RobecoSAM Circular Economy Equities F USD

Natalie Falkman es gestora de carteras de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities. Antes de incorporarse a Robeco en 2022, fue gestora de carteras para Kapitalinvest, un fondo de renta variable internacional con calificación Morningstar de 5 estrellas, en Swedbank Robur, en Estocolmo. Previamente había trabajado como responsable de análisis de mercados emergentes en Carnegie (anteriormente HQ Bank), encargándose de Europa del Este y África, para después pasar a centrarse en valores escandinavos. Empezó su carrera profesional en 2002 como analista de investigación de renta variable en Deutsche Bank en Moscú, dedicada a los sectores de servicios públicos y transporte de mercancías. Natalie tiene un máster en Finanzas de la Stockholm School of Economics.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El objetivo de inversión sostenible del fondo es financiar soluciones que apoyen la transición de patrones de producción y consumo tradicionales a una economía circular. Las consideraciones sobre economía circular y sostenibilidad se incorporan al proceso de inversión mediante la definición de un universo objetivo, exclusiones, integración de criterios ASG y ejercicio de los derechos de voto. El fondo solo invierte en empresas que se ajustan significativamente a un tema conforme a la metodología de universos temáticos de Robeco. Aplicando un proceso de cribado según un marco para los ODS desarrollado internamente por Robeco y la política de exclusión de Robeco, el fondo no invierte en emisores que causan un impacto negativo en los ODS, que incumplen normas internacionales o cuyos productos se han considerado controvertidos. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis fundamental de inversiones bottom-up para evaluar riesgos y oportunidades ASG existentes y potenciales. Además, cuando un emisor de valores sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión. Por último, el fondo hace uso de los derechos asociados a las acciones y aplica el voto por delegación conforme a las directrices de delegación de voto de Robeco.

Desde la perspectiva del Circular Economy Fund, el mes de agosto estuvo dominado por dos temas. Uno es el clima desfavorable hacia el sector solar. Otro es el efecto de la volatilidad de los tipos de interés en los mercados bursátiles. En cuanto a la falta de atractivo del sector solar, conviene recordar que la situación era totalmente opuesta a principios de año. Considerando la demanda subyacente real, el sector solar para comercios se mantiene sólido en todas las regiones importantes. Pero en el segmento residencial se ha debilitado, especialmente en EE. UU. El Circular Economy Fund se orienta más a instalaciones comerciales (con dos participaciones en el sector solar), donde el uso de soluciones adecuadas permite generar importantes ahorros de recursos y energía. Para un inversor a largo plazo, los puntos de entrada atractivos se presentan cuando el sentimiento es esencialmente bajista. Si observamos la respuesta de los mercados bursátiles a los movimientos de los tipos de interés de este mes, queda claro que la perspectiva de que haya menos subidas de tipos pesa más que las posibles preocupaciones por la debilidad de los datos económicos.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -3,93%. En agosto, la estrategia fue superada por el índice MSCI World. Tres valores son los causantes del bajo rendimiento relativo. Dos empresas expuestas al sector solar (SolarEdge y Shoals) y una empresa de semiconductores (Infineon). Las empresas expuestas al sector solar perdieron atractivo entre los inversores, especialmente durante los meses de verano. Probablemente estemos cerca del tope de la tendencia bajista del sector solar. Las dos empresas del sector solar atienden principalmente a clientes comerciales, donde la demanda sigue siendo fuerte, pero aún se ven afectadas por el sentimiento general poco favorable hacia el sector. La debilidad de los precios de Infineon puede atribuirse en parte a las altas expectativas que no se cumplieron plenamente en el último informe trimestral, y en parte también a la reversión de los beneficios del frenesí de exceso de oferta de la era Covid. Pero la demanda subyacente clave se mantiene fuerte, gracias al aumento de las ventas de coches eléctricos en todo el mundo. La mayor contribución positiva respecto al índice MSCI World se debió a las empresas eléctricas que atienden al sector de servicios públicos. En agosto, la estrategia fue superada por el índice de referencia temático interno.

El mes de agosto demostró que, con los altos niveles actuales de los tipos de interés, la perspectiva de que haya menos subidas de tipos pesa más que la preocupación por la debilidad de los datos económicos. Los inversores en renta variable parecen considerar que unas nuevas subidas de tipos perjudicarían a la demanda subyacente (minorista y corporativa), así como a los actuales valores estrella de la IA y sus valoraciones relativamente altas. Los datos macroeconómicos sobre empleo indican que los mercados laborales empiezan a enfriarse. Los inversores esperan que, para la Fed, estas cifras ayuden a mitigar las preocupaciones inflacionistas. El efecto equilibrador de un aterrizaje suave parece seguir siendo la hipótesis de base, lo que favorecería a los mercados bursátiles en lo que queda de año. El parámetro positivo para muchas de las participaciones del fondo es que las inversiones en sostenibilidad y electrificación se mantienen estables. Empresas y gobiernos siguen invirtiendo para ser más limpios e innovadores y conservar como clientes a socios y proveedores atractivos. Esto promueve la demanda subyacente para estas empresas y, además, genera visibilidad, lo que permite seguir invirtiendo en el crecimiento de los ingresos.