Pourquoi les arguments en faveur de la santé se renforcent

Ces trois dernières années, l'attention des marchés et les flux de capitaux se sont concentrés presque exclusivement sur les thèmes liés à l'IA, négligeant le secteur de la santé, qui est pourtant l'un des plus importants (quatrième de l'indice MSCI World) et l'un des plus durables en termes de croissance. Cette négligence était en partie justifiée, car une combinaison d'inquiétudes liées aux réformes de la tarification des médicaments, aux pressions sur les remboursements, aux réductions du nombre d'adhérents à Medicaid et à une incertitude politique plus générale aux États-Unis a pesé sur le sentiment des investisseurs, entraînant des sorties de capitaux alors que les investisseurs se tournaient vers le thème de l'IA.

Nous sommes toutefois convaincus que cette dynamique commence à s'inverser à mesure que les contraintes réglementaires et politiques s'atténuent, comme en témoignent l'amélioration des fondamentaux et la hausse des valorisations. Parallèlement, l'activité de fusion-acquisition, les accords de licence et les introductions en bourse de la biotechnologie s'accélèrent, ce qui reflète la confiance dans les perspectives du secteur. Avec des valorisations attractives et une croissance des bénéfices appelée à réaccélérer d'ici 2027, le secteur semble bien positionné pour une reprise durable.

La santé est par ailleurs un bénéficiaire sous-estimé du déploiement de l'IA. Non seulement elle améliore l'efficacité des coûts, mais elle accélère également la croissance du chiffre d'affaires grâce à une innovation renforcée, des procédures plus rapides et un engagement accru des patients. Si les données suggèrent un retour des flux de capitaux, les pondérations du secteur au sein des indices et la détention par une base plus large d'investisseurs restent proches de leurs points bas cycliques, ce qui laisse penser que le secteur de la santé constitue une opportunité sous-valorisée et sous-investie qui ne demande qu'à être exploitée, en particulier alors que les investisseurs cherchent à protéger leur portefeuille contre un débouclement du thème de l'IA.

Le financement de la biopharmacie a rebondi, les sociétés pharmaceutiques déployant des capitaux vers des biotechs innovantes afin de reconstituer leurs pipelines avant des expirations de brevets imminentes. Les opérations de fusion-acquisition dans la biopharmacie ont atteint 130 milliards de dollars au premier semestre 2026, égalant presque la valeur totale enregistrée sur l'ensemble de 2025 (voir le Graphique 1). L'appétit des marchés publics s'est également accru, les introductions en bourse dans la biotechnologie ayant levé 5 milliards de dollars au S1 2026, dépassant déjà le total annuel atteint lors de n'importe quelle année depuis 2022 (voir le Graphique 2). Dans le même temps, l'activité de licence en R&D reste exceptionnellement soutenue, les valeurs d'opérations annoncées atteignant 167 milliards de dollars au S1 2026, soit plus de la moitié du niveau record de 2025.

Cette résurgence est importante bien au-delà des sociétés pharmaceutiques qui exécutent ces opérations. Les opérations de fusion-acquisition, les accords de licence et les afflux de capitaux propres se traduisent en fin de compte par des dépenses plus élevées en découverte de médicaments, en développement clinique et en fabrication. Parmi les bénéficiaires figurent les fournisseurs d'outils pour les sciences de la vie, les entreprises d'équipement de laboratoire et les sociétés de services spécialisées telles que les Contract Research Organizations et les Contract Development and Manufacturing Organizations (CRO et CDMO).

Point crucial, les capitaux affluent vers certains des segments les plus innovants et à la croissance la plus rapide de la santé. L'oncologie a représenté 41 % de la valeur des opérations au premier semestre 2026, suivie par l'immunologie et la neurologie. De nombreuses transactions portent sur des plateformes de nouvelle génération, notamment les conjugués anticorps-médicaments, les thérapies cellulaires et géniques, ainsi que les anticorps multispécifiques, ce qui souligne l'appétit persistant du secteur pour l'innovation et la prochaine vague de médicaments phares.

La santé s'impose comme l'un des secteurs de monétisation de l'IA les plus convaincants du marché. Tout au long de la chaîne de valeur, l'IA accélère la découverte de médicaments, permet des diagnostics de meilleure qualité et plus rapides, stimule la productivité clinique et automatise les flux de travail administratifs, offrant la combinaison rare d'innovation, de génération de revenus et d'efficacité des coûts.

Fin 2025, la FDA avait approuvé plus de 1 400 dispositifs médicaux intégrant l'IA et le machine learning, la radiologie menant l'adoption à mesure que l'IA réduit la durée des examens et améliore la précision diagnostique. Dans l’assurance santé gérée, le compagnon IA de UnitedHealthcare¹ devrait atteindre plus de 20 millions de membres d'ici la fin de 2026, en simplifiant l'orientation dans les couvertures, les demandes de remboursement et les coûts médicaux. Dans le même temps, HCA Healthcare déploie le machine learning dans l'ensemble de son réseau pour automatiser la documentation, rationaliser les flux de travail administratifs et optimiser la gestion du cycle des revenus, contribuant ainsi à atténuer les pénuries aiguës de main-d'œuvre dans la santé.

Plus convaincant encore, l'IA transforme l'économie du développement de médicaments. Les sociétés pharmaceutiques intègrent le machine learning dans l'ensemble du processus de R&D afin de mettre davantage de médicaments sur le marché plus rapidement et à moindre coût. AstraZeneca utilise déjà l'IA pour accélérer la sélection de candidats prometteurs. À l'échelle du secteur, les investissements dans la découverte de médicaments pilotée par l'IA continuent de bondir, les entreprises biopharmaceutiques cherchant à améliorer le rendement de l'innovation. À la pointe de la technologie, la société chinoise Insilico Medicine affirme avoir ramené la découverte de médicaments à un stade précoce d'environ 4,5 ans à seulement 12 mois en combinant l'IA générative avec des laboratoires robotiques automatisés.

Le secteur de la santé offre aux investisseurs une alternative pour tirer profit du thème de l'IA, en allant au-delà des grandes valeurs de la Tech pour se tourner vers les bénéfices directs d'une adoption dans le monde réel. Par conséquent, la santé reste selon nous l'une des opportunités les plus attractives et les plus sous-estimées dans la prochaine phase d'adoption de l'IA.

Si l'amélioration des fondamentaux, le retour des flux de capitaux et l'émergence d'une productivité rendue possible par l'IA apportent d'importants soutiens cycliques à la santé, l'argument le plus convaincant en faveur du secteur reste structurel. Le vieillissement de la population, l'allongement de l'espérance de vie et la poursuite de l'expansion de la classe moyenne mondiale entraînent une hausse soutenue de la demande de produits et de services de santé.

Cette évolution est déjà visible dans les habitudes de consommation. Aux États-Unis, la part de la santé dans le budget de consommation personnelle est passée de seulement 5 % dans les années 1950 à environ 17 % aujourd'hui, tandis que les dépenses alimentaires et de boissons ont reculé de 21 % à 7 %. Cette hausse s'explique en partie par le fait que les consommateurs allouent systématiquement une plus grande part de leurs dépenses supplémentaires à la santé et au bien-être, à mesure que les revenus augmentent et que les besoins essentiels sont satisfaits, faisant de la santé, sans doute, l'un des bénéficiaires les plus évidents de la prospérité de long terme.

La démographie devrait renforcer cette tendance pour les décennies à venir. Le recours aux soins de santé augmente fortement avec l'âge, et l'allongement de la durée de vie accroît constamment la demande de soins médicaux, de traitements et de services liés à la santé. Si les Américains de plus de 65 ans ne représentent que 18 % de la population, ils comptent toutefois pour 38 % des dépenses totales de santé et consultent des médecins en moyenne sept fois par an, contre seulement deux fois pour les moins de 45 ans². L'effet devient encore plus prononcé au sein de la population des plus de 85 ans, une cohorte relativement réduite aujourd'hui mais qui connaîtra une expansion rapide au cours des prochaines décennies.

La demande s'élargit également au-delà des populations plus âgées. Les frontières entre la santé et la consommation deviennent de plus en plus floues à mesure que la santé devient plus personnalisée, plus préventive et davantage guidée par le consommateur. Les patients, en particulier dans les catégories de revenus les plus élevées, prennent davantage en main leur santé, stimulant la demande de bien-être, de diagnostics, de gestion du poids et de solutions liées à la longévité, des dépenses qui vont bien au-delà des soins médicaux traditionnels.