Aggregate Fixed Income

Een contraire benadering voor een actief beheerde, fundamentele obligatiestrategie.

Kernpunten

Over de hele wereld bieden uiteenlopende kansen ons de mogelijkheid te profiteren van inefficiënties in sectoren, regio's en soorten instrumenten
De strategie streeft naar aantrekkelijk, asymmetrisch rendement en vermijdt veelverhandelde beleggingen
ESG is volledig geïntegreerd in het beleggingsproces, wat de fundamentele analyse verrijkt

De obligatiemarkten zijn inefficiënt. Het rendement van wereldwijde obligaties wordt bepaald door beleidsveranderingen en risicocycli – angst en euforie. We proberen in de loop van de cyclus te profiteren van deze inefficiënties door een contraire, op waarde gebaseerde benadering te combineren met de overtuiging dat de wereldwijde obligatiemarkt geen enkelvoudige markt is. Daarnaast zijn de obligatiemarkten gesegmenteerd, wat kan leiden tot onevenwichtigheden en veranderende verbanden tussen sectoren. Dat biedt actieve beleggers kansen om op middellange termijn consequent het rendement te verhogen en het risico te verlagen.

Alpha drivers

De strategie gebruikt vijf bronnen van rendement om de beoogde alpha te realiseren in de loop van een cyclus:

⁰¹

Assetallocatie binnen vastrentende waarden

Assetallocatie binnen vastrentende waarden. Dit is de belangrijkste bron van rendement voor de portefeuille, want hierbij bepalen we in welk stadium van de kredietcyclus de belangrijkste segmenten – staatsobligaties, investment grade, high yield, schuldpaper uit opkomende markten in harde valuta – zich bevinden. Op basis daarvan bekijken we waar we overwogen en onderwogen moeten zijn ten opzichte van de benchmark.

⁰²

Structurele alpha

We streven naar een rendement dat over een volledige cyclus hoger ligt dan dat van de benchmark. Dit kan carry en rolldown omvatten van kortlopende investmentgradecredits en hoogwaardige spreadproducten, zoals supranationale en swapspreads, mits de waarderingen het rechtvaardigen.

⁰³

Wereldwijde en Europese rente

We richten ons op posities tussen markten, valuta's en op de yield curve in perifere landen en semi-kernlanden van de eurozone. De portefeuille heeft vaak actieve posities in de VS, Australië, Nieuw-Zeeland, Japan, Zuid-Korea en China.

⁰⁴

Valutatermijncontracten

We hanteren een lange horizon en een onderzoeksgedreven, seculiere benadering voor valuta's.

⁰⁵

Creditselectie

Onze gespecialiseerde wereldwijde creditanalisten voeren een bottom-upanalyse van ondernemingen uit, die als basis dient voor de issuerselectie door de portefeuillemanagers.

Onze aanpak

De vier stappen van ons beleggingsproces:

Stap 1

We verzamelen fundamentele input, analyseren grote economieën en plaatsen dit alles in een cyclische context. We kijken daarbij naar de cyclus van de rente en de creditspreads. Deze analyse resulteert in de Global Macro Quarterly Outlook, die de portefeuillemanager helpt bij het vaststellen van cyclische motoren en kansen in de verschillende obligatiecategorieën.

Stap 2

We bespreken en stellen vast waar de verschillende vastrentende segmenten zich in onze ogen bevinden in een cyclisch raamwerk. Dat vormt de basis voor onze strategische assetallocatieposities.

Stap 3

In onze ogen is het essentieel om constant het totale risico in de portefeuille te beheren. We houden bij het samenstellen en monitoren van de portefeuille rekening met beleggingsrestricties en specifieke fondsrichtlijnen. Naast standaard maatstaven voor portefeuillerisico hanteren we ook Robeco’s zelfontwikkelde RiskPoints-benadering om het creditspreadrisico in de portefeuille te meten en gebruiken we de DurationPoints van het Global Macro-team om de betagecorrigeerde rente-exposure te bekijken.

Stap 4

De laatste stap is de implementatie van de portefeuille. We hebben gescheiden functies voor het portefeuillebeheer en de uitvoering, met afzonderlijke teams voor portefeuillemanagers, portfolio engineers en handelaren. De portefeuillemanagers geven duidelijke instructies, terwijl ons Portfolio Engineering and Trading-team verantwoordelijk is voor de implementatie van de portefeuille. Door deze verantwoordelijkheden te scheiden kunnen de portefeuillemanagers zich volledig richten op hun kerntaak.

Team

De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de algemene positionering van de strategie, waaronder de allocatie naar verschillende categorieën binnen het vastrentende universum, het durationbeheer, de yield curve, en de landen- en valutaposities. Ze zijn ook verantwoordelijk voor het portefeuillerisico en het opdoen van nieuwe ideeën. De twee portefeuillemanagers maken deel uit van het Global Macro-team, dat bestaat uit zeer ervaren portefeuillemanagers, economen, strategen en macro-analisten. Naast de formele vergadercyclus die een gestructureerde benadering voor het beleggingsproces biedt, werken de portefeuillemanagers ook dagelijks samen met de andere teamleden. Het team wordt verder ondersteund door en maakt deel uit van een breder Robeco-raamwerk van specialisten op het gebied van duurzaamheid, trading en kwantitatief beleggen.