belgiumnl
Te vroeg voor pessimisme over aandelen

Te vroeg voor pessimisme over aandelen

07-02-2020 | Maandelijkse vooruitblik
Het coronavirus jaagt de wereld niet alleen financieel maar ook letterlijk de stuipen op het lijf, maar om aandelen nu meteen in quarantaine te plaatsen...
  • Jeroen Blokland
    Jeroen
    Blokland
    Portfolio Manager

In het kort

  • Uitbraak van coronavirus treft Chinese en wereldwijde groei
  • Herstelvermogen leidt tot drie positieve factoren voor aandelen
  • Multi Asset-team in staat de risico's te verkleinen

Dit is hoe Robeco-belegger Jeroen Blokland naar de situatie kijkt. Hij meent dat er ondanks de uitbraak van het dodelijke virus in China en de verspreiding daarvan over de hele wereld, nog steeds veel positiefs valt te zeggen over aandelen.

“De onverwachte en ongelukkige uitbraak van het coronavirus zet de houdbaarheid van het aantrekkende wereldwijde groeimomentum onder druk”, zegt Blokland, senior portefeuillemanager bij het Multi Asset-team van Robeco, dat uit voorzorg de exposure naar aandelen heeft verkleind.

“De nog maar jonge opleving van het momentum maakt die kwetsbaar voor negatieve schokken. Bovendien is er zoveel onzekerheid over het tot stilstand brengen van de verspreiding en de economische gevolgen van het virus, dat terughoudendheid voor risicovolle beleggingen op zijn plaats lijkt.”

“‘Op zijn plaats’ staat hierbij nadrukkelijk niet gelijk aan somberheid, want andere factoren blijven nog steeds positief voor risicovolle beleggingen, en vooral voor aandelen.”

Het coronavirus brak uit in Wuhan en is inmiddels zowel binnen als buiten China opgedoken. De regering reageerde met een complete afsluiting van Wuhan, zeer beperkte bewegingsvrijheid in andere Chinese steden en een verlenging van de vrije dagen rond het Chinese Nieuwjaar om mensen te weerhouden van reizen.

Volg ons nu ook op Instagram
Volg ons nu ook op Instagram
Volg ons

Drastische maatregelen

“De maatregelen zijn ingrijpend, maar vergroten wel de kans dat het virus ingedamd wordt”, zegt Blokland. “Tegelijkertijd laten ze waarschijnlijk wel hun sporen achter op de Chinese groei en daarmee ook op de wereldwijde groei.”

“In dat opzicht is vergelijking met de uitbraak van het SARS-virus in 2003 nutteloos. Het Chinese aandeel in het wereldwijde bbp is sinds die tijd ruim verdrievoudigd en China is tegenwoordig de marginale koper van vrijwel elke grondstof. Alleen al die omvang betekent dat andere opkomende landen in de regio ook te maken gaan krijgen met een tijdelijke terugslag in de groei.”

“De combinatie van een groeischok in China – verreweg het grootste land gemeten naar aandeel in wereldwijd bbp – en de onzekerheid over hoe lang en hoe diep de schok zal zijn, heeft ons doen besluiten onze overweging in aandelen in het Multi Asset-fonds op te heffen. Maar dat betekent niet dat we uitgesproken negatief zijn geworden over aandelen.”

Detailhandelsverkopen stegen na de SARS-uitbraak in 2003 en doen dat mogelijk weer. Bron: Bloomberg.

Redenen voor optimisme

Blokland zegt dat er drie redenen zijn voor optimisme over aandelen. “Op de eerste plaats valt bij vergelijking met ‘gelijksoortige’ gebeurtenissen op dat de economische activiteit die verloren raakt tijdens de uitbraak grotendeels wordt teruggewonnen als het virus eenmaal is ingedamd. Tijdens de SARS-uitbraak zagen we bijvoorbeeld korte tijd een halvering van de groei van de detailhandelsverkopen, maar een groot deel van die daling werd direct weer goedgemaakt toen het virus eenmaal onder controle was.”

“Ook andere segmenten van de economie, zoals de bouw, werden getroffen, maar ook hier vond herstel plaats toen de verspreiding van het virus begon af te nemen. We verwachten ditmaal een soortgelijk patroon en voorzien vooralsnog geen grote gaten in de wereldwijde toeleveringsketens.”

“Ten tweede waren er vlak voor de uitbraak talloze positieve signalen vanuit de wereldeconomie. Zo steeg de PMI voor het wereldwijde producentenvertrouwen in januari naar 50,4, het hoogste niveau sinds april 2019. En ook de ISM Manufacturing Index staat weer boven de 50 na een veel sterkere stijging in januari dan was verwacht.”

Positieve verrassingen

“De Citi Global Economic Surprise Index is ook weer positief en heeft het hoogste niveau van de afgelopen bijna twee jaar bereikt. In zeer open economieën, zoals Zuid-Korea, is de exportgroei aanzienlijk gestegen, wat erop wijst dat de neerwaartse druk van de handelsoorlog tussen de VS en China afneemt.”

“En ruwweg halverwege het publicatieseizoen voor het vierde kwartaal van 2019 zijn de winstverrassingen voor Amerikaanse bedrijven sterker dan in de voorgaande drie kwartalen en verrast de omzet met cijfers die hoger zijn dan de laatste vier kwartalen.”

“De winstherzieningen zijn aanzienlijk verbeterd nu er zicht is op een wereldwijd aantrekkende groei. In opkomende markten zijn ze zelfs hoger dan in de VS, wat erop wijst dat het winstmomentum breder wordt gedragen.”

Winst per aandeel van bedrijven in de MSCI World Index verbetert. Bron: Bloomberg.

Ruim beleid centrale banken

Tot slot moeten beleggers niet vergeten hoe ruim het beleid van de centrale banken is, zegt Blokland. “De korte rente blijft extreem laag of zelfs negatief en de balansen van de centrale banken groeien weer”, zegt hij. “Bovendien zijn centrale banken er zeer duidelijk over dat de drempel voor monetaire verkrapping zeer hoog is.”

“Zowel de Amerikaanse Federal Reserve als de Europese Centrale Bank denkt na over het monetaire beleid. De kans is groot dat zij toestaan dat de inflatie tijdelijk boven het streefniveau uitkomt om zo de gemiste inflatie van de afgelopen jaren goed te maken. Tegelijkertijd zijn ze ook zeker bereid de stimulering op te voeren als een negatieve schok, zoals het coronavirus, de wereldeconomie in gevaar brengt.”

“De Chinese centrale bank heeft al een omvangrijke hoeveelheid liquiditeit in de markten gepompt toen deze weer openden na het Chinese Nieuwjaar. Wereldwijd blijft de liquiditeit enorm en die zal de komende kwartalen alleen maar toenemen.”

Gevolgen voor de markt

Kortom, het is te vroeg voor pessimisme over aandelen, zegt hij. “Natuurlijk vraagt het coronavirus wel om gepaste voorzichtigheid. Dat de uitbraak juist in China plaatsvond – verreweg de krachtigste groeimachine ter wereld – is daarbij ons belangrijkste argument", aldus Blokland.

“Maar we willen benadrukken dat er voor aandelen ook andere, meer positieve krachten aan het werk zijn. Aangezien gebeurtenissen zoals het coronavirus eerder een tijdelijk dan structureel effect hebben op de groei en de winsten, is onze kijk op de aandelenmarkten niet uitgesproken negatief.”

Gerelateerd aan dit artikel:
Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen. Een professioneel belegger is: een belegger die beroepsmatig over voldoende kennis, deskundigheid en ervaring beschikt om de financiële risico’s van de zelf genomen beleggingsbeslissing(en) adequaat in te schatten.

Bezoekers van deze website dienen zich ervan bewust te zijn dat zij zelf verantwoordelijk zijn voor naleving van alle in hun eigen land geldende wetten en voorschriften.

Door op Akkoord te klikken, bevestigt u dat u een professionele belegger bent. Indien u op Niet akkoord klikt, wordt u doorverwezen naar de omgeving voor particulieren.

Niet akkoord