switzerlandde
Introducing a new factor – Quality

Introducing a new factor – Quality

05-12-2016 | Einblicke

Robeco has long been a pioneer in quantitative investing, having exploited the Value and Momentum effects since the early 1990s and Low Volatility since 2006. But we’re constantly looking for new factors to exploit. In 2013 we instigated a large-scale study that confirmed the existence of a fourth factor – Quality. Simon Lansdorp from our Factor Investing Research team explains the Quality effect and how we are now exploiting it.

  • Simon Lansdorp
    Simon
    Lansdorp
    PhD, Portfolio Manager

What exactly is the quality effect?

“The quality effect is the tendency of high-quality stocks to outperform low-quality stocks and the market as a whole on a risk-adjusted basis. High-quality companies are typically considered to be highly profitable, have high earnings quality, and / or to be conservatively managed.”

Erhalten Sie regelmäßig aktuelle Informationen zu Factor Investing.
Erhalten Sie regelmäßig aktuelle Informationen zu Factor Investing.
Anmelden

How popular is quality among investors?

“The MSCI World Quality Index dates back to December 2012, and it has proven to be a popular index to track – there are already around USD 5 billion of assets in strategies following this index. We’ve seen demand for quality at Robeco as well, both on a standalone basis and in a multi-factor setting.’’

‘‘Multi-factor demand for quality can involve our clients asking us to add quality to the other three factors we exploit (value, momentum and low risk), while other investors have asked us to replace one of these three with quality.”

What’s the evidence that the quality factor adds value for investors?

“There’s strong evidence from long term data series covering various regions and various measures that the quality effect exists. Both asset managers and academics have long documented the existence of a quality premium. We’ve performed extensive empirical tests based on the performance of stocks in several international markets including Europe, the US, Japan and emerging markets over a period of over 25 years, and these have shown that the quality factor can add value not just as a standalone investment, but also as part of a multifactor solution.’’

‘‘Between June 1988 and December 2015, the MSCI World returned 7.3%, with a Sharpe ratio of 0.48. But according to our simulations, Robeco’s enhanced quality factor would have returned 12.3% with a Sharpe ratio of 0.92. Moreover, adding quality to a well-diversified multi-factor portfolio results in an improvement in its information ratio and lower tracking error and relative drawdowns.”

What are the explanations for the quality factor’s existence?

“There are two main theories – first that the quality effect is a result of investors’ reaction to risk, and second that it is due to mispricing. One of the risk-based explanations is that the higher risk-adjusted returns of quality stocks is consistent with the Efficient Market Hypothesis, so their outperformance represents compensation for some sort of risk factor that investors care about. This would imply that a quality strategy would be offensive in nature, with a high probability of crashing. However, empirical evidence shows that in fact quality is a defensive strategy that tends to outperform during bad times for the market.’’

“Conversely, an explanation based on mispricing is inconsistent with the Efficient Market Hypothesis and is related to investors’ behavior. This can either be rational, which can be linked to the nature of the institutional money management industry and how investors are incentivized, or irrational, such as when investors systematically fail to use all the information available.

At Robeco we find the mispricing explanation to be the more plausible, although more work is needed to pinpoint the source of the quality premium.”

What’s the history of quality at Robeco?

“Our research has shown that generic definitions of quality, such as growth in profitability or earnings growth, have weak, and sometimes even no, predictive power of future returns. Interestingly, definitions of quality used by academics generally outperform those commonly used in the asset management industry.”

How does Robeco define quality?

“Our research has shown that generic definitions of quality, such as growth in profitability or earnings growth, have weak, and sometimes even no, predictive power of future returns. Interestingly, definitions of quality used by academics generally outperform those commonly used in the asset management industry.”

‘‘Our definition of quality takes into account several variables including profitability, earnings quality and investments. Each of these themes has deeply rooted academic underpinnings and has been shown to produce strong standalone performance.”

Wichtige rechtliche hinweise

Die auf dieser Website dargestellten Inhalte richten sich ausschliesslich an qualifizierte Anleger gemäss Definition im Schweizer Kollektivanlagengesetz vom 23. Juni 2006 (KAG) und seiner Durchführungsverordnung oder an „unabhängige Vermögensverwalter“, auf die die zusätzlichen folgenden Voraussetzungen zutreffen. Qualifizierte Anleger sind insbesondere regulierte Finanzvermittler wie Banken, Wertpapierhändler, Fondsverwaltungsgesellschaften und Vermögensverwalter von kollektiven Kapitalanlagen sowie Zentralbanken, regulierte Versicherungsgesellschaften, Organe der öffentlichen Hand und Altersvorsorgeeinrichtungen mit professioneller Tresorerie oder Unternehmen mit professioneller Tresorerie.

Die Inhalte richten sich allerdings nicht an nicht-qualifizierte Anleger. Indem Sie unten auf „Ich stimme zu“ klicken, signalisieren Sie Ihre Bestätigung und Ihr Einverständnis, dass Sie in Ihrer Funktion als qualifizierter Anleger gemäß KAG oder „unabhängiger Vermögensverwalter“ agieren, der die zusätzlichen im Folgenden aufgeführten Voraussetzungen erfüllt. Wenn Sie ein „unabhängiger Vermögensverwalter“ sind, der alle Voraussetzungen gemäß §3 Abs. 2 c) KAG in Verbindung mit §3 KAG KAG erfüllt, bestätigen Sie durch Anklicken von „Ich stimme zu“, dass Sie die Inhalte dieser Website ausschließlich für die Kunden Ihres Kundenstamms verwenden, die qualifizierte Anleger gemäss KAG sind.

Vertreter für die ausländischen, bei der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) für den Vertrieb in der Schweiz an nicht-qualifizierte Anleger registrierten Fonds in der Schweiz ist die ACOLIN Fund Services AG, Affolternstrasse 56, 8050 Zürich, und die Zahlstelle ist UBS Schweiz AG, Bahnhofstrasse 45, 8001 Zürich. Eine Liste der bei der FINMA registrierten Fonds finden Sie auf www.finma.ch.

Weder die Informationen noch die Meinungen, die auf der Website veröffentlicht wurden, stellen ein Angebot, eine Andienung oder Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder zur Verfügung über Anlagen, zum Abschluss von sonstigen Transaktionen oder eine Anlageberatung oder einen Anlageservice dar. Eine Anlage in ein Produkt der Robeco/RobecoSAM AG sollte nur nach Studium der zugehörigen juristischen Unterlagen, beispielsweise der Bestimmungen zur Verwaltung, der Satzung, der Prospekte, der Dokumente mit wesentlichen Informationen für den Anleger und der Jahres- und Halbjahresberichte erfolgen, die alle kostenfrei auf dieser Website, am Geschäftssitz des Vertreters in der Schweiz sowie bei allen Niederlassungen von Robeco/RobecoSAM AG in den Ländern erhältlich sind, in denen Robeco vertreten ist. Für die in der Schweiz vertriebenen Fonds ist Erfüllungsort und Gerichtsstand der Geschäftssitz des Vertreters in der Schweiz.

Diese Website richtet sich nicht an Personen in Rechtsgebieten, in denen aufgrund der Staatsbürgerschaft der Person, des Wohnorts oder aus sonstigen Gründen die Veröffentlichung bzw. Verfügbarkeit dieser Website verboten ist. Den Personen, auf die derartige Einschränkungen zutreffen, ist der Zugriff auf diese Website nicht gestattet.

Nicht Zustimmen