belgiumnl
Trading is een kans om alpha te genereren

Trading is een kans om alpha te genereren

05-03-2018 | Visie

Voor veel beleggers is het uitvoeren van transacties een noodzakelijk, maar saai en duur onderdeel van het beleggingsproces. Maar ze zouden het ook kunnen zien als een manier om hun performance te verbeteren. Er zijn verschillende manieren om efficiënter te handelen en transacties beter te integreren in de waardeketen van beleggingen. Dat geldt vooral voor kwantitatieve strategieën, zegt Wouter Tilgenkamp, lid van ons trading team voor aandelen en verantwoordelijk voor R&D.

  • Wouter Tilgenkamp
    Wouter
    Tilgenkamp
    Trading developer

In het kort

  • Transacties worden vaak vooral geassocieerd met kosten
  • Er zijn verschillende manieren om efficiënter te handelen
  • Robeco is altijd op zoek naar verbeteringen voor de manier van trading

Hoe past trading volgens jou in het beleggingsproces? En waar kan waarde worden toegevoegd?
“Bij transacties denken mensen vaak direct aan de kosten, maar dat beeld is eigenlijk te negatief. Ik zie trading meer als een kans om alpha te genereren en niet als dat je performance aantast. Je zou beleggen kunnen vergelijken met autoracen. Voor goede prestaties heb je natuurlijk goede coureurs nodig – bij beleggen zijn dat de researchers en portefeuillemanagers. Maar zonder een goede auto zijn zelfs de beste coureurs kansloos. En daar komt ‘goed traden’ om de hoek kijken.”

“Om de race te winnen moet je natuurlijk zorgen dat je er op tijd staat en ook een goede start is essentieel. In de beleggingswereld betekent dat zo snel mogelijk reageren op signalen met handelsorders. Bovendien moet de uitvoering van deze orders perfect zijn – je moet de bochten zo goed mogelijk aansnijden. Een goed trading team kan het verschil maken door alles bij elkaar te brengen. De afgelopen jaren hebben we ons vooral gericht op technologie en op het wegnemen van barrières tussen portefeuillebeheer, operationeel portefeuillebeheer, research en transacties. We streven hiermee naar een geïntegreerd en meer geautomatiseerd beleggingsproces.”

Hoe doen jullie dat?
“Net als kwantitatieve researchers willen we altijd alles meten. Eerst deden we dat alleen bij beleggingsstrategieën, maar nu willen we ook het implementatieproces kwantificeren en optimaliseren. Dat geldt vooral voor de gevolgen van de transacties. Het achterliggende idee is dat we met deze inzichten mogelijk op een slimmere manier orders kunnen genereren door verschillende instructies, ordergroottes en algoritmes te gebruiken.”

“We willen de beste aandelen en het liefst ook nog in de juiste hoeveelheid. Dat kan een flinke uitdaging zijn. Stel, we willen een bepaalde positie in de markt. Instinctief willen we dan zo snel mogelijk reageren om te voorkomen dat we alpha mislopen. Maar de kans is dan groot dat we de markt verstoren en juist hogere transactiekosten betalen.”

“We moeten dus snel zijn, maar ook geduld hebben. De orders moeten zo snel mogelijk binnenkomen, maar we moeten ze langzaam op de markt brengen. Het is voor ons elke dag weer zoeken naar dit evenwicht.”

We willen het implementatieproces van een strategie kwantificeren en optimaliseren

Wat bedoel je met een meer geïntegreerde samenwerking tussen de teams?
“Ik zal een voorbeeld geven. In de meeste wetenschappelijke papers wordt geen rekening gehouden met transactiekosten. En in de papers die dat wel doen, wordt meestal een algemeen model gebruikt of gaat men uit van vaste kosten. Bij Robeco gaan we een stap verder: we hebben een op maat gemaakt transactiekostenmodel ontwikkeld op basis van onze eigen transacties uit het verleden. Verschillende afdelingen gebruiken dit model voor het samenstellen van portefeuilles en voor simulaties.”

“Hierdoor leveren simulaties realistische resultaten op en kunnen we tijdens de portefeuilleopbouw slimmere keuzes maken wat betreft transacties. Bovendien dient het model als voorbeeld voor de trading desk. Dankzij deze voortdurende terugkoppeling tussen de trading desk en de researchteams hebben we het proces voor portefeuilleopbouw zo goed mogelijk in kaart kunnen brengen.”

Bij enkele kwantitatieve strategieën zijn deze veranderingen al doorgevoerd, maar ook fundamentele strategieën kunnen ervan profiteren, toch?
“Absoluut. De liquiditeitsgedreven benadering is op elke strategie toe te passen in een beleggingsuniversum waarbij de liquiditeit niet te voorspellen is. Het gebruik van automatisering en algoritmes op maat wordt nu ook ingevoerd bij de fundamentele transacties. Daarnaast hebben we onze inzichten in het gebruik van verschillende orderinstructies – en hoe deze verschillende resultaten hebben opgeleverd wat betreft transactiekosten – gedeeld met de fundamentele beleggingsteams. Op basis hiervan hebben de fundamentele portefeuillemanagers een aantal verbeteringen doorgevoerd. Soms maakt een kleine verandering een groot verschil. Uiteindelijk spelen bij de aandelenhandel alle vaardigheden een belangrijke rol. Nog even terugkomend op de vergelijking tussen beleggen en autoracen: het geheim is dat je precies weet wat nodig is en dat de auto perfect is afgesteld op de coureur.”

Dit artikel is een fragment van een langer interview dat is gepubliceerd in ons magazine Quant Quarterly.

Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Aanmelden
Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen. Een professioneel belegger is: een belegger die beroepsmatig over voldoende kennis, deskundigheid en ervaring beschikt om de financiële risico’s van de zelf genomen beleggingsbeslissing(en) adequaat in te schatten.

Bezoekers van deze website dienen zich ervan bewust te zijn dat zij zelf verantwoordelijk zijn voor naleving van alle in hun eigen land geldende wetten en voorschriften.

Door op Akkoord te klikken, bevestigt u dat u een professionele belegger bent. Indien u op Niet akkoord klikt, wordt u doorverwezen naar de omgeving voor particulieren.

Niet akkoord