RobecoSAM SDG High Yield Bonds IE EUR

Sander Bus est Directeur de l'investissement et gérant de portefeuilles d'obligations High Yield au sein de l'équipe Crédit. Il se consacre au High Yield au sein de Robeco depuis 1998. Auparavant, Sander a travaillé pendant deux ans en tant qu'analyste obligataire chez Rabobank, où il a commencé sa carrière dans le secteur en 1996. Il est titulaire d'un Master en économie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). Christiaan Lever est gérant de portefeuille High Yield et Emerging Credits au sein de l'équipe Crédit. Avant d'occuper ce poste en 2016, il était gestionnaire des risques financiers chez Robeco, se concentrant sur le risque de marché, le risque de contrepartie et le risque de liquidité au sein des marchés obligataires. Christiaan est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2010. Il est titulaire d'un Master en Finance quantitative et Économétrie de l'Université Érasme de Rotterdam. La gestion de RobecoSAM SDG High Yield Bonds est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes crédit. Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par trois analystes quantitatifs spécialisés et quatre traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans le processus d'investissement sur la base d'un univers ciblé, par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, et un montant minimum d'allocation aux obligations ESG. Le fonds investit exclusivement dans les crédits émis par des sociétés ayant un impact neutre ou positif sur les ODD. L'impact des émetteurs sur les ODD est évalué en appliquant le cadre ODD en trois étapes développé par Robeco. Cela permet de quantifier l'impact en attribuant un score ODD en fonction de leur contribution aux ODD (positive, neutre ou négative) et de l'importance de cette contribution (élevée, moyenne ou faible). De plus, le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer l'impact du risque ESG d'importance financière sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. En outre, le fonds investit au moins 2 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si l'émetteur d'un crédit est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l'objet d'une exclusion.

Les spreads sur le marché High Yield se sont resserrés de 20 pb pour atteindre leur niveau le plus bas depuis avril 2022, et le « yield to worst » a clôturé le mois en cédant 20 pb, à 8,03 %. Le taux de chômage, au plus bas en plusieurs décennies, et la croissance salariale, plus forte que prévue, signalent aux décideurs que le cycle de relèvement n'est peut-être pas terminé. Malgré les premiers signes de décrue de l'inflation de base, la Fed a relevé ses taux de 25 pb. Les ombres potentielles au tableau de la croissance que sont la forte hausse du pétrole, le plafond de la dette ou la reprise nécessaire des remboursements très importants des prêts étudiants fédéraux n'ont pas influé sur les marchés, qui tablent de plus en plus sur un atterrissage en douceur. En Europe, l'inflation a montré des signes d'essoufflement, bien que toujours très élevée. Les données mitigées observées au niveau national ont toutefois poussé la BCE à relever ses taux d'intérêt de 25 pb supplémentaires. Juillet a été le 2e mois le plus faible de 2023 en termes d'émissions obligataires, avec 6,7 Mds USD d'obligations High Yield américaines. En outre, les défauts sont restés assez peu nombreux, 4 seulement, pour un volume relativement faible de 3 Mds USD.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,60%. L'indice High Yield Bond a signé une performance totale positive en juillet, grâce à un resserrement des spreads de 20 pb et à des performances favorables des obligations d'État sous-jacentes. La surperformance a été due au fait que la sélection positive des émetteurs a plus que compensé le faible impact négatif de notre sous-pondération du beta. Les obligations les mieux notées ont devancé les moins bien notées sur une base ajustée au risque (EUR et USD). Notre préférence pour la qualité a ainsi favorisé la performance relative. Notre sous-pondération des USA par rapport à une surpondération de l'Europe a été légèrement pénalisante. Notre surpondération de la finance, en particulier la banque, et des biens d'équipement a été gagnante, tandis que nos sous-pondérations dans l'énergie et la conso. cyclique ont en partie pesé. Par ailleurs, les effets de l'allocation fondés sur le score ODD ont aussi été légèrement négatifs. Au niveau des titres individuels, Altice et Country Garden Holdings ont largement favorisé la performance, notre position active sous-pondérée s'avérant payante. Notre position active surpondérée sur Itaú Unibanco a eu un léger impact négatif.

Les marchés agitent le spectre d'une récession US depuis plus d'un an. Ces derniers trimestres, nous avons aussi évoqué les risques accrus de récession. Pour l'heure, il n'est pas question de récession. En Europe, l'Allemagne est récemment entrée en récession technique après 2 trimestres consécutifs de croissance négative du PIB. Les marchés sont coincés entre une inflation persistante et une récession en suspens. Les deux sont interconnectés. Pour mettre fin à l'inflation, les banques centrales sont presque contraintes de forcer l'économie à entrer en récession pour refroidir les marchés du travail. Le délai entre les mesures des banques centrales et leur impact rend presque impossible d'éviter les excès ou les insuffisances de politique monétaire. Des risques existent dans les segments du marché vulnérables à ces taux beaucoup plus élevés, comme les LBO surendettés ou certains secteurs criblés de dettes. Nous n'avons pas connu de cycle des investissements entraînant une surproduction. Nous pensons toutefois ne pas être à l'abri d'accidents, comme l'histoire l'a montré. La sélection de titres est d'autant plus importante que l'environnement actuel créera certainement des gagnants et des perdants. Pour l'heure, le beta est inférieur à 1.