Robeco Euro Government Bonds D EUR

Michiel de Bruin is hoofd van Euro Sovereigns in het Global Macro-team en portefeuillemanager Voordat hij in 2018 in dienst trad bij Robeco, werkte Michiel als hoofd Global Rates and Money Markets voor BMO Global Asset Management in Londen. Daarvoor vervulde hij verschillende functies, waaronder hoofd Euro Government Bonds. Voordat hij in 2003 bij BMO begon, was hij onder meer co-hoofd Fixed Income Sales and Trading bij NIB Financial Markets in Amsterdam. Michiel begon zijn carrière in de sector in 1986. Hij is een Certified European Financial Analyst en heeft een bachelor van de Hogeschool van Amsterdam. Stephan van IJzendoorn is portefeuillemanager in het Global Macro-team van Robeco. Voordat hij in 2013 bij Robeco in dienst kwam, werkte Stephan als portefeuillemanager vastrentende beleggingen bij F&C Investments. Daarvoor was hij in vergelijkbare functies werkzaam bij Allianz Global Investors en A&O Services. Stephan begon zijn carrière in de beleggingssector in 2003. Hij heeft een bachelor in Financial Management, een master in Investment Management van de Vrije Universiteit Amsterdam en is Certified European Financial Analyst.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, negatieve screening, ESG-integratie, een minimaal gemiddelde voor de Country Sustainablity Ranking-score, en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds handelt in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco voor landen en belegt niet in landen waar sprake is van ernstige schendingen van mensenrechten, waar de governancestructuur is weggevallen of waar sancties van de VN, de EU of de VS gelden. Daarnaast sluit het fonds de 15% landen met de slechtste score in de World Governance Indicator voor 'corruptiebestrijding' uit. ESG-factoren van landen worden meegenomen in de bottom-up landenanalyse. Bij de portefeuilleopbouw zorgt het fonds voor een gewogen gemiddelde score van minimaal 6,5 in de Country Sustainability Ranking van Robeco. Bij de Country Sustainability Ranking krijgen landen een score toegekend op een schaal van 1 (slechtste score) tot 10 (beste score) op basis van 40 indicatoren op het gebied van milieu, maatschappij en ondernemingsbestuur. Tot slot belegt het fonds minimaal 10% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties.

De Duitse rente eindigde april op een vergelijkbaar niveau als maart. Toch bleef de volatiliteit op de obligatiemarkten zeer hoog. De Duitse obligatierente bewoog afgelopen maand tussen 2,5% en 3,0%. Vooral op de laatste dag van de maand deden obligaties het goed, toen de 2-jaarsrente op Duitse staatsobligaties 14 bp daalde naar 2,69%. De Duitse 10-jaarsrente daalde die dag van 2,46% naar 2,31%. De vraag naar obligaties werd gestimuleerd door een tegenvallende bbp-groei in de eurozone en een Duitse inflatie die ook lager uitviel dan verwacht. Hoewel de onrust in de bankensector leek af te nemen, liep de spread tussen 2-jaars BTP's en Bunds wel 15 bp uit naar 62 bp. Dat kwam door druk op het aanbod en de verwachting dat het tempo van kwantitatieve verkrapping door de ECB omhoog gaat in de zomer.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,08%. De portefeuille deed het in april beter dan de index. De grootste bijdrage aan de relatieve performance kwam van de duration-, curve- en landenposities. De onderweging in Italiaanse en Spaanse obligaties droeg positief bij, doordat de spreads uitliepen. Daarnaast profiteerde de overwogen durationpositie van de enorme obligatierally op de laatste dag van de maand, toen de rente sterk daalde. Versteilingsposities pakten goed uit, doordat de verwachtingen voor ECB-verhogingen iets werden afgeschaald, wat gunstig was voor de rente aan het korte eind.

Hoewel de inflatie nog steeds hoog is, is de piek in zowel de Verenigde Staten als Europa voorbij. Bovendien wordt verwacht dat, na een jaar van verkrapping door centrale banken, het effect van de veel hogere rente steeds meer voelbaar wordt, wat een rem zet op het herstel van de economische groei. We verwachten dat de Fed en de ECB de eindfase van de verkrappingscyclus naderen. Nu de inflatie in Europa hardnekkiger is, doordat loonstijgingen nog altijd doorwerken, verwacht de markt dat de ECB de rente met nog 75 bp gaat verhogen voordat de verkrappingscyclus wordt stopgezet. Wij zijn iets milder gestemd en denken dat de ECB mogelijk al een afwachtende houding aanneemt na 50 bp aan verhogingen. Bovendien denken we dat de beleidsrente van de ECB sneller naar een neutraal niveau daalt dan de markten nu denken. Tegen deze achtergrond blijven we onze durationposities geleidelijk verder vergroten. Aangezien de ECB naar verwachting de (passieve) kwantitatieve verkrapping verder aanhaalt door vanaf juli herbelegging vanuit het APP-programma te verminderen, blijven wij enigszins voorzichtig voor Italiaanse en Spaanse obligaties, waarvan de waardering relatief gezien al vrij hoog is.