switzerlandde
Anlageziele erreichen mit Faktoren: Kosten senken

Anlageziele erreichen mit Faktoren: Kosten senken

03-09-2018 | Einblicke

Faktorbasierte Strategien können Investoren dabei helfen, die Kosten des Anlagemanagements zu reduzieren. Vierter Artikel aus einer Serie zum Thema, wie Faktoren Anleger bei der Erreichung bestimmter Ziele unterstützen können.

In aller Kürze

  • Der Großteil der von aktiven Managern erzielten Zusatzrendite (Alpha) lässt sich auf Faktoren zurückführen.
  • Die systematische Ausrichtung auf Faktoren kann zur Verringerung der Managementkosten beitragen.
  • Kostengünstige gängige Faktorlösungen sind mit gravierenden Nachteilen verbunden.

Der Kontext

Einer der bedeutendsten Trends in der Finanzbranche in den letzten Jahrzehnten war die stark zunehmende Bedeutung passiven Investierens zulasten traditioneller aktiver Anlagestrategien. Eine entscheidende Rolle gespielt haben dabei ein zunehmendes Kostenbewusstsein der Kunden und mehrere aufeinanderfolgende Wellen von Produktinnovationen, darunter die rasche Ausbreitung passiver Fonds, die die Wertentwicklung von Indizes abbilden (ETFs). So ist es für Anleger leichter geworden, ein Markt-Exposure zu weit geringeren Kosten aufzubauen.

Doch obwohl passive Strategien zweifellos ihre Vorteile haben, sind sie alles andere als ideal. Die passive Abbildung eines marktwertgewichteten Index kann eine einfache, transparente und kosteneffiziente Möglichkeit zur Bildung eines diversifizierten Portfolios sein. Doch bedeutet dies auch, dass man Wertpapiere erwirbt, ohne sich echte Gedanken darüber zu machen, was man kauft. Hinzu kommt, dass passive Strategien zwangsläufig hinter der Wertentwicklung des Marktindex zurückbleiben, wenn man Gebühren und Transaktionskosten berücksichtigt.

Vor diesem Hintergrund haben sich viele Anleger stärker systematisch ausgerichteten aktiven Investmentansätzen – darunter auch faktorbasierten Anlagen – zugewandt, um bessere Ergebnisse als mit rein passiven Strategien zu erzielen und gleichzeitig die Kosten gegenüber traditionellem aktiven Management zu senken. Tatsächlich ergab eine kürzlich erfolgte Umfrage von FTSE Russell, dass für Anleger, die Factor Investing in Betracht ziehen, eine Kostensenkung unter den wichtigsten Zielen an vierter Stelle steht.

Zu den aktuellen Einblicken
Zu den aktuellen Einblicken
Anmelden

Wissenschaftliche Grundlage

Wissenschaftliche Grundlage Wie der 2009 veröffentlichte einflussreiche Report1 zum norwegischen Staatsfonds und Factor Investing zeigte, war der Großteil der vom Fonds erzielten Mehrrendite nicht auf besondere Fähigkeiten des aktiven Managements zurückzuführen. Stattdessen konnte der Zusatzertrag durch das implizite Exposure gegenüber einer Reihe systematischer Faktoren erklärt werden.

Gleichzeitig zeigt das Research von Robeco2 und auch unsere Praxiserfahrung mit dem Management aktiver Faktorstrategien, dass es sich im Vergleich zu passiven Strategien eindeutig lohnt, sich auf gut dokumentierte Faktoren zu fokussieren. Die effiziente Ausrichtung auf diese Faktoren kann auch dann Mehrwert schaffen, wenn man Verwaltungsgebühren, Steuern, Transaktionskosten und Anlagebeschränkungen berücksichtigt.

Bei Factor Investing geht es um die regelbasierte Erschließung nachgewiesener Faktorprämien, um im Vergleich zum breiten Markt höhere risikobereinigte Erträge zu erzielen. Ein solcher systematischer Ansatz zur Erzielung überlegener Ergebnisse lässt sich allgemein zu niedrigeren Kosten als bei aktivem Management umsetzen. Aus diesem Grund wird Factor Investing von vielen Anlegern als dritter Weg zwischen passiven und aktiven Anlagestrategien betrachtet (siehe Grafik 1).

Grafik 1: Factor Investing: ein dritter Weg des Investierens

Quelle: „Foundations of Factor Investing”, MSCI Research Insight, Dezember 2013.

Ähnlich wie passive Anlagen ist Factor Investing transparent, regelbasiert und mit relativ niedrigen Kosten verbunden. Doch wie aktive Anlagen auch wirft der Ansatz einen aktiven Ertrag ab, was in der obigen Grafik zu erkennen ist. Tatsächlich haben bereits viele institutionelle und private Kunden diesen Ansatz als dritte Strategie in ihr Portfolio aufgenommen mit dem Ziel, einen im Zeitverlauf stetigen Mehrertrag zu erzielen – und das zu niedrigeren Kosten als bei traditionellen aktiven Strategien.

Weitere Überlegungen

Zwar gehört es zu den wichtigsten Zielen, die Kosten niedrig zu halten, doch sind scheinbar günstige gängige faktorbasierte Strategien nicht zwangsläufig die beste Option. Solche Produkte basieren häufig auf populären Smart Beta-Indizes, die nicht das ganze Potential der Faktorprämien erschließen und Anleger einer Reihe von Risiken gegenüber anspruchsvolleren – aber auch teureren – aktiven Faktorstrategien aussetzen.

Beispielsweise zeigte der Leiter des Bereichs Quantitative Research von Robeco, David Blitz, in einem Research-Papier aus dem Jahr 20163, dass der Grad des Faktor-Exposure bei beliebten Smart Beta-Strategien erheblich variiert, wie auch das Ausmaß der Ausrichtung auf einen einzelnen Zielfaktor. Smart Beta-Indizes erzielen eine Wertentwicklung im Einklang mit dem Grad des jeweiligen Faktor-Exposures, doch scheinen sie nicht das ganze Potential der Faktorprämien zu erschließen.

Des Weiteren folgen diese gängigen Produkte in der Regel vollständig transparenten Indizes, bei denen Methodik und anstehende Umschichtungen bekannt sind, weshalb sie anfällig für Arbitrage sind. Die Einfachheit und Transparenz dieser Indizes bedeutet nämlich, dass andere Anleger wie z.B. Hedgefonds im Voraus abschätzen können, welche Transaktionen erfolgen werden, und daraus gezielt Vorteile ziehen können. Damit sind hohe verborgene Kosten für Anleger verbunden, die in Produkte investieren, die solche Indizes abbilden.

Jüngste Untersuchungen4 von Robeco liefern deutliche empirische Belege dafür, dass diese Form von Arbitrage tatsächlich stattfindet. Demnach nehmen viele Marktteilnehmer bevorstehende Transaktionen in diesen allgemein zugänglichen faktorbasierten Indizes vorweg, was zulasten derer geht, die mittels ETFs oder Indexfonds in diese Indizes investieren.

1A. Ang, W. Goetzmann und S. Schaefer: „Evaluation of Active Management of the Norwegian Government Pension Fund – Global", erstellt im Auftrag des norwegischen Finanzministeriums, 2009.
2E. Van Gelderen und J. Huij, „Academic Knowledge Dissemination in the Mutual Fund Industry: Can Mutual Funds Successfully Adopt Factor Investing Strategies?", in: The Journal of Portfolio Management, 2014.
3D.Blitz, „Factor Investing with Smart Beta Indices", Research-Papier von Robeco, 2016.
4J. Huij und G. Kyosev, "Price Response to Factor Index Additions and Deletions", Research-Papier von Robeco, 2016.

Logo

Zugangsbeschränkung / Haftungsausschluss

Die auf diesen Seiten enthaltenen Informationen dienen Marketingzwecken und sind ausschliesslich für (i) qualifizierte Anleger gemäss dem Schweizer Bundesgesetz über die kollektiven Kapitalanlagen vom 23. Juni 2006 („KAG“), (ii) Professionelle Kunden gemäss Anhang II der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/EU; „MiFID II“) mit Sitz in der Europäischen Union oder im Europäischen Wirtschaftsraum mit einer entsprechenden Lizenz zur Erbringung von Vertriebs- / Angebotshandlungen im Zusammenhang mit Finanzinstrumenten oder für (iii) solche, die hiermit aus eigener Initiative entsprechende Informationen zu spezifischen Finanzinstrumenten erfragen und als professionelle Kunden qualifizieren.

Die Fonds haben ihren Sitz in Luxemburg oder den Niederlanden. Die ACOLIN Fund Services AG, Postanschrift: Affolternstrasse 56, 8050 Zürich, agiert als Schweizer Vertreter der Fonds. UBS Switzerland AG, Bahnhofstrasse 45, 8001 Zürich, Postanschrift: Europastrasse 2, P.O. Box, CH-8152 Opfikon, fungiert als Schweizer Zahlstelle. Der Prospekt, die Key Investor Information Documents (KIIDs), die Satzung, die Jahres- und Halbjahresberichte der Fonds sind auf einfache Anfrage hin und kostenlos im beim Schweizer Vertreter ACOLIN Fund Services AG erhältlich. Die Prospekte sind auch über die Website www.robeco.ch verfügbar.

Einige Fonds, über die Informationen auf dieser Website angezeigt werden, fallen möglicherweise nicht in den Geltungsbereich des KAG und müssen daher nicht über eine entsprechende Genehmigung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA verfügen. Einige Fonds sind in Ihrem Wohnsitz- / Sitzstaat möglicherweise nicht verfügbar. Bitte überprüfen Sie den Registrierungsstatus in Ihrem jeweiligen Wohnsitz- / Sitzstaat. Um die in Ihrem Land registrierten Produkte anzuzeigen, gehen Sie bitte zur jeweiligen Länderauswahl, die auf dieser Website zu finden ist, und wählen Sie Ihr Wohnsitz- / Sitzstaat aus.

Weder Informationen noch Meinungen auf dieser Website stellen eine Aufforderung, ein Angebot oder eine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder einer anderweitigen Verfügung eines Finanzinstrumentes dar. Die Informationen auf dieser Webseite stellen keine Anlageberatung oder anderweitige Dienstleistung der Robeco Switzerland Ltd dar. Eine Investition in ein Produkt von Robeco Switzerland Ltd sollte erst erfolgen, nachdem die entsprechenden rechtlichen Dokumente wie Verwaltungsvorschriften, Prospekt, Jahres- und Halbjahresberichte konsultiert wurden.

Durch Klicken auf "Ich stimme zu" bestätigen Sie, dass Sie resp. die von Ihnen vertretene juristische Person eine der oben genannten Kategorien von Adressaten fallen und dass Sie die Nutzungsbedingungen für diese Website gelesen, verstanden und akzeptiert haben.

Nicht Zustimmen