El triunfo arrollador de los demócratas, que les permite hacerse con el control de ambas cámaras del Congreso, se ha denominado «tsunami azul», o «blunami», por el color del partido y la magnitud de su triunfo frente a sus rivales republicanos, el partido del presidente Donald Trump. Sin embargo, dos días después, las acciones del sector tecnológico se desplomaron en un contexto de temor a que los demócratas legislen para frenar la construcción de nuevos centros de datos de IA, aunque posteriormente se recuperaron.

Aunque esta corrección inquietó a los inversores, el debilitamiento del dominio de las grandes tecnológicas es positivo, ya que el mercado en su conjunto ofrece abundantes oportunidades a los gestores de activos, según Mike Mullaney, Director of Global Markets Research de Boston Partners, empresa asociada a Robeco especializada en inversión value.

«Las dos grandes tendencias que observamos son la continuidad de la rotación en el mercado y una mayor dispersión de las rentabilidades», explicaba Mullaney en un webinar celebrado el 5 de noviembre para analizar los resultados electorales junto con Colin Graham, Head of Multi-Asset Solutions de Robeco. «El mercado sigue ampliándose más allá del repunte del sector tecnológico vinculado a la IA que hemos visto».

«Y esa dispersión va a ser positiva, porque creo que va a ser un mercado en el que habrá que saber elegir bien las acciones, a la hora de identificar a los ganadores y los perdedores dentro de cada sector. Sigo pensando que, en términos generales, el mercado bursátil se comportará bien a medio y largo plazo».

«Simplemente creo que será un mercado en el que ya no habrá que centrarse en un solo sector, en este caso el tecnológico y, en concreto, las grandes empresas tecnológicas».

Según Mullaney, la fortaleza subyacente de los beneficios empresariales favorece a las acciones, aunque la mayor preocupación podría ser la volatilidad de los mercados de bonos soberanos, ya que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE.UU. siguen rondando niveles superiores al 5 %. Las TIRes de los bonos suben cuando los inversores exigen una prima mayor por mantener deuda pública, en un contexto en el que los déficits presupuestarios de EE.UU. y su deuda nacional de 40 billones de USD siguen disparándose.

«La temporada de resultados del segundo trimestre fue extraordinaria; los beneficios siguen creciendo con mucha fuerza, no solo en EE.UU., sino en todas partes», afirma. «Lo que ocurre es que EE.UU. crece más deprisa. Si se observa lo que está sucediendo, las acciones están experimentando una revisión a la baja, ya que los precios han subido algo, pero los beneficios han aumentado a un ritmo mucho mayor. Por lo tanto, las acciones son, de hecho, más baratas ahora que hace un año».

«La volatilidad de las acciones individuales ha aumentado de forma relativamente acusada, lo que genera oportunidades. Eso es positivo. En lo que respecta a las distintas clases de activos, yo prestaría atención al mercado de renta fija, ya que la volatilidad en él ha ido aumentando poco a poco. De hecho, existe una dispersión relativamente amplia entre la volatilidad implícita del mercado de bonos y la del mercado bursátil».

«Creo que, en última instancia, la volatilidad general aumentará, porque la del mercado bursátil probablemente tenderá a acercarse a la del mercado de bonos. Es posible que, a corto y medio plazo, el mercado de bonos determine el nivel general de volatilidad de los mercados».

Mullaney afirma que los inversores siempre pueden apoyarse en dos factores cuando surge este tipo de volatilidad. «Los dos principales factores que determinan los precios de las acciones a lo largo del tiempo son los beneficios y los tipos de interés. Por eso, cuando las perspectivas me parecen inciertas, vuelvo a centrarme en ellos», explica.

«En estos momentos, los beneficios sostienen prácticamente todos los valores del mercado bursátil. Y aunque creemos que los tipos de interés se mantendrán elevados durante más tiempo, no pensamos que alcancen niveles capaces de reducir drásticamente los múltiplos precio-beneficio de las acciones».

«Creemos que, en esencia, es factible. Ya hemos visto que, en estos momentos, una TIR del 5 % en los bonos del Tesoro a 10 años no ha causado tanto daño al mercado bursátil».

Lo que sí afectó negativamente al mercado bursátil fue la creencia, aunque temporal, de que el auge de la IA había llegado a su fin. Esto provocó una fuerte caída de las acciones vinculadas a la IA el 5 de noviembre, antes de que recuperaran parte del terreno perdido el día 6. Las compañías tecnológicas siguen siendo responsables de gran parte de las rentabilidades de dos dígitos registradas en el mercado bursátil durante los dos últimos años.

Según Graham, los inversores no tienen por qué preocuparse por la tesis de fondo que ha impulsado el auge de la IA. «La magnitud y la concentración de la caída apuntan a una reevaluación drástica de la apuesta por las infraestructuras de IA, más que a un deterioro generalizado de los fundamentales empresariales», afirma.

«Podemos aceptar que las inversiones en bienes de capital probablemente serán menores con los demócratas y que, en el futuro, los proyectos tardarán más en ejecutarse. En realidad, esta tendencia comenzó hace unos meses, cuando los resultados del tercer trimestre pasaron al primer plano y los mercados de crédito también señalaron una probable desaceleración. Los resultados de las elecciones actuaron entonces como catalizador de la caída repentina».

«Desde el punto de vista de la inversión, esto favorece una mayor diversificación del mercado bursátil más allá del sector tecnológico, pero los inversores deberían evitar sumarse a la tendencia contraria a la IA después del desplome. Los inversores han mantenido sus posiciones respecto a estas acciones, aunque la volatilidad ha aumentado claramente».

«La tesis estratégica sobre la IA sigue intacta, pero el mercado ahora exige pruebas más claras de que las extraordinarias inversiones en bienes de capital, que ya ascienden a cientos de miles de millones de USD, se traducirán en flujos de caja y rentabilidades sostenibles».

• El tema de las rentabilidades se analizó en un artículo reciente de Boston Partners, «AI as an investment cycle: what needs to go right».

• Colin Graham expone con más detalle su opinión sobre la corrección del mercado en un pódcast publicado el 6 de noviembre.