RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR

Reinout Schapers is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Evert Giesen is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Daarvoor was hij een analist binnen het Credit-team, waarbij hij zich richtte op de autosector. Voordat hij in 2001 in dienst kwam bij Robeco, was Evert vier jaar werkzaam bij AEGON Asset Management als een portefeuillemanager voor vastrentende waarden. Hij is sinds 1997 actief in de beleggingswereld en studeerde econometrie aan Tilburg University.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten en gerealiseerde koerswinsten op te geven in hun belastingaangifte. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Duurzaamheid wordt geïntegreerd in het beleggingsproces door middel van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds belegt uitsluitend in credits van bedrijven met een positieve of neutrale impact op de SDG's. De impact van issuers op de SDG's wordt bepaald door middel van het intern ontwikkelde driestaps-SDG-raamwerk van Robeco. De uitkomst hiervan is een gekwantificeerde bijdrage uitgedrukt in een SDG-score, waarin zowel de bijdrage aan de SDG’s (‘positive’, ‘neutral’ of ‘negative’) en de impact daarvan (‘high’, ‘medium’ of ‘low’) worden meegenomen. Daarnaast belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij, in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco. ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact van financieel materiële ESG-risico's op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot worden issuers van credits uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

In augustus eindigde de marktrally die in mei was begonnen. De spreads van de Global High Yield Index stegen 10 bp naar 4,72% en die van de Bloomberg Global Aggregate Corporates Index met 6 bp naar 1,33%. In opkomende markten liep de CEMBI-spread 12 bp uit naar 3,38%. De Amerikaanse economie vertoont nog geen tekenen van een forse vertraging. Positief is dat de inflatiecijfers dalen, maar ze blijven nog wel boven de doelstelling van de Fed. De markten vrezen echter dat de rente hoger moet blijven dan eerder werd verwacht. De 5-jaarsrente op Treasuries liep 7 bp op naar 4,25%. In Europa wijzen de economische indicatoren op zwakte, terwijl de inflatiecijfers hoog blijven. De Chinese economie blijft zwak en de PBoC verlaagde de rente in augustus. Chinese projectontwikkelaars blijven worstelen, maar dat heeft geen invloed op de bredere markten. Augustus was voor credits een relatief rustige maand op de primaire markten en de bedrijfswinsten zorgden niet voor veel verrassingen.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,59%. Het creditrendement droeg licht negatief bij, doordat de spreads uitliepen. De posities in CoCo's droegen negatief bij. Een negatieve bijdrage kwam van de posities in Deutsche Bank, Barclays en Banco Santander. Ineos Group en Canpack leverden een grote positieve bijdrage. De totale bijdrage van de duration was licht negatief, doordat het negatieve koersrendement bijna volledig werd goedgemaakt door carry.

De rente en de recessieangst zijn de belangrijkste factoren in deze cyclus. Hoewel de Amerikaanse rente dicht bij de piek van de cyclus lijkt te liggen, blijven de volatiliteit en de onzekerheid hoog. De creditspreads liggen nog rond hun langetermijngemiddelde, maar zijn krapper dan eerder dit jaar. De spreads in de bankensector zijn weliswaar verkrapt, maar toch is dit deel van de markt nog altijd aantrekkelijker gewaardeerd dan de bredere markt. De afgelopen kwartalen hebben we risico toegevoegd toen de spreads uitliepen en hebben we wat risico afgebouwd toen de spreads verkrapten. Dit blijven we de komende tijd doen. Na de recente rally hebben we het risico dan ook wat afgebouwd.