CO2-voetafdruk die ten minste gelijk is aan of beter is dan die van de Solactive Paris Aligned Global Corporate Index. Zo zorgen we ervoor dat het fonds op koers ligt voor het gewenste decarbonisatietraject van gemiddeld 7% jaar-op-jaar.

Wereldwijde investmentgrade-bedrijfsobligaties leverden afgelopen maand meer dan 2% in, doordat de rente sterk steeg terwijl de rally in creditspreads ten einde kwam. De creditspread van de Solactive Paris Aligned Global Corporate Index liep 3 bp uit, van 125 naar 128 bp. Aanvankelijk hield het sterke momentum van januari aan, maar de markt gaf deze winst prijs in de tweede helft van februari. Sterker dan verwachte arbeidsmarkten in de VS, hardnekkig hoge inflatiecijfers over de hele wereld en een agressievere toon van centrale banken waren de belangrijkste factoren. De rente op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties liep flink op afgelopen maand, als gevolg van deze macro-economische ontwikkelingen. De verwachtingen voor toekomstige renteverhogingen liepen op, maar de reactie van de aandelen- en creditmarkten was relatief kalm. In de VS liepen de investmentgradespreads iets uit, terwijl Europese credits het beter deden dan staatsobligaties. De ECB had al aangekondigd de herbeleggingen in haar obligatieaankoopprogramma’s te beperken. Dit betreft ook de opgekochte bedrijfsobligaties en in maart wordt hiermee gestart.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -2,76%. De Solactive Paris Aligned Global Corporate Index had een rendement van -2,61% (afgedekt naar GBP). De creditspread van de Solactive Paris Aligned Global Corporate Index liep 3 bp uit, van 125 naar 128 bp. De rente op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties liep flink op afgelopen maand. Het fonds deed het 0,11% beter dan zijn Paris-aligned index (afgedekt naar GBP). Onze top-down betapositie leverde een neutrale bijdrage aan de performance van het fonds. Bedrijfsobligaties bleven maar iets achter bij staatsobligaties en de beta van de portefeuille lag slechts net boven één. Een grote positieve bijdrage kwam van de issuerselectie, doordat verschillende grote posities goed uitpakten afgelopen maand. TenneT, Star Energy en SSE droegen allemaal positief bij. We handhaven onze kleine positie in Europese swapspreads.

We handhaven onze licht overwogen beta voor investmentgradecredits. Een verhogingscyclus mondt vaak uit in een recessie, waarbij de rente doorgaans piekt voor de creditspreads. Wij denken dat we ons nu in het dal tussen de twee pieken bevinden. De rente heeft een daling ingezet en heeft in sommige markten mogelijk een piek bereikt, terwijl de inflatie nu langzaam afneemt. De creditspreads zijn sinds half oktober flink gedaald, maar kunnen weer uitlopen als we te maken krijgen met een diepere recessie dan de markten nu inprijzen. De fundamentals van bedrijfsobligaties zijn sterk, vooral binnen investment grade. Recessierisico is meer een kwestie voor highyieldbedrijven. Er zijn aantrekkelijke waarderingen te vinden in Europese investmentgradeobligaties, en vooral in de bankensector. De euromarkt biedt een gemiddelde spread die ruim boven het langetermijngemiddelde ligt. Daarnaast is de markt ook goedkoop ten opzichte van zijn Amerikaanse tegenhanger. We hebben dan ook vertrouwen in een kleine longpositie in Europese investmentgradecredits. De technische factoren op de markt moeten we in de gaten blijven houden. Centrale banken blijven agressief en de obligatieaankoopprogramma’s worden afgebouwd of beëindigd. Dit betekent dat de liquiditeit laag is en dat de volatiliteit op middellange termijn waarschijnlijk blijft.