Robeco QI Dynamic High Yield IH EUR

Johan Duyvesteyn est gérant de portefeuille au sein de l'équipe Obligations quantitatives. Ses domaines d'expertise sont notamment le market timing des obligations d'État, le market timing du bêta de crédit, la durabilité des pays et la dette émergente. Il est l'auteur d'articles publiés dans le Financial Analysts Journal, le Journal of Empirical Finance, le Journal of Banking and Finance et le Journal of Fixed Income. Il a débuté sa carrière dans le secteur en 1999 chez Robeco. Il est titulaire d'un PhD en finance, d'un Master en économétrie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). Patrick Houweling est co-responsable de l'équipe Obligations quantitatives et gérant de portefeuille principal des stratégies quantitatives crédit de Robeco. Il est l'auteur de plusieurs articles fondamentaux sur la duration x spread, l'investissement factoriel appliqué aux marchés du crédit, la liquidité des obligations d'entreprises et les « credit default swaps », publiés dans des journaux académiques, dont le Journal of Banking and Finance, le Journal of Empirical Finance et le Financial Analysts Journal. L'article « Factor Investing in the Corporate Bond Market », qu'il a co-écrit, a reçu le prix Graham and Dodd Scroll Award of Excellence en 2017. Il est conférencier invité dans plusieurs universités. Avant de rejoindre Robeco en 2003, il était chercheur au département de gestion des risques de Rabobank International, où il a débuté sa carrière en 1998. Il est titulaire d'un doctorat en Finance et d'un Master en Économétrie financière (cum laude) de l'Université Érasme de Rotterdam.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds est classé comme un fonds relevant de l'article 6 du Règlement (UE) 2019/2088 du 27 novembre 2019 sur la publication d'informations en matière de durabilité dans le secteur financier.

Le spread des obligations HY mondiales s'est élargi de 2 pb. Les indices de CDS HY, à savoir l'European iTraxx CrossOver et l'US CDX High Yield, se sont davantage élargis de 16 pb. L'Europe a ainsi évolué dans le sillage des USA. L'indice mondial des CDS a affiché -0,30 % et les obligations d'État sous-jacentes ont contribué à hauteur de 0,05 % en raison d'un léger repli des taux du Bund allemand. Ainsi, la performance cumulée de l'investissement dans les indices CDS et les obligations d'État a été de -0,25 % ce mois-ci, sous-performant les 0,08 % de l'indice des obligations cash High Yield. Les spreads de crédit ont inversé le resserrement de juin et juillet et commencé à s'élargir en août, sauf les obligations HY américaines qui ont fait du surplace sur le mois. Les craintes de stagflation ont été entretenues en raison de l'incertitude liée aux perspectives d'inflation. Le nombre d'entreprises sous surveillance négative a dépassé le nombre de celles sous surveillance positive. Le S&P 500 a corrigé avant de se redresser en fin de mois, le VIX évoluant dans le même sens. Les courbes de taux souverains sont restées inversées et se sont légèrement pentifiées.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,43%. La performance brute du fonds a sous-performé l'indice du marché High Yield cash de -0,47 %. La surpondération du beta de crédit a été pénalisante, tandis que l'allocation régionale qui a été neutre. La position de duration sous-pondérée a été favorable en raison de la sous-pondération aux USA. Le résultat combiné des investissements dans les indices de CDS et les obligations d'État a sous-performé les obligations cash HY et a le plus nui à la performance ce mois-ci. À long terme, nous ne prévoyons pas d'écarts structurels de performance entre les indices de CDS et les obligations.

Nos positions sont entièrement motivées par les résultats de nos modèles propriétaires. En fin de mois, le fonds surpondérait le beta de crédit, en raison des variables momentum et valorisation positives. L'allocation régionale disposait d'une position surpondérée sur l'Europe et sous-pondérée sur les USA, sur la base de la valorisation relative. Le fonds sous-pondérait la duration en Allemagne et aux USA.