RobecoSAM US Green Bonds SH EUR

Michiel de Bruin est responsable de la Dette souveraine en euros au sein de l'équipe Global Macro et il est gérant de portefeuille. Avant de rejoindre Robeco en 2018, il était Directeur des Taux internationaux et des Marchés monétaires pour BMO Global Asset Management à Londres. Il a occupé plusieurs autres postes auparavant, y compris Directeur du fonds Euro Government Bonds. Avant de rejoindre BMO en 2003, il a notamment été co-directeur des Ventes et des opérations d'obligations chez NIB Financial Markets à Amsterdam. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1986. Il est analyste financier européen certifié et titulaire d'une licence en Sciences appliquées de l'Université des Sciences appliquées d'Amsterdam. Peter Kwaak est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a été gérant de portefeuille Credits chez Aegon Asset Management pendant trois ans et chez NIB Capital pendant deux ans. Peter est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1998. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst).

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds a pour objectif d’investissement durable l’investissement dans des obligations vertes. Les obligations vertes sont des obligations reconnues comme telles par des sources externes, dont le produit est utilisé pour financer ou refinancer, partiellement ou en totalité, des projets écologiques nouveaux et/ou en cours. Les obligations vertes sont sélectionnées sur la base de données externes ou du cadre Obligations vertes en cinq étapes développé par Robeco. Dans ce cadre en cinq étapes, nous vérifions d’abord que le document de référence de l'émetteur (« Green Bond Framework ») est conforme aux normes de marché relatives aux obligations vertes telles que les Principes applicables aux obligations vertes de l'ICMA. Ensuite, nous vérifions que la répartition du produit de l’investissement contribue à au moins un des six objectifs de la taxonomie européenne et ne nuit pas de manière significative aux cinq autres objectifs. La taxonomie européenne vise les six objectifs suivants : atténuation du changement climatique, adaptation au changement climatique, utilisation durable et protection des ressources aquatiques et marines, transition vers une économie circulaire, prévention et contrôle de la pollution, et protection d’écosystèmes sains. Dans la troisième et la quatrième étape, nous vérifions que l’émetteur d’obligations publie des informations sur l’utilisation du produit de l’émission et que l’émission contribue à l’ensemble de la stratégie de durabilité de l’émetteur. Dans la cinquième et dernière étape, nous vérifions que l’émetteur respecte les normes internationales relatives aux questions de conduite, telles que les droits internationaux du travail, les droits de l'homme et le Pacte mondial des Nations unies. De plus, durant le processus d'investissement, nous appliquons également des exclusions conformément à la politique d’exclusion de Robeco et nous intégrons les critères ESG d’importance financière dans l’analyse « bottom-up » des émetteurs afin d’évaluer leur impact sur les fondamentaux des émetteurs.

Les taux obligataires mondiaux ont terminé avril à des niveaux similaires à mars. Aux États-Unis, les bons du Trésor à 10 ans ont fluctué entre 3,3 % et 3,6 %, clôturant à 3,42 %. Les obligations d'État US ont rebondi au début du mois, l'indice ISM Manufacturier et les créations d'emplois ayant été inférieurs aux attentes. En Europe, les taux courts allemands ont fluctué entre 2,5 % et 3,0 %. Les obligations ont fortement rebondi, le taux allemand à 2 ans reculant de 14 pb, à 2,69 % le dernier jour du mois. Des problèmes dans le secteur bancaire régional US ont continué d'apparaître. First Republic Bank, surtout active sur le marché des clients fortunés, a été la dernière victime. La banque a été acquise par JPMorgan dans le cadre d'une transaction organisée par le gouvernement américain. La plupart des bénéfices des entreprises ont dépassé les attentes, ces dernières ayant été diminuées à des niveaux assez faibles. Dans l'immobilier, il continue d'y avoir des défauts de paiement dans les prêts à l'immobilier de bureaux en raison d'une hausse des taux de vacance et des taux d'intérêt et de normes d'octroi de crédit plus strictes. Les marchés primaires ont été plutôt calmes en raison du calendrier de publication des résultats, malgré un taux inférieur et la volatilité des spreads.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,57%. Le fonds a signé une performance absolue positive sur le mois, légèrement inférieure à l'indice. La performance totale du fonds a été de +0,77 %. L'indice Bloomberg MSCI US Green Bond a signé une performance totale de +0,92 % ce mois-ci. Le spread de crédit sur l'indice USD Green Bond s'est élargi de 16 pb, à 108 pb. Notre positionnement sur le beta de crédit et notre sélection des émetteurs ont été défavorables.

Les banques centrales font des expériences avec la politique monétaire depuis des années et ont inventé un grand nombre de nouveaux instruments et stratégies monétaires. Depuis bien trop longtemps, les taux sont faibles ou négatifs. Le système économique a créé de la dette dans tous les secteurs de la société. Ce cycle de hausse rapide et agressif révélera certainement de nombreux problèmes. Une récession pourrait commencer vers la fin de l'année – et nous pensons que les banques centrales en seront à l'origine. Les récentes évolutions du secteur bancaire conduiront à un nouveau durcissement des conditions de prêt, ce qui exercera une pression supplémentaire sur l'économie. Les risques sont selon nous davantage orientés vers le marché US cette fois-ci. Nous sommes préoccupés par les secteurs à effet de levier qui pourraient être sensibles aux taux, notamment les prêts à effet de levier sans clause restrictive, l'immobilier et les CLO. Nous sommes assez avancés dans le cycle des opérations et des taux pour que, lorsque les marchés deviennent trop baissiers, il soit judicieux d'acheter à la baisse. La correction des AT-1 et des titres financiers subordonnés a entraîné des primes de risque excessives et une opportunité d'achat sur ce segment. Les valorisations des non-financières sont moins attractives et les valeurs cycliques ne reflètent pas pleinement les risques de récession à l'heure actuelle.