Robeco High Yield Bonds 0DH EUR

Solución sólida para invertir en bonos corporativos con calificación sub-investment grade

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Bloomberg US Corporate High Yield + Pan Euro HY ex Financials 2.5% Issuer Cap
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Evolución del mercado

A
En octubre, los spreads high yield se ampliaron 13 puntos básicos (pb), hasta 287, y el YTW también aumentó 6 pb, hasta el 6,44%. En octubre, el gobierno de EE.UU. entró en una fase de cierre después de que los legisladores no llegaran a un acuerdo presupuestario, lo que obligó a cientos de miles de empleados federales a suspender sus funciones y a paralizar varios servicios clave. La interrupción complicó la evaluación de la política de la Reserva Federal, que se vio privada de datos económicos cruciales. Aunque no se publicó ningún informe sobre el empleo, la inflación subió menos de lo previsto en septiembre, un 2,9% intermensual. En este contexto, la Reserva Federal recortó los tipos en 25 pb, hasta el 3,75%, y señaló el final de su fase de endurecimiento cuantitativo de tres años, alegando la preocupación por el endurecimiento de los mercados monetarios. Mientras tanto, el auge de la inversión en inteligencia artificial siguió inyectando optimismo, en contraste con el debilitamiento del mercado laboral y la parálisis fiscal de Washington. En Europa, el BCE mantuvo los tipos en el 2%. La nueva emisión de high yield fue la tercera más elevada de la historia, por valor de 19.000 millones USD.

Explicación del rendimiento

A
Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -0,05%. En octubre, el mercado high yield obtuvo una rentabilidad total del 0,26%. Desde una perspectiva macroeconómica, contribuyeron a este resultado los excesos de rentabilidad negativos y la volatilidad de los tipos subyacentes, que terminaron el mes planos. La cartera obtuvo una rentabilidad superior en 13 pb este mes, pues la selección de emisores contribuyó con 8 pb y el posicionamiento beta infraponderado añadió 5 pb. Nuestra inclinación hacia los créditos de mayor calidad contribuyó positivamente, ya que durante el periodo, los BB obtuvieron mejor rentabilidad que los CCC, sobre una base ajustada al riesgo. Nuestra mayor asignación a bonos denominados en EUR no contribuyó significativamente, ya que su rentabilidad fue similar al del USD. Desde una perspectiva sectorial, nuestra infraponderación en comunicaciones y consumo cíclico añadió 4 pb en cada caso, mientras que la sobreponderación en industria básica restó 8 pb. Nuestro mayor posicionamiento en Altice France añadió 4 pb, ya que los bonos subieron tras la noticia de una oferta del grupo liderado por Bouygues. Nuestra infraponderación en Organon contribuyó con 3 pb, pues los bonos y la renta variable de la compañía cayeron después de que una investigación descubriera que la empresa realizaba prácticas de venta indebidas. La sobreponderación en Magnera restó 3 pb, pues los volúmenes de envasado fueron inferiores en el tercer trimestre.

Expectativas del gestor del fondo

  • Sander Bus
    Sander Bus
  • Roeland Moraal
    Roeland Moraal
  • Christiaan Lever
    Christiaan Lever
  • Daniel de Koning
    Daniel de Koning
El tercer trimestre de 2025 volvió a ser notable, con un estrechamiento de los spreads HY hasta niveles cercanos a mínimos históricos, pese a las tensiones geopolíticas y el empeoramiento de los datos económicos. Los mercados siguen firmes, sin prestar mucha atención a las reiteradas señales de riesgo. Se prevé una ralentización del crecimiento estadounidense hasta alrededor del 1,5% anualizado, y los datos laborales muestran un enfriamiento de la creación de empleo y el empleo privado. Un mayor deterioro podría lastrar la confianza y el gasto, con un riesgo de inflación persistente, de la mano de los aranceles, los salarios y la demanda de energía vinculada a la IA. Europa parece más estable, respaldada por el ahorro, el gasto fiscal y una inflación que ha vuelto al objetivo, aunque sigue expuesta a la cambiante política de EE.UU. A pesar de las elevadas valoraciones, el buen aspecto técnico se impone, pues los inversores, cansados de falsas alarmas, evitan las coberturas y compran emisiones nuevas. Mantenemos la cautela y hacemos hincapié en la calidad y evitar los segmentos más flojos, en los que las valoraciones ya no cubren los riesgos.