RobecoSAM US Green Bonds SH EUR

Michiel de Bruin est responsable de la Dette souveraine en euros au sein de l'équipe Global Macro et il est gérant de portefeuille. Avant de rejoindre Robeco en 2018, il était Directeur des Taux internationaux et des Marchés monétaires pour BMO Global Asset Management à Londres. Il a occupé plusieurs autres postes auparavant, y compris Directeur du fonds Euro Government Bonds. Avant de rejoindre BMO en 2003, il a notamment été co-directeur des Ventes et des opérations d'obligations chez NIB Financial Markets à Amsterdam. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1986. Il est analyste financier européen certifié et titulaire d'une licence en Sciences appliquées de l'Université des Sciences appliquées d'Amsterdam. Peter Kwaak est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a été gérant de portefeuille Credits chez Aegon Asset Management pendant trois ans et chez NIB Capital pendant deux ans. Peter est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1998. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst).

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds a pour objectif d’investissement durable l’investissement dans des obligations vertes. Les obligations vertes sont des obligations reconnues comme telles par des sources externes, dont le produit est utilisé pour financer ou refinancer, partiellement ou en totalité, des projets écologiques nouveaux et/ou en cours. Les obligations vertes sont sélectionnées sur la base de données externes ou du cadre Obligations vertes en cinq étapes développé par Robeco. Dans ce cadre en cinq étapes, nous vérifions d’abord que le document de référence de l'émetteur (« Green Bond Framework ») est conforme aux normes de marché relatives aux obligations vertes telles que les Principes applicables aux obligations vertes de l'ICMA. Ensuite, nous vérifions que la répartition du produit de l’investissement contribue à au moins un des six objectifs de la taxonomie européenne et ne nuit pas de manière significative aux cinq autres objectifs. La taxonomie européenne vise les six objectifs suivants : atténuation du changement climatique, adaptation au changement climatique, utilisation durable et protection des ressources aquatiques et marines, transition vers une économie circulaire, prévention et contrôle de la pollution, et protection d’écosystèmes sains. Dans la troisième et la quatrième étape, nous vérifions que l’émetteur d’obligations publie des informations sur l’utilisation du produit de l’émission et que l’émission contribue à l’ensemble de la stratégie de durabilité de l’émetteur. Dans la cinquième et dernière étape, nous vérifions que l’émetteur respecte les normes internationales relatives aux questions de conduite, telles que les droits internationaux du travail, les droits de l'homme et le Pacte mondial des Nations unies. De plus, durant le processus d'investissement, nous appliquons également des exclusions conformément à la politique d’exclusion de Robeco et nous intégrons les critères ESG d’importance financière dans l’analyse « bottom-up » des émetteurs afin d’évaluer leur impact sur les fondamentaux des émetteurs.

Les marchés ont connu un début d’année en trombe en janvier et nous avons observé une inversion en février. Les spreads de crédit US se sont élargis alors que ceux du crédit européen se sont encore durcis. Les émissions mondiales sont restées robustes sur fond de hausse de la volatilité des taux. Le taux du Schatz allemand à 2 ans a augmenté de près de 50 pb à 2,65 % en fin de mois (par rapport à 3,14 % fin février). Les taux des bons du Trésor US à 2 ans ont même augmenté de 60 pb de 4,20 % à 4,82 %. Les statistiques macroéconomiques ont le plus conditionné l’évolution des marchés : des marchés de l’emploi US plus robustes que prévu, des IPC supérieurs aux attentes à l’échelle mondiale, un ton offensif des banques centrales et une actualité toujours positive concernant les cours des matières premières (en baisse), surtout des cours de l’énergie en Europe. Dans ce contexte, les attentes des investisseurs à l’égard d’une inflation supérieure pendant plus longtemps ont fortement augmenté. Les taux des Fed funds implicites pour décembre 2023 ont augmenté de 80 pb à 5,28% et de 47 pb à 3,79% en Europe. Aux États-Unis, les tristement célèbres courbe des échéances de 2 à 10 ans et l'indice du Conference Board indiquent qu'une récession reste très probable. Au Japon, l’IPC sous-jacent a atteint son plus haut niveau depuis le début des années 1980. En Chine, la réouverture de l’économie continue de bénéficier aux économies asiatiques.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -2,90%. En février, le fonds a affiché une performance absolue négative. L'indice USD Green Bond a signé une performance totale de -2,08 % ce mois-ci. Le spread de crédit sur l'indice USD Green Bond s'est contracté de 3 pb, à 92 pb. La performance totale du fonds était de -2,61 %, inférieure à celle de l'indice. La surpondération de la duration a le plus pesé sur la performance. À l’approche de la fin du cycle de durcissement, nous continuerons d’augmenter progressivement la duration dans les prochains mois. En outre, les positions de pentification de la courbe ont nui à la performance, la courbe ayant enregistré une pentification baissière. La courbe US des émissions de 2 à 10 ans s’est notamment aplatie. Notre positionnement sur le bêta de crédit a eu une contribution neutre compensée par notre sélection des émetteurs qui a contribué positivement. Notre surpondération des crédits européens a ajouté de la performance.

Un cycle de relèvements se termine souvent par une récession, les taux atteignant généralement un pic avant les spreads de crédit. Nous pensons être dans le creux entre ces deux pics. Les taux ont commencé à baisser et ont peut-être atteint un pic sur certains marchés et l'inflation diminue. Les spreads de crédit se sont aussi bien redressés depuis la mi-octobre, mais ils se réélargiront lorsque les marchés commenceront à anticiper une récession qui affecterait la santé des entreprises. C'est particulièrement le cas du crédit High Yield. La probabilité d'une récession augmente et fait de plus en plus partie de l'avis général. Quand la récession sera pleinement prise en compte et que les spreads atteindront leur pic, il sera temps de prendre des positions nettes longues sur les classes de crédit. Le segment IG européen (et surtout les financières) présente des valorisations attractives. Ce marché offre des spreads supérieurs aux niveaux médians et se négocie aussi à bon marché face à son équivalent US. Non maintenons par conséquent une petite position longue sur le crédit IG. Les facteurs techniques du marché restent à surveiller. Les banques centrales resteront offensives et les programmes d'achat d'actifs sont en train d'être réduits ou dénoués. Cela signifie que la liquidité sera faible et que la volatilité pourrait subsister à moyen terme.