RobecoSAM Euro SDG Credits D EUR

Jan Willem de Moor is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij bij het Nederlandse pensioenfonds voor medisch professionals als Equity Portfolio Manager en bij SNS Asset Management als Equity Portfolio Manager. Jan-Willem is sinds 1994 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Universiteit van Tilburg. Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Het fonds RobecoSAM Euro SDG Credits wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

Duurzaamheid wordt geïntegreerd in het beleggingsproces door middel van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds belegt uitsluitend in credits van bedrijven met een positieve of neutrale impact op de SDG's. De impact van issuers op de SDG's wordt bepaald door middel van het intern ontwikkelde driestaps-SDG-raamwerk van Robeco. De uitkomst hiervan is een gekwantificeerde bijdrage uitgedrukt in een SDG-score, waarin zowel de bijdrage aan de SDG’s (‘positive’, ‘neutral’ of ‘negative’) en de impact daarvan (‘high’, ‘medium’ of ‘low’) worden meegenomen. Daarnaast belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij, in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco. ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact van financieel materiële ESG-risico's op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Daarnaast belegt het fonds ten minste 10% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot worden issuers van credits uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.In de volgende paragrafen worden de ESG-maatstaven voor dit fonds weergegeven met een korte beschrijving. Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.De gebruikte index voor alle duurzaamheidsvisuals is gebaseerd op Bloomberg Euro Aggregate: Corporates.

In oktober bleven de creditspreads relatief stabiel, terwijl andere risicovolle beleggingen juist een daling lieten zien. Het risicomijdende sentiment kwam voort uit verschillende onderliggende factoren, met als belangrijkste katalysator de toenemende consensus dat de rente langer hoger blijft. Inflatiezorgen bleven op de voorgrond, vooral toen de prijs voor WTI-olie boven de USD 90 per vat uitkwam na aanhoudende productieverlagingen door Saoedi-Arabië en Rusland. De ECB verhoogde de depositorente met nog eens 25 bp naar een recordhoogte van 4,0%. Ondertussen kwam zowel de Fed als de BoE met een agressieve pauze. Niet alleen is de rente over de hele curve gestegen, maar de curve is ook duidelijk steiler geworden. De bbp-groei over het tweede kwartaal werd in de eurozone herzien naar 0,1% op kwartaalbasis, wat wijst op economische stagnatie. De PMI's voor september liggen nog altijd onder de 50. De diensten-PMI steeg wel naar 48,4, maar de verwachtingen zijn gedaald, wat duidt op komende PMI-dalingen. In China lieten de in september gepubliceerde cijfers over de activiteit in augustus meer tekenen zien dat de economie stabiliseert, na vier maanden van vertragend momentum. De stapsgewijze monetaire verruiming hield aan, waarbij de PBoC voor de tweede keer dit jaar de reserveverplichtingen voor banken verlaagde.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,47%. De onderliggende portefeuille deed het beter dan de benchmarkindex, vóór aftrek van vergoedingen. De daling van de onderliggende staatsobligatierente was het meest bepalend voor het rendement van de benchmark. De rente op Duitse 10-jaars Bunds daalde met 3 bp en de rente op Duitse 5-jaars Bunds, die de duration van de benchmark beter weerspiegelt, ging 12 bp omlaag. De creditspreads liepen juist uit, met een Euro Aggregate Corporate Bond Index die 7 bp steeg naar 160 bp boven staatsobligaties. De relatieve performance is toe te schrijven aan de betapositie en issuerselectie, in lijn met ons beleggingsproces. Onze overwogen betapositie had een klein negatief effect afgelopen maand, doordat de indexspreads uitliepen en wij de hele periode een betapositie boven één hadden. Het grootste deel van de excess return kwam van onze zeer positieve issuerselectie, vooral in de bankensector, en van de overweging in International Flavors & Fragrances, NIBC Bank en Thermo Fisher Scientific.

De marktconsensus was dat de kans op een recessie groot is, maar nu gaat die uit van een zeer waarschijnlijke zachte landing, in ieder geval in de VS. Wij zijn echter van mening dat dit juist het moment is om voorzichtig te blijven. De Amerikaanse economie is opvallende veerkrachtig, ondanks de sterkste verhogingscyclus in decennia. De factoren die de vertraagde doorwerking van het monetaire beleid veroorzaakten, zijn nu grotendeels uitgewerkt. De Europese economie heeft niet dezelfde fiscale impuls gekregen en is niet immuun voor de zwakte in China, een belangrijke handelspartner. Dit komt bovenop het geopolitieke risico dat al aanwezig was door de oorlog in Oekraïne. De Chinese economie vertoont duidelijke tekenen van zwakte en de mate van monetaire en fiscale steun valt nog tegen. China staat voor vergelijkbare uitdagingen als die in Japan na 1990. Daarom hebben we nog een kleine long betapositie in investment grade en zijn we conservatief gepositioneerd in high yield. Binnen investment grade bieden banken de beste waarde. De spreads van senior bankobligaties liggen nog altijd boven het historische gemiddelde. De Europese creditspreads zijn hoger dan die in de VS. In opkomende markten blijven we voorzichtig over de meest risicovolle landen, waaronder China.