RobecoSAM Euro SDG Credits 0E EUR

Peter Kwaak est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a été gérant de portefeuille Credits chez Aegon Asset Management pendant trois ans et chez NIB Capital pendant deux ans. Peter est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1998. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). Jan Willem de Moor est co-responsable de la gestion de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a travaillé pour le fonds de pension des médecins néerlandais et pour SNS Asset Management en tant que gérant de portefeuille actions. Jan Willem est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1994. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université de Tilburg. La gestion du fonds Euro Sustainable Credits est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Le fonds inclut la durabilité dans le processus d'investissement sur la base d'un univers ciblé, par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, et un montant minimum d'allocation aux obligations ESG. Le fonds investit exclusivement dans les crédits émis par des sociétés ayant un impact neutre ou positif sur les ODD. L'impact des émetteurs sur les ODD est évalué en appliquant le cadre ODD en trois étapes développé par Robeco. Cela permet de quantifier l'impact en attribuant un score ODD en fonction de leur contribution aux ODD (positive, neutre ou négative) et de l'importance de cette contribution (élevée, moyenne ou faible). De plus, le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer l'impact du risque ESG d'importance financière sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. En outre, le fonds investit au moins 10 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si l'émetteur d'un crédit est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l'objet d'une exclusion.

Les spreads de crédit se sont resserrés en juillet, mais cela a été plus que gommé par une hausse des taux des obligations d'État sous-jacentes. Plusieurs pays ont enregistré une baisse de leur inflation globale surtout en raison du recul des prix de l'énergie, mais leur inflation de base est restée élevée. La BCE a conservé un positionnement offensif et relevé ses taux de 25 pb. La situation concernant l'inflation britannique est pire, la Banque d'Angleterre ayant surpris les marchés par une hausse de 50 pb. De même, le FOMC a adopté un ton offensif en indiquant que la Fed était loin d'assouplir sa politique, mais a décidé de maintenir ses taux lors de sa réunion mensuelle, signalant le premier changement de politique monétaire en 15 mois. En Asie, les chiffres de la Chine ont encore déçu sur fond de nouveau repli des PMI manufacturiers dû à une faible demande extérieure et une demande intérieur insuffisante. En Europe également, plusieurs indicateurs prospectifs signalent un risque de récession. Même si les risques sont bien visibles, un certain optimisme à l'égard des actifs à risque a prévalu. Cela s'est reflété dans une baisse des spreads de crédit, une hausse des prix des actions et un recul de la volatilité, tant pour les actions que pour les obligations.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,92%. Le portefeuille sous-jacent a sous-performé son indice, brut de frais. La performance totale de l'indice s'explique par la contraction des spreads de crédit, l'indice Euro aggregate corporate s'étant resserré de 16 pb, à 147 pb face aux obligations d'État sous-jacentes. Les obligations d'entreprise européennes ont donc surperformé les bons du Trésor sous-jacents. Les taux des obligations d'État en EUR ont progressé, le taux du Bund allemand à 10 ans affichant +10 pb, à 2,49 %. La performance relative est attribuée au positionnement du beta et à la sélection des émetteurs en ligne avec notre processus d'investissement. Notre surpondération du beta a été payante au cours du mois, notre beta ayant été maintenu à un niveau bien supérieur à 1 tout au long du mois. Ceci a été gommé par l'effet négatif de la sélection des émetteurs. Au niveau sectoriel, cette sélection a été pénalisante dans la banque et l'assurance, tandis qu'elle a été payante dan la conso. non cyclique et l'industrie de base, mais dans une moindre mesure. Au niveau des émetteurs, les meilleures contributions sont venues de positions surpondérées sur des financières telles que Deutsche Bank et Crédit Agricole, ainsi que dans des sociétés non financières telles que AT&T.

Les banques centrales font des expériences de politique monétaire depuis de nombreuses années déjà. Le système économique a créé de la dette dans tous les secteurs de la société. Ce cycle de hausse rapide et agressif révélera de nombreux problèmes, et pas seulement ceux de Silicon Valley Bank. Une récession pourrait commencer vers la fin de l'année et nous pensons que les banques centrales en seront à l'origine. Les récentes évolutions du secteur bancaire conduiront à un nouveau durcissement des conditions de prêt, ce qui exercera une pression supplémentaire sur l'économie. Nous sommes préoccupés par les secteurs endettés sensibles aux taux d'intérêt comme l'immobilier. Nous avons accru la surpondération du beta en mars. Les valorisations se sont améliorées après l'élargissement des spreads, surtout dans la finance. Nous sommes assez avancés dans le cycle des opérations et des taux pour que, lorsque les marchés deviennent trop baissiers, il soit judicieux d'acheter à la baisse. La correction des CoCos Tier 1 émises par les banques et de dette financière subordonnée a créé une opportunité d'achat sur ces segments. Les valorisations des valeurs non financières sont relativement moins attractives et celles des valeurs cycliques ne reflètent pas pleinement les risques de récession.