RobecoSAM Circular Economy Equities F EUR

Natalie Falkman es gestora de carteras de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities. Antes de incorporarse a Robeco en 2022, fue gestora de carteras para Kapitalinvest, un fondo de renta variable internacional con calificación Morningstar de 5 estrellas, en Swedbank Robur, en Estocolmo. Previamente había trabajado como responsable de análisis de mercados emergentes en Carnegie (anteriormente HQ Bank), encargándose de Europa del Este y África, para después pasar a centrarse en valores escandinavos. Empezó su carrera profesional en 2002 como analista de investigación de renta variable en Deutsche Bank en Moscú, dedicada a los sectores de servicios públicos y transporte de mercancías. Natalie tiene un máster en Finanzas de la Stockholm School of Economics.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El objetivo de inversión sostenible del fondo es financiar soluciones que apoyen la transición de patrones de producción y consumo tradicionales a una economía circular. Las consideraciones sobre economía circular y sostenibilidad se incorporan al proceso de inversión mediante la definición de un universo objetivo, exclusiones, integración de criterios ASG y ejercicio de los derechos de voto. El fondo solo invierte en empresas que se ajustan significativamente a un tema conforme a la metodología de universos temáticos de Robeco. Aplicando un proceso de cribado según un marco para los ODS desarrollado internamente por Robeco y la política de exclusión de Robeco, el fondo no invierte en emisores que causan un impacto negativo en los ODS, que incumplen normas internacionales o cuyos productos se han considerado controvertidos. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis fundamental de inversiones bottom-up para evaluar riesgos y oportunidades ASG existentes y potenciales. Además, cuando un emisor de valores sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión. Por último, el fondo hace uso de los derechos asociados a las acciones y aplica el voto por delegación conforme a las directrices de delegación de voto de Robeco.

Parece que estamos asistiendo al desarrollo de un aterrizaje suave. Las expectativas de recesión se han retrasado hasta 2024-25. Sin embargo, en el actual nivel relativamente alto de los mercados mundiales, las expectativas son elevadas y ha aumentado el escrutinio de las tendencias subyacentes de la demanda y del verdadero poder de fijación de precios de las empresas. El espíritu de los inversores en esta temporada de presentación de informes del segundo trimestre ha estado más cerca del «culpable hasta que se demuestre lo contrario» que de lo contrario. La IA fue, probablemente, el término más repetido en la temporada anterior, pero la reducción de existencias ha sido el concepto más frecuente en este periodo. Algunas de las temáticas más positivas de esta temporada de informes han sido la rigidez del mercado inmobiliario en Estados Unidos y las continuas tendencias positivas de renovación, que han supuesto un fuerte apoyo para los constructores y los proveedores de materiales de construcción. Las inversiones en IA, vehículos eléctricos y ADAS también han seguido apoyando a las empresas de semiconductores. Las inversiones en modernización y refuerzo de la red eléctrica constituyen otra temática importante, que se traduce en demanda real y repercute muy positivamente en los proveedores de empresas de servicios públicos mundiales.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,61%. En julio, la estrategia fue superada por el índice MSCI World. Uno de los motivos fue la falta de participación en los sectores financiero, de servicios de comunicación y energético. En lo que respecta a las participaciones individuales que mermaron la rentabilidad relativa, no hubo ninguna temática específica que pueda señalarse. La empresa sueca Addtech publicó buenos resultados para el segundo trimestre y emitió declaraciones positivas para su demanda futura. No obstante, quizá no se alcanzaron plenamente las elevadas expectativas de los inversores. Silgan, fabricante estadounidense de recipientes de metal, también publicó resultados en julio. La demanda fue débil, debido a la reducción de existencias de sus clientes. El precio de la acción cayó, como resultado de la incertidumbre de la demanda a corto plazo. Por lo que respecta a la rentabilidad positiva por sectores, la asistencia sanitaria fue el que más contribuyó. Una empresa estadounidense de servicios medioambientales, Heritage Crystal Clean, fue la que hizo la mayor contribución positiva, ya que está en proceso de adquisición. La estrategia fue superada por el índice de referencia temático interno en julio. La razón principal para la menor rentabilidad fue la infraponderación del fondo en los ámbitos de envasado y materiales de construcción, frente al índice de referencia interno.

El fondo mantiene un posicionamiento relativamente uniforme entre posiciones de convicción elevada. Ello hace posible la exposición a ámbitos atractivos mediante posiciones en diversas compañías, en lugar de mediante una gran posición, lo que reduce los riesgos vinculados a una acción concreta. Esta estructura de cartera conlleva que las diez principales posiciones fluctúen de un mes a otro. En julio, el fondo cerró la posición en Roche, pues la línea de productos innovadores de la compañía no es demasiado inspiradora y los riesgos no apuntalan el crecimiento futuro. Entre los diez primeros puestos, una nueva entrada fue la empresa de servicios medioambientales y reciclado de aceites base en Estados Unidos, Heritage Crystal Clean (HCCI). La cotización de las acciones de la empresa se disparó cuando aceptó ser adquirida, y el precio de adquisición se situó por encima de su cotización antes de que se hiciera pública la noticia. HCCI reemplazó a Wesco entre los diez primeros puestos. No obstante, Wesco continúa siendo una parte importante del fondo.