Flexible Anleihenstrategie

Anwendung eines konträren Ansatzes auf eine aktiv gemanagte fundamentale Anleihenmarktstrategie

Merkmale

Mittels global diversifizierter Anlagechancen können wir Ineffizienzen in verschiedenen Sektoren, Regionen und Instrumenten nutzen
Die Strategie sucht nach asymmetrisch attraktiven Ergebnissen und vermeidet „Crowd Trades“
ESG ist vollständig in unseren Investmentansatz integriert und ergänzt die Fundamentalanalyse

Die Anleihemärkte sind ineffizient. Globale Makro-Anleiherenditen werden von Regimewechseln, Risikozyklen, Angst und Euphorie beherrscht. Mit einem konträren, wertbasierten Ansatz – verbunden mit der Überzeugung, dass der globale Anleihenmarkt kein singulärer Markt ist – versuchen wir, diese Ineffizienzen im Zyklusverlauf zu nutzen. Zudem sind die Anleihenmärkte segmentiert, was zu Verwerfungen und dynamischen Veränderungen der Beziehungen zwischen Sektoren führen kann. Dies bietet aktiven Anlegern Chancen, mittelfristig beständig ihre Renditen zu steigern und Risiken zu verringern.

Renditefaktoren

Die Strategie nutzt fünf Renditequellen, um im Zyklusverlauf das anvisierte Alpha zu erreichen:

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Anleihenmarkt Portfolio-Aufteilung

Das ist die wichtigste Renditequelle für das Portfolio. Hier prüfen wir, an welchem Punkt des Kreditzyklus die wichtigsten Sektoren (Staats-, Investment-Grade-, High Yield-Anleihen, Schwellenländer-Hartwährungen) gerade stehen und wo wir im Vergleich zur Benchmark über- oder untergewichtet sein sollten.

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Strukturelles Alpha

Generell streben wir im Zyklusverlauf eine über der Benchmark liegende Portfoliorendite an. Dies kann Carry und Roll-Down bei kurzlaufenden Investment-Grade-Anleihen und Spread-Produkten wie supranationalen Anleihen und Swap-Spreads umfassen, wenn die Bewertungen dafür sprechen.

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Globale und Euro-Staatsanleihen

Wir konzentrieren uns auf markt- und währungsübergreifende Trades sowie Zinsstrukturkurven-Trades in Peripherie- und Semi-Kernländern der Eurozone. Häufig hält das Portfolio aktive Positionen in den USA, Australien, Neuseeland, Japan, Südkorea und China.

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Devisentermingeschäfte

Wir sind langfristig orientiert und verfolgen bei Währungen einen Research-basierten Ansatz.

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Anleihenauswahl

Unsere Kreditanalysten untersuchen Unternehmen nach der Bottom-up-Methode und liefern damit die Grundlage für die Emittentenauswahl durch die Portfoliomanager.

Unser Ansatz

Die vier Schritte unseres Investmentprozesses:

Schritt 1

Wir sammeln Fundamentaldaten als Input, analysieren große Volkswirtschaften und stellen sie in einen zyklischen Kontext – mit Fokus auf Zins- und Anleihespread-Zyklen. Das Ergebnis der Analyse ist der Global Macro Quarterly Outlook, den die Portfoliomanager nutzen, um zyklische Faktoren und Anlagechancen in verschiedenen Anleiheklassen zu erkennen.

Schritt 2

Wir legen fest, wo sich verschiedene Anleihenmarktsegmente unserer Überzeugung nach in einem zyklischen Rahmen befinden. Dies bildet die Grundlage für unsere strategische Anleihenmarkt-Portfolio-Aufteilung.

Schritt 3

Wir halten es für sehr wichtig, die Portfolio-Risiken in ihrer Gesamtheit fortlaufend zu steuern. Bei der Konstruktion und Überwachung des Portfolios berücksichtigen wir Anlagebeschränkungen und besondere Fondsrichtlinien. Neben Standardkennzahlen für Portfoliorisiken verwenden wir Robecos eigenen RiskPoints-Ansatz zur Messung von Anleihespread-Risiken im Portfolio sowie die DurationPoints des Global Macro-Teams für beta-bereinigte Anleihepositionen.

Schritt 4

Der letzte Schritt ist die Portfolio-Umsetzung. Wir haben getrennte Bereiche für Portfoliomanagement und Ausführung mit verschiedenen Teams von Portfoliomanagern, Portfolio-Engineers und Händlern. Die Portfoliomanager geben klare Anweisungen, während unser Portfolio-Engineering- und Handelsteam für die Portfolio-Umsetzung zuständig ist. Dank dieser Aufgabenteilung können sich die Portfoliomanager auf ihre Kernaufgaben konzentrieren.

Team

Die Portfoliomanager sind für die Gesamtpositionierung der Strategie zuständig, einschließlich der Portfolio-Aufteilung innerhalb des Anleihenmarktuniversums, des Durationsmanagements und der Positionierung entlang der Zinsstrukturkurve sowie nach Ländern und Währungen. Sie sind auch für die Portfolio-Risiken und die Entwicklung von Anlageideen verantwortlich. Die beiden Portfoliomanager sind Teil des Global Macro-Teams, das aus sehr erfahrenen Portfoliomanagern, Ökonomen, Strategen und Makro-Analysten besteht. Neben regelmäßigen formellen Sitzungen, die einen strukturierten Ansatz für den Investmentprozess ermöglichen, arbeiten die Portfoliomanager täglich mit den übrigen Teammitgliedern zusammen. Das Team wird zudem durch eine größere Gruppe von Spezialisten für Nachhaltigkeit, Wertpapierhandel und quantitative Analyse unterstützt und ist in dieses eingebettet.