RobecoSAM Euro SDG Credits IE EUR

Peter Kwaak es gestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de unirse a Robeco en 2005, fue gestor de carteras de crédito en Aegon Asset Management durante tres años y en NIB Capital durante dos años. Peter trabaja en el sector desde 1998. Tiene un máster en Economía de la Universidad Erasmo de Róterdam y posee la acreditación de analista financiero CFA®. Jan Willem de Moor es cogestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2005, trabajó en el fondo de pensiones para profesionales de la medicina de los Países Bajos como gestor de carteras de renta variable y en SNS Asset Management con la misma función. Jan Willem trabaja en este sector desde 1994. Tiene un máster en Economía de la Universidad de Tilburgo. El fondo Euro Sustainable Credits está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito (de los cuales cuatro son analistas financieros). Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,01% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Los inversores no sujetos al (exentos del) impuesto de sociedades en los Países Bajos (como es el caso de los planes de pensiones) no están gravados por los resultados obtenidos. Los inversores sujetos al impuesto de sociedades holandés pueden ser gravados por los resultados provenientes de las inversiones en el fondo. Las entidades sujetas al impuesto de sociedades holandés deben declarar los ingresos provenientes de intereses, dividendos y ganancias. Los inversores residentes fuera de los Países Bajos se rigen por su legislación fiscal nacional en materia de fondos de inversión extranjeros. Recomendamos al inversor individual que, antes de tomar la decisión de invertir en este fondo, consulte primero su situación particular con su asesor financiero o fiscal sobre las consecuencias fiscales derivadas de la inversión en este fondo.

La sostenibilidad se incorpora al proceso de inversión mediante un universo objetivo, así como con exclusiones, integración de criterios ASG y una asignación mínima a bonos con calificación ASG. El fondo solo invierte en créditos emitidos por empresas con un impacto positivo o neutro en los ODS. El impacto de los emisores en los ODS se determina aplicando el marco sobre los ODS de tres pasos desarrollado internamente por Robeco. El resultado es una cuantificación de la contribución, expresada en forma de puntuación en ODS, que considera tanto la contribución a los ODS (positiva, neutra o negativa) como la magnitud de esa contribución (alta, media o baja). Además, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto del riesgo ASG financieramente relevante en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. Además, el fondo invierte al menos un 10% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, cuando un emisor de crédito sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión.

Los diferenciales de crédito se estrecharon en agosto, pero ello se vio compensado con creces por un aumento de los rendimientos de la deuda pública subyacente. Varios países experimentaron una disminución de la inflación general, influida principalmente por el descenso de los precios de la energía, aunque la inflación subyacente se mantuvo elevada. El BCE mantuvo su tono de dureza y subió los tipos de interés en 25 pb. La inflación es aun peor en el Reino Unido, y el Banco de Inglaterra sorprendió a los mercados con una subida de 50 pb. Además, el FOMC endureció su retórica e indicó que la Fed está lejos de relajar su política, aunque en su reunión mensual decidió mantener los tipos de interés, la primera vez que se toma un descanso en sus subidas tras 15 meses. En Asia, los datos económicos chinos siguieron decepcionando, con nuevos descensos de los PMI manufactureros debido a la debilidad de la demanda exterior y la insuficiencia de la demanda interna. También en Europa varios indicadores prospectivos señalan el riesgo de recesión. Aunque los riesgos son claramente visibles, prevaleció una sensación de optimismo en los activos de riesgo. Esto se reflejó en la reducción de los diferenciales de crédito, la subida de los precios de las acciones y el descenso de los indicadores de volatilidad, tanto en la renta variable como en la renta fija.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,10%. La cartera subyacente obtuvo resultados inferiores a los de su índice de referencia (antes de comisiones). La rentabilidad total del índice de referencia se vio impulsada principalmente por el estrechamiento de los diferenciales de crédito, ya que el índice Euro aggregate corporate se estrechó 16 pb, hasta 147 pb, con respecto a la deuda pública subyacente. En consecuencia, los bonos corporativos europeos superaron la rentabilidad de los títulos del Tesoro subyacentes. La rentabilidad de la deuda pública europea ascendió; la del Bund alemán a 10 años subió 10 pb, hasta el 2,49%. Conforme a nuestro proceso de inversión, la rentabilidad relativa obedece a la posición de la beta y la selección de emisores. La contribución de nuestra posición de beta sobreponderada fue positiva durante el mes, ya que mantuvimos una beta muy superior a 1 a lo largo del mes. Esto se vio contrarrestado por la detracción derivada de la selección de emisores. A nivel sectorial, nuestra selección de emisores en los sectores bancario y de seguros lastró el rendimiento durante el mes, mientras que la contribución fue positiva en consumo no cíclico e industria básica, aunque en menor medida. A nivel de emisores, las mayores contribuciones positivas procedieron de posiciones sobreponderadas en entidades financieras como Deutsche Bank y Crédit Agricole, así como de empresas no financieras, como AT&T.

Nuestra estrategia preferida sigue siendo la de comprar en las caídas (y vender en las subidas), desde una base conservadora. Los tipos y el temor a una recesión son los factores determinantes de este ciclo. Y aunque los rendimientos estadounidenses a 10 años parecen estar cerca del máximo del ciclo, la volatilidad y la incertidumbre persisten. Las valoraciones siguen en torno a su media a largo plazo, pero más ajustadas que en años anteriores, mientras que las condiciones financieras se han endurecido aún más. Por ahora, hemos retirado algunas fichas de la mesa. Con perspectivas de subida de tipos o de recesión, y con la valoración en tierra de nadie, los mercados se encuentran entre la espada y la pared. El aspecto técnico se mantiene complejo para el próximo periodo. La Reserva Federal y el BCE siguen mostrándose agresivos, ya que la inflación se mantiene por encima de lo deseado. Ambos bancos centrales prosiguen sus programas de endurecimiento cuantitativo, que restan liquidez al mercado. En nuestra opinión, es más importante fijarse en la variación de las compras de los bancos centrales, que ha pasado a ser negativa. Para nuestras carteras de crédito con IG, volvimos a situar las betas en torno a 1,1, mientras que las betas de nuestros fondos de alto rendimiento se situaron por debajo de 1.