Robeco QI Global Multi-Factor High Yield FH EUR

Patrick Houweling est co-responsable de l'équipe Obligations quantitatives et gérant de portefeuille principal des stratégies quantitatives crédit de Robeco. Il est l'auteur de plusieurs articles fondamentaux sur la duration x spread, l'investissement factoriel appliqué aux marchés du crédit, la liquidité des obligations d'entreprises et les « credit default swaps », publiés dans des journaux académiques, dont le Journal of Banking and Finance, le Journal of Empirical Finance et le Financial Analysts Journal. L'article « Factor Investing in the Corporate Bond Market », qu'il a co-écrit, a reçu le prix Graham and Dodd Scroll Award of Excellence en 2017. Il est conférencier invité dans plusieurs universités. Avant de rejoindre Robeco en 2003, il était chercheur au département de gestion des risques de Rabobank International, où il a débuté sa carrière en 1998. Il est titulaire d'un doctorat en Finance et d'un Master en Économétrie financière (cum laude) de l'Université Érasme de Rotterdam. Mark Whirdy est gérant de portefeuille au sein de l'équipe Obligations quantitatives. Ses domaines d'expertise comprennent l'optimisation de portefeuille, les marchés du crédit, la modélisation des dérivés de crédit et le développement de processus d'investissement quantitatif. Avant de rejoindre Robeco, il était gérant de portefeuille dans l'équipe Crédits quantitatifs chez Pioneer Investments et Analyste dans l'équipe Actions quantitatives dans cette société. Il est diplômé de la University College Dublin et il est titulaire d'un Master en commerce de la University of Ulster. Johan Duyvesteyn est gérant de portefeuille au sein de l'équipe Obligations quantitatives. Ses domaines d'expertise sont notamment le market timing des obligations d'État, le market timing du bêta de crédit, la durabilité des pays et la dette émergente. Il est l'auteur d'articles publiés dans le Financial Analysts Journal, le Journal of Empirical Finance, le Journal of Banking and Finance et le Journal of Fixed Income. Il a débuté sa carrière dans le secteur en 1999 chez Robeco. Il est titulaire d'un PhD en finance, d'un Master en économétrie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst).

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d’investissement par l’application d’exclusions, l’intégration des critères ESG, l’établissement d’objectifs (ESG et empreinte environnementale) et l’engagement. Le fonds n’investit pas dans des émetteurs qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d’exclusion de Robeco. En appliquant ces règles en matière de construction de portefeuille, le fonds cible les crédits d’émetteurs ayant un score ESG plus élevé et une empreinte environnementale (carbone, eau et déchets) plus faible que l’indice de référence. Par conséquent, les émetteurs de crédits présentant un score ESG plus élevé ou une empreinte environnementale plus faible sont plus susceptibles d'être inclus dans le portefeuille, et inversement. De plus, nos analystes du crédit réalisent une vérification des sociétés candidates au fonds et des sociétés en portefeuille afin d’évaluer les risques ESG pouvant avoir un impact important sur les détenteurs d’obligations. Enfin, si des émetteurs d’obligations d’entreprise sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l’objet d’un dialogue actif.

L'indice Bloomberg Global High Yield Corporates ex-Financials a signé une performance de crédit positive de 0,11 %, même si les spreads de crédit se sont élargis de 387 à 394 pb. La performance totale (couverte en EUR) s'est établie à 0,15 %, les taux des obligations d'État sous-jacentes ayant un peu reculé. Les spreads de crédit ont inversé le resserrement de juin et juillet et commencé à s'élargir en août, sauf les obligations HY américaines qui ont fait du surplace sur le mois. Les craintes de stagflation ont été entretenues en raison de l'incertitude liée aux perspectives d'inflation, l'inflation dans les secteurs des services restant obstinément élevée, malgré les baisses de l'IPC de base, associées à des indices PMI négatifs et à d'autres données économiques. Le nombre d'entreprises sous surveillance négative a dépassé le nombre de celles sous surveillance positive. Le S&P 500 a corrigé avant de se redresser en fin de mois, le VIX évoluant dans le même sens. Les courbes de taux souverains sont restées inversées et se sont légèrement pentifiées, malgré la compression des prévisions de volatilité du marché obligataire, comme l'indique l'indice MOVE. En Chine, Country Garden a évité de justesse un défaut de paiement, ce qui, associé à des exportations en difficulté, une chute des prix et une hausse du chômage, a encore ébranlé le sentiment des marchés mondiaux.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,35%. Sur la base des cours de clôture, le fonds a signé une performance relative de +0,31 % face à l'indice. La sélection des émetteurs/émissions a été très payante. Le facteur valorisation a été favorable. Le facteur faible risque/qualité a été le plus pénalisant et le facteur momentum a aussi été un peu préjudiciable. Le facteur taille n'a pas eu d'incidence. L'allocation sectorielle a été quelque peu payante, surtout grâce à la sous-pondération de l'industrie de base et des services aux collectivités. L'allocation aux devises a été légèrement favorable grâce à la sous-pondération des obligations en EUR ; la surpondération de celles en CAD a été un peu pénalisante. L'allocation géographique a été légèrement favorable en raison de la sous-pondération du R.-U. ; la sous-pondération du Luxembourg a été défavorable. L'allocation aux degrés de subordination a nui quelque peu, à cause de la surpondération de la dette privée hybride. L'allocation aux notations a nui à cause de la sous-pondération des CAA et de la surpondération des BA. L'allocation beta a été un peu pénalisante : la position beta sous-pondérée du portefeuille obligataire a été légèrement payante, à l'inverse de la couverture du beta de l'indice CDS.

Le fonds investit systématiquement dans des obligations d'entreprise High Yield. Il offre une exposition équilibrée à plusieurs facteurs quantitatifs. À long terme, le fonds devrait surperformer le marché en exploitant systématiquement les primes factorielles avec un profil de risque similaire à celui de l'indice.