Robeco High Yield Bonds Feeder Fund - zero duration IH USD

Nelle prime due settimane di gennaio le obbligazioni High Yield hanno proseguito il rally cominciato a dicembre. Quindi, i robusti fattori tecnici che avevano favorito il mercato sono venuti improvvisamente a meno, dopo che gli investitori hanno cominciato a reagire all’impatto sull’economia dell’epidemia del coronavirus. È ripresa la volatilità tra i titoli azionari, gli spread del credito si sono allargati e i rendimenti dei titoli di Stato considerati sicuri si sono contratti piuttosto drasticamente. I rendimenti del Treasury USA a 10 anni sono scesi dall’1,92% a dicembre 2019 all’1,51%. Tra le obbligazioni High Yield USA, i settori più deludenti sono stati quelli dell’esplorazione e produzione (E&P) indipendente (-3,5%) e dei servizi petroliferi sul campo (-1,8%), alla luce del crollo dei prezzi del greggio ai minimi da un anno. In Europa abbiamo assistito a un clima di debolezza nei comparti dell’ospitalità (-1,1%) e dei prodotti chimici (-1%). L’offerta di nuove emissioni ha registrato un marcato incremento, in particolare l’attività dei mercati principali ha toccato i 38,5 miliardi di dollari negli USA, mettendo a segno uno dei record mensili. A sua volta, anche in Europa abbiamo assistito a un analogo dinamismo, con un’offerta che ha toccato i 13,2 miliardi di euro. Le società hanno cercato di approfittare di condizioni ancora favorevoli per i finanziamenti, con le cedole delle nuove emissioni in Europa che sono scese al 2,20% rispetto al 3,67% nel 2019. Lo spread dell’indice Global High Yield si è allargato di quasi 53 pb, attestandosi intorno ai 389 pb, con un rendimento medio pari al 5,09%.

Tutti i rischi valutari sono coperti.

Il fondo Feeder si avvale di derivati per coprire la duration del Fondo Master. La copertura della duration comporterà differenze nella performance desiderata tra il fondo Feeder e quello Master. I movimenti dei tassi di interesse avranno un effetto differente sul fondo Master rispetto al fondo Feeder.

Il fondo non distribuisce dividendi. Il fondo trattiene tutto il reddito prodotto e quindi tutta la sua performance si riflette nel prezzo delle sue azioni.

La nostra analisi degli emittenti va oltre gli aspetti finanziari tradizionali e include la loro performance in termini di fattori ESG. Riteniamo che, per decisioni di investimento più consapevoli, sia essenziale prendere in considerazione i fattori ESG potenzialmente in grado di avere un impatto rilevante sulla performance finanziaria dell'emittente. Questo soddisfa pienamente l’esigenza più elementare di chi investe nel credito, ovvero evitare i perdenti, considerato che sul fronte del credito molti eventi passati sono dipesi da emittenti con profili di governance poco accurati, questioni ambientali non risolte o standard inadeguati in termini di salute e sicurezza. L’integrazione ESG si prefigge di migliorare il profilo rischio/rendimento degli investimenti, senza obiettivi di impatto. L’analisi ESG viene pienamente integrata nell’analisi dei titoli di tipo bottom-up. Abbiamo definito i principali fattori ESG di ciascuna industria, rispetto ai quali analizziamo il posizionamento di ogni società e valutiamo l’impatto sulla qualità fondamentale del credito.

Questo fondo è un fondo feeder (il “fondo Feeder”), e come tale investe almeno l’85% del proprio patrimonio in azioni di classe Z2H di Robeco Capital Growth Funds SICAV – Robeco High Yield Bonds (“il fondo Master”). Il fondo Master è un comparto di Robeco Capital Growth Funds SICAV, società di investimento di diritto lussemburghese di tipo aperto con capitale variabile. Il fondo Master investe in titoli obbligazionari con un rating di tipo "sub-investment", principalmente di emittenti USA ed europei. Il portafoglio è ampiamente diversificato su circa 250 emittenti, con una tendenza strutturale verso la parte del settore high yield che presenta un rating migliore (BB/B). I fattori che guidano la performance sono il posizionamento beta di tipo top-down oltre che la selezione bottom-up degli emittenti. Il fondo Master intende ottenere una performance migliore di quella del benchmark assumendo posizioni che si discostano da quest’ultimo. Il benchmark del fondo master è il Barclays US Corporate High Yield & Pan European High Yield ex Financials 2.5% Issuer Cap. Il fondo Feeder si avvale di derivati per coprire la duration del Fondo Master. La copertura della duration comporterà differenze nella performance desiderata tra il fondo Feeder e quello Master. I movimenti dei tassi di interesse avranno un effetto differente sul fondo Master rispetto al fondo Feeder.

La gestione del rischio è completamente integrata nel processo di investimento onde assicurare che le posizioni corrispondano sempre alle linee guida predefinite.