Robeco Euro Government Bonds D EUR

Michiel de Bruin is hoofd van Euro Sovereigns in het Global Macro-team en portefeuillemanager Voordat hij in 2018 in dienst trad bij Robeco, werkte Michiel als hoofd Global Rates and Money Markets voor BMO Global Asset Management in Londen. Daarvoor vervulde hij verschillende functies, waaronder hoofd Euro Government Bonds. Voordat hij in 2003 bij BMO begon, was hij onder meer co-hoofd Fixed Income Sales and Trading bij NIB Financial Markets in Amsterdam. Michiel begon zijn carrière in de sector in 1986. Hij is een Certified European Financial Analyst en heeft een bachelor van de Hogeschool van Amsterdam. Stephan van IJzendoorn is portefeuillemanager in het Global Macro-team van Robeco. Voordat hij in 2013 bij Robeco in dienst kwam, werkte Stephan als portefeuillemanager vastrentende beleggingen bij F&C Investments. Daarvoor was hij in vergelijkbare functies werkzaam bij Allianz Global Investors en A&O Services. Stephan begon zijn carrière in de beleggingssector in 2003. Hij heeft een bachelor in Financial Management, een master in Investment Management van de Vrije Universiteit Amsterdam en is Certified European Financial Analyst.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, negatieve screening, ESG-integratie, een minimaal gemiddelde voor de Country Sustainablity Ranking-score, en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds handelt in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco voor landen en belegt niet in landen waar sprake is van ernstige schendingen van mensenrechten, waar de governancestructuur is weggevallen of waar sancties van de VN, de EU of de VS gelden. Daarnaast sluit het fonds de 15% landen met de slechtste score in de World Governance Indicator voor 'corruptiebestrijding' uit. ESG-factoren van landen worden meegenomen in de bottom-up landenanalyse. Bij de portefeuilleopbouw zorgt het fonds voor een gewogen gemiddelde score van minimaal 6,5 in de Country Sustainability Ranking van Robeco. Bij de Country Sustainability Ranking krijgen landen een score toegekend op een schaal van 1 (slechtste score) tot 10 (beste score) op basis van 40 indicatoren op het gebied van milieu, maatschappij en ondernemingsbestuur. Tot slot belegt het fonds minimaal 10% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties.

De staatsobligatierente liep op in februari, doordat meevallende economische cijfers het narratief veranderden: van een omslag door centrale banken (dus renteverlagingen later in 2023) naar het inprijzen van meer renteverhogingen in de komende maanden. De aanleiding voor de verkoopgolf kwam al vroeg in de maand, toen Amerikaanse werkgelegenheidscijfers wezen op een verrassend sterke banen- en loongroei. Ook in Europa waren de cijfers veerkrachtiger dan algemeen verwacht. Hoewel de groei afzwakt, lijkt een recessie voorlopig vermeden,doordat de sterk dalende gasprijs de consument ondersteunt. Tegen de aanvankelijke verwachtingen in is de kerninflatie in Europa in januari echter weer gestegen. De meevallende cijfers hebben de verwachtingen voor een agressieve Fed en ECB aangewakkerd en vooral de korte rente had daar last van. De 2-jaarsrente op Duitse staatsobligaties steeg bijna 50 bp van 2,65% eind januari naar 3,14% eind februari.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -2,82%. Het fonds had afgelopen maand een negatief absoluut rendement, onder dat van de index. De grootste negatieve bijdrage aan de performance kwam van de overwogen durationpositie. De obligatierente steeg fors, doordat zowel de economische cijfers als de kerninflatie verrasten aan de bovenkant. Dat betekent dat centrale banken het monetaire beleid de komende maanden verder moeten verkrappen. Voor de ECB worden nu meer dan 125 bp aan extra verhogingen ingeprijsd en alle verwachte renteverlagingen voor volgend jaar zijn uitgeprijsd. De yield curve keerde nog iets verder om en bereikte een niveau van -50 bp voor de 2-10-jaarscurve. Aangezien we het einde van de verkrappingscyclus naderen, vergroten we de overwogen durationpositie en de posities gericht op versteiling van de curve de komende maanden verder. De landenallocatie had een licht negatief effect op het resultaat afgelopen maand, terwijl de overweging in SSA-obligaties goed uitpakte voor de relatieve performance.

Meevallende economische cijfers hebben geleid tot hogere renteverwachtingen. We verwachten dat de ECB de rente twee tot drie keer vaker gaat verhogen in de komende maanden. Dit verhoogt de depositorente van de huidige 2,50% naar 3,25% of 3,50%. Daarnaast verwachten we drie extra renteverhogingen door de Fed (maart, mei en juni). In dit veranderde narratief zijn we iets voorzichtiger geworden over het moment waarop we de duration verder verhogen. We verwachten later in het voorjaar meer duidelijkheid over het moment waarop de beleidsrente piekt in deze cyclus. Toch blijven we uitgaan van een gunstiger klimaat voor de rente later dit jaar. Dit impliceert ook een versteiling van de yield curves.