Robeco Financial Institutions Bonds FH USD

Jan Willem de Moor est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a travaillé pour le fonds de pension des médecins néerlandais et pour SNS Asset Management en tant que gérant de portefeuille actions. Jan Willem est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1994. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université de Tilburg. Jan Willem Knoll est analyste au sein de l’équipe Crédit et couvre le secteur de la finance – banques et assureurs. Il a rejoint l’équipe Crédit en 2016. Précédemment, Jan Willem a dirigé l’équipe de recherche Actions financières sell-side chez ABN AMRO. Il a débuté sa carrière dans le secteur de l’investissement en 1999 auprès d’APG où il a occupé plusieurs fonctions, dont celle de gérant de portefeuille pour un portefeuille assurance mondial, puis d’un portefeuille finance paneuropéen. Jan Willem est titulaire d’un Master en économie commerciale de l’Université de Groningue et d’un CFA® (Chartered Financial Analyst). La gestion du fonds Robeco Financial Institutions Bonds est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

En août, les spreads de crédit se sont un peu élargis, influencés par divers facteurs dont la perspective de taux plus élevés pendant plus longtemps et une dégradation persistante des statistiques économiques, notamment en Europe et en Chine. Aux USA, nous tenons à souligner le discours de la Fed lors de la conférence de Jackson Hole insistant sur la nécessité de mesures de durcissement supplémentaires face à l'inflation et la publication de l'enquête JOLTS avec les chiffres sur les taux de vacance de l'emploi pour juillet ressortis inférieurs aux attentes. En Europe, les craintes économiques ont été croissantes, les estimations flash des PMI d'août ayant révélé un net recul, le PMI composite de la zone euro baissant à 47, soit son plus faible niveau depuis fin 2020. Malgré ces problèmes, l'inflation européenne est restée résiliente. En Chine, les craintes économiques ont persisté et les problèmes du secteur immobilier se sont intensifiés après l'absence de paiement d'un coupon par Country Garden. Le sentiment de marché s'est amélioré dans les dernières semaines d'août et plusieurs banques européennes ont fait appel au marché des nouvelles émissions. Crédit Agricole, SEB et Svenska Handelsbanken ont émis de nouvelles obligations Tier 2, tandis que KBC et Intesa ont émis de nouvelles CoCos AT1. Nous avons participé à l'émission d'obligations de Crédit Agricole et d'Intesa.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,08%. Les taux des obligations d'État sous-jacentes ont un peu baissé en août, favorisant la performance du marché de la dette financière subordonnée. Toutefois, cet effet positif a été gommé par l'élargissement des spreads de crédit. Le spread moyen de l'indice a terminé le mois à 275 pb, soit 6 pb de plus qu'à fin août. L'écart de performance entre l'indice de la dette subordonnée et les obligations d'État sous-jacentes a donc été négatif, à -0,2 %. La performance du portefeuille sous-jacent brute de frais a été quelque peu inférieure à l'indice. Le portefeuille avait une surpondération du beta s'avérant pénalisante, la classe d'actifs générant un écart de performance négatif face aux obligations d'État. La contribution de la sélection des émetteurs individuels a aussi été négative en août, surtout à cause de la sous-performance (sur une base ajustée au risque) des CoCos bancaires. Au niveau individuel, les principales contributions positives à la performance relative ont été le fait de Permanent TSB, Raiffeisen Bank et Société Générale. Nos positions sur Deutsche Bank, Commerzbank, KBC Bank et Erste Bank ont été les plus pénalisantes.

La période actuelle marque la fin d'une expérimentation de 15 ans marquée par des taux faibles et négatifs qui a abouti à une surchauffe où les banques centrales ont été contraintes d'agir agressivement. Les marchés sont désormais coincés entre une inflation persistante et une récession en suspens. Les deux sont interconnectés. Pour mettre fin à l'inflation, les banques centrales sont presque contraintes de forcer l'économie à entrer en récession pour refroidir les marchés du travail. Le délai entre les mesures des banques centrales et leur impact rend presque impossible d'éviter les excès ou les insuffisances de politique monétaire. Dans ce contexte, une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Bien que les taux du Bund allemand à 10 ans semblent proches du pic du cycle, la volatilité et l'incertitude demeurent. Les valorisations de la finance restent assez attractives, surtout compte tenu du fait que les banques européennes bénéficient de la hausse des taux d'intérêt. Cependant, nous désinvestissons, surtout en allégeant un peu nos positions sur les CoCos, ce qui nous permet d'acheter encore dans le creux si nous entrevoyons davantage de volatilité au S2.