Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

Michiel Plakman est gérant de portefeuille principal et membre de l'équipe Actions internationales. Il est responsable des actions internationales fondamentales, spécialisé dans l'investissement ODD et les sociétés des technologies de l'information et de l'immobilier, et la construction de portefeuille. Il occupe cette position depuis 2009. Il était auparavant en charge de la gestion du fonds Robeco IT Equities au sein de l'équipe TMT. Avant de rejoindre Robeco en 1999, il a travaillé tant que gérant de portefeuille Japon chez Achmea Global Investors (PVF Pensioenen). De 1995 à 1996, il a été gérant de portefeuille Actions européennes pour le fonds de pension de KPN. Il est détenteur d'un Master en économétrie de l'Université libre d'Amsterdam et titulaire de la charte CFA®. Chris Berkouwer est gérant de portefeuille principal et membre de l'équipe Actions internationales. Il est responsable des actions internationales fondamentales, spécialisé dans la transition énergétique, dans les entreprises des secteurs de l'énergie, des matériaux et de l'industrie, ainsi que dans la construction de portefeuille. Il a rejoint Robeco en 2010. Avant cela, il a travaillé comme analyste pour le Centre d'études stratégiques de La Haye. Il a réalisé des recherches sur les pays, les secteurs et les entreprises pour diverses équipes chargées des actions avant de rejoindre l'équipe Actions internationales. Il est titulaire d'un Master en administration des affaires et en gestion publique internationale de l'Université Érasme de Rotterdam.

Le fonds est établi aux Pays-Bas. Le fonds est géré sous la forme d'une société anonyme. Le fonds possède le statut d'organisme de placement fiscal au sens de l'article 28 de la Loi sur l'impôt des sociétés de 1969. C'est pour cette raison que le fonds est imposé au taux de 0% de l'impôt des sociétés. Le fonds est tenu, dans les 8 mois suivant la fin de l'exercice, de distribuer les revenus courants réalisés sous la forme de dividendes. Sur ces distributions de dividendes, le fonds retient au 1er janvier 2007 15% d'impôt néerlandais sur les dividends. Le fonds peut en principe réclamer partiellement l'éventuel impôt à la source sur ses revenus par le biais du réseau de traités néerlandais.

Pour un investisseur particulier domicilié aux Pays-Bas, l'intérêt, le dividende ou le bénéfice de cours réellement perçu n'a aucune importance sur le plan fiscal. Pour les investisseurs privés assujettis à l'impôt néerlandais, les participations relèvent de la case 3. Si et dans la mesure où les actifs nets d'un investisseur excèdent le plafond d'exonération de patrimoine net, cet investisseur doit à partir du 1er janvier payer sur une base annuelle 1,2 % sur le bilan de ses actifs nets. L'impôt sur le dividende prélevé aux Pays-Bas (15% au 1/1/2007) est imputable sur l'impôt sur le revenu pour les investisseurs domiciliés aux Pays-Bas. Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les organismes néerlandais exonérés peuvent récupérer l'intégralité de l'impôt prélevé sur les dividendes de 15% (25% au 1/1/2007). Aucun impôt à la source n'est retenu sur les intérêts perçus. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes dans leur déclaration fiscale. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés peuvent en principe imputer l'impôt prélevé sur les dividendes de 15% (25% au 1/1/2007) sur l'impôt des sociétés et réclamer le surplus. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Les actionnaires non assujettis à l'impôt néerlandais et domiciliés dans des pays signataires d'une convention préventive de la double imposition avec les Pays-Bas peuvent, en fonction de la convention, récupérer une partie de l'impôt néerlandais sur les dividendes auprès du fisc néerlandais.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d’investissement par l’application d’exclusions, l’intégration des critères ESG, l’établissement d’objectifs (ESG et empreinte environnementale) et le vote. Le fonds n’investit pas dans des émetteurs qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d’exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l’analyse fondamentale « bottom-up » des investissements afin d’évaluer les risques et opportunités ESG existants et potentiels. Le fonds limite l’exposition aux risques de durabilité élevés lors de la sélection de titres. Le fonds vise également un score ESG supérieur et une empreinte environnementale (carbone, eau et déchets) réduite d’au moins 20 % par rapport à l’indice de référence. De plus, si l’émetteur d’un titre est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l’objet d’une exclusion. Enfin, le fonds exerce ses droits d’actionnaire et utilise le vote par procuration conformément à la politique de vote par procuration de Robeco.

En février, l’euphorie du début d’année est quelque peu retombée pour les marchés actions mondiaux (statu quo en EUR et -2 % en USD). Fait intéressant, les données macroéconomiques se sont révélées meilleures que prévu, soulignant que la lutte contre l’inflation n’est peut-être pas encore arrivée à son terme. Pour l’heure, les craintes de récession ne se sont pas réellement matérialisées non plus, ce qui signifie vraisemblablement que la fin des taux élevés n’est pas pour tout de suite et que les banques centrales vont maintenir des conditions austères. À ce stade, l’environnement macroéconomique dicte toujours l’orientation du marché et après la récente correction des actions, la plupart des investisseurs optent pour la prudence. En l’absence de récession imminente, le risque de retracement pourrait s’atténuer pour les actions, reportant alors potentiellement l’attention des investisseurs sur la sélection bottom-up des valeurs et la recherche d’alpha parmi les entreprises résilientes. Toute position trop tranchée reste malaisée alors que quantité d’incertitudes règnent sur le marché : le mieux est de ne pas bouger ou à tout le moins d’opérer des choix très sélectifs.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,37%. Bien qu’elle ait fait jeu égal avec l’indice en performance absolue en février, notre stratégie l’a surpassé en performance relative. Au niveau sectoriel, la performance a le plus bénéficié de l’énergie, des technologies et des matériaux, tandis que la consommation discrétionnaire et les services financiers sont restés à la traîne. Au niveau des valeurs, STMicroelectronics s’est à nouveau distinguée, poursuivant sur sa lancée après la publication de résultats positifs et la révision à la hausse des prévisions. Meta Platforms a également poursuivi sa progression, puisque les investisseurs l’ont récompensée d’avoir revu sa position concernant les dépenses excessives consacrées au développement du métavers, pour plutôt se concentrer sur la performance. En février, un léger retour aux valeurs défensives européennes a profité au groupe d’édition RELX et à la compagnie pharmaceutique AstraZeneca, qui ont joliment porté la performance. Celle-ci a en revanche souffert des résultats décevants du géant chinois de l’e-commerce Alibaba, plus particulièrement de l’évolution de son chiffre d’affaires. Nous tablons néanmoins toujours sur une belle progression de l’entreprise. Le Nouvel An chinois est derrière nous et les dépenses reprennent en Chine dans l’après-Covid-19. Alphabet a également pénalisé la performance car l’incertitude plane sur le titre aussi longtemps que les dépenses de publicité en ligne restent atones.

En l’état actuel des choses, le redressement récent des actions pourrait se maintenir, du moment que la croissance demeure résiliente. Le cœur du problème est précisément là : nous avons trop de données macroéconomiques contradictoires pour dégager une orientation claire. Ce que nous savons, c’est que les actions en général – et les actions américaines en particulier – s’échangent à des multiples probablement trop élevés. Dès lors que l’inflation s’avère plus tenace que beaucoup ne l’avaient espéré et prévu, la plupart des actions commencent à intégrer un retour plutôt rapide à des niveaux plus normaux. Or, cela nous paraît peu vraisemblable à court terme, car pour une nouvelle correction du marché, nous avons encore quelques obstacles à franchir. Comme nous l’avons déjà indiqué dans un précédent bulletin, la Chine reste selon nous la carte de l’espoir, puisque les récents frémissements de son indice des directeurs d’achat donnent à penser que le moteur industriel du monde revient lentement à la vie. Reste à voir si ce retour sera rugissant, mais il peut certainement avoir des retombées positives sur les autres économies. Notre positionnement prudent dans les segments de qualité du marché semble à nouveau pouvoir trouver écho favorable. Il s’agit donc clairement d’une approche que nous entendons maintenir.