Inversión sostenible – El camino hacia la sostenibilidad
Integración ASG
Integramos factores ambientales, sociales y de gobernanza de forma sistemática en casi toda nuestra gama de estrategias de renta variable por fundamentales, de renta fija, cuantitativas y de sostenibilidad a medida. Esto convierte a Robeco en una de las pocas gestoras de activos del mundo que adopta un enfoque tan integrador. Llevamos desde 2010 trabajando así, con independencia de cuánto prioricen la sostenibilidad los inversores. El motivo es que este enfoque aporta una perspectiva diferente a nuestro análisis y nos permite tomar decisiones de inversión mejor fundamentadas.
Definición de la integración ASG
La integración ASG es la consideración de factores ambientales, sociales y de gobernanza a la hora de decidir qué acciones o bonos adquirir para una cartera. Los Principios de las Naciones Unidas para la Inversión Responsable la definen como «la inclusión sistemática y explícita de factores de tipo ambiental, social y de gobernanza en los análisis y decisiones de inversión».
Esta práctica ha sido ampliamente adoptada por parte de las entidades gestoras de activos, ya que se adapta perfectamente a los inversores que desean implementar la integración ASG sin definir ni aplicar un presupuesto específico de riesgo de sostenibilidad. Estos inversores consideran que el empleo de información ASG relevante a nivel financiero se traduce en una toma de decisiones de inversión mejor fundamentadas o en la mejora del perfil de rentabilidad/riesgo. El objetivo es claramente financiero, no solo «ético».
Sin embargo, la integración ASG no es lo mismo que la inversión sostenible, aunque forma parte de ella. Una gestora de activos que integre criterios ASG en una cartera no está obligada a incluir valores con un perfil ASG positivo si estos valores no son atractivos según parámetros financieros como la valoración o la rentabilidad. Simplemente ofrece un mecanismo para disponer de más información en la que basar la decisión.
La importancia de la relevancia
La relevancia financiera es el elemento esencial de la integración ASG. Los factores que se tienen en cuenta no solo son «interesantes», sino que ejercen un efecto directo en los beneficios de la empresa. Por ejemplo, un inversor no solo se fijará en la contaminación desde el punto de vista ambiental. Este tipo de consideraciones pueden tener un impacto financiero, que puede abarcar desde sufrir sanciones hasta ver incrementados sus costes y sus riesgos regulatorios. Estos factores acaban afectando a los resultados de la empresa y, en consecuencia, a su valor de mercado.
El componente de relevancia financiera se basa en la premisa de que las consideraciones ASG pueden afectar de forma significativa a la capacidad de una empresa para crear valor para los accionistas o los obligacionistas del mismo modo que el análisis de los criterios financieros y fundamentales tradicionales. Se analiza junto con métricas estándar como la rentabilidad de una empresa, la cuota de mercado, las carteras de nuevos productos y actividades como las fusiones y adquisiciones.
Integración ASG de Robeco
Robeco lleva integrando factores ASG en la toma de decisiones de inversión desde 2010, y ahora se incluyen en casi todas sus carteras. Los equipos de inversión suelen integrar estos factores en tres pasos:
Paso 1
Identificar y enfocar las cuestiones más relevantes
Paso 2
Analizar el impacto de los factores relevantes en el modelo de negocio
Paso 3
Incorporar al análisis de valoración o posición por fundamentales
Integración ASG y rentabilidad de la inversión
La integración ASG es tanto un arte como una ciencia. Demostrar que la integración ASG contribuye a la rentabilidad es notoriamente difícil. Medio siglo de investigación académica revela que, en la mayoría de los casos, las empresas que aplican principios ASG tienden a ser de mayor calidad y financieramente superiores. Curiosamente, esos mismos resultados son menos sólidos en el caso de las carteras de inversión.
En un metaestudio de 2015, se realizó un análisis exhaustivo y cuantitativo de los 2.250 estudios académicos existentes sobre rentabilidad ASG, publicados a lo largo de cuatro décadas (de 1970 a 2014).1 El análisis reveló que los aspectos ASG contribuyeron positivamente a la rentabilidad de las empresas en un 62,6% de los estudios y que generaron resultados negativos en menos del 10% de los casos (en el resto, su efecto fue neutro).
Un estudio de 2023 analizó la rentabilidad que obtuvieron las empresas entre 2015 y 2020. Los resultados fueron similares, lo que respalda la idea de que integrar información ASG en las operaciones y la toma de decisiones de las empresas puede aportar un valor añadido que se traduzca en una mejor gestión y una mayor rentabilidad.2
Intuitivamente, lo que funciona para las empresas individuales también debería funcionar para las carteras de inversión. Sin embargo, aunque sigue siendo positiva, la relación entre los factores ASG y la rentabilidad global de la cartera es menos sólida. Los datos sobre sostenibilidad influyeron positivamente en la rentabilidad de las carteras en el 38% de los casos, mientras que solo en el 13% de las ocasiones se constató una influencia negativa. Todo ello se muestra en el siguiente gráfico:
Figure 1 - ESG impact on corporate financials vs investment portfolio performance (2015-2020)
A la vista de estas conclusiones, es muy importante adoptar un enfoque estructurado y bien documentado de la integración ASG, en lugar de limitarse a utilizar puntuaciones ASG. También hay que distinguir qué información se refleja en el mercado y cuál no. El análisis propio es clave, y esto es exactamente lo que hace Robeco en su proceso de integración ASG.
Más información: Investigating the link between ESG and investment performance
Un trampolín hacia la sostenibilidad
En conclusión, Robeco integra sistemáticamente las cuestiones ASG con relevancia financiera en casi todos sus procesos de inversión. El propósito es ofrecer una rentabilidad aún mejor a nuestros clientes. Esto constituye la norma en nuestras estrategias.
Además de esta característica generalizada, Robeco también tiene mucha experiencia en la aplicación de requisitos de sostenibilidad específicos de los clientes a las estrategias de inversión. Esto incluye lo siguiente:
Inversión ODS dirigida usando el marco de puntuaciones ODS para una serie de estrategias de renta variable y crédito
Inversión de transición centrada en empresas que se sitúen a la vanguardia del cambio hacia una economía de bajas emisiones de carbono
Inversión climática y de cero emisiones netas que establezca vías específicas de descarbonización para su inclusión
Inversión temática en el marco del artículo 9 del SFDR con un objetivo específico de sostenibilidad, como Smart Energy
Notas al pie
1Friede, G. Busch, T. and Bassen, A. “ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies.” (2015). Journal of Sustainable Finance & Investment, 5:4, 210-233.
2Atz, U. van Holt, T. et al. “Does sustainability generate better financial performance? review, meta-analysis, and propositions.” (2022). Journal of Sustainable Finance & Investment.