RobecoSAM Circular Economy Equities F EUR

Natalie Falkman es gestora de carteras de la estrategia RobecoSAM Circular Economy Equities. Antes de incorporarse a Robeco en 2022, fue gestora de carteras para Kapitalinvest, un fondo de renta variable internacional con calificación Morningstar de 5 estrellas, en Swedbank Robur, en Estocolmo. Previamente había trabajado como responsable de análisis de mercados emergentes en Carnegie (anteriormente HQ Bank), encargándose de Europa del Este y África, para después pasar a centrarse en valores escandinavos. Empezó su carrera profesional en 2002 como analista de investigación de renta variable en Deutsche Bank en Moscú, dedicada a los sectores de servicios públicos y transporte de mercancías. Natalie tiene un máster en Finanzas de la Stockholm School of Economics.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El objetivo de inversión sostenible del fondo es financiar soluciones que apoyen la transición de patrones de producción y consumo tradicionales a una economía circular. Las consideraciones sobre economía circular y sostenibilidad se incorporan al proceso de inversión mediante la definición de un universo objetivo, exclusiones, integración de criterios ASG y ejercicio de los derechos de voto. El fondo solo invierte en empresas que se ajustan significativamente a un tema conforme a la metodología de universos temáticos de Robeco. Aplicando un proceso de cribado según un marco para los ODS desarrollado internamente por Robeco y la política de exclusión de Robeco, el fondo no invierte en emisores que causan un impacto negativo en los ODS, que incumplen normas internacionales o cuyos productos se han considerado controvertidos. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis fundamental de inversiones bottom-up para evaluar riesgos y oportunidades ASG existentes y potenciales. Además, cuando un emisor de valores sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión. Por último, el fondo hace uso de los derechos asociados a las acciones y aplica el voto por delegación conforme a las directrices de delegación de voto de Robeco.Las siguientes secciones muestran las métricas ASG para este fondo, junto con una breve descripción. Para más información, consulte la información relativa a la sostenibilidad.El índice empleado para todos los gráficos de sostenibilidad se basa en MSCI World Index TRN.

El retroceso de los mercados de octubre puede atribuirse en parte al creciente convencimiento de los inversores de la dificultad de asumir los elevados tipos de interés actuales. Los altos tipos de interés ya están alterando los incentivos de las empresas a la hora de invertir, lo que a largo plazo frena el crecimiento económico general. También reducen la visibilidad en lo que se refiere a la demanda subyacente real. Para las empresas, mantener efectivo en depósitos de alto rendimiento se ha convertido en una alternativa atractiva que refuerza sus beneficios a corto plazo. Sin embargo, los resultados del 3T también revelaron importantes revulsivos de la demanda. Ejemplos de ello serían la tendencia a la relocalización, la voluntad de realizar inversiones estratégicas en IA, la menor caída de los inventarios en algunos mercados y el continuo apoyo gubernamental y regulatorio a las inversiones respetuosas con el medio ambiente. Un factor adicional que podría favorecer a los mercados (si abstraemos los crecientes riesgos geopolíticos), es la prudencia casi universal existente entre los inversores. El estado de ánimo actual es de clara aversión al riesgo, y se manifiesta en una menor exposición a la renta variable y en la preferencia de los inversores por poseer valores megacapitalizados y de gran capitalización, en lugar de empresas de mediana y pequeña capitalización.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -4,36%. En octubre, la estrategia fue superada por el índice MSCI World. Fundamentalmente, ese mal resultado fue consecuencia de dos factores. En primer lugar, las grandes empresas se comportaron en general mejor que las de tamaño más reducido. Ello queda ilustrado por el hecho de que el S&P 500 superó al S&P Equal Weight, que a su vez superó al Russel 2000, que asimismo superó al Russel Microcap. Históricamente, el factor tamaño de las empresas suele comportarse mejor durante periodos de aversión al riesgo. En comparación con el conjunto del MSCI World, el Circular Economy Fund se decanta por empresas más pequeñas. Esto se debe, por un lado, a que el fondo trata de lograr una elevada alineación temática y, por otro, a que estamos convencidos de que los segmentos menos estudiados del mercado tiene el potencial de generar rendimientos interesantes para los inversores a largo plazo. El segundo factor que explica la mala evolución de octubre es el adverso comportamiento de aquellos valores donde los inversores consideran que tipos de interés mayores durante más tiempo lastrarán la demanda. En octubre, la estrategia superó la rentabilidad del índice temático interno. A ello contribuyó positivamente la mayor exposición a empresas con ventas recurrentes relativamente mayores de los sectores industrial, tecnológico y asistencia sanitaria.

El sentimiento de los inversores es cuando menos de prudencia de cara a los dos últimos meses de 2023. Una de las principales causas de la aversión al riesgo es la dificultad de asumir unos tipos de interés tan elevados. La continua caída de los inventarios y el fuerte repunte de los riesgos geopolíticos refuerzan la cautela y reducen la visibilidad de la demanda futura. La temporada de resultados del 3T, todavía en marcha, permitió extraer varias conclusiones. Para muchas empresas, la demanda de los consumidores finales supera a la de los intermediarios. Para nosotros, eso significa que la fuerte reducción de inventarios oculta una demanda subyacente más sólida. Muchas empresas también mencionaron la decisión de sus clientes de minimizar los inventarios y centrarse en los flujos de caja. Creemos que la actual reducción de inventarios en muchos sectores va a permitir que muchas empresas sienten unos cimientos sólidos de cara 2024. Fueron asimismo numerosas las empresas que hicieron mención a la relocalización como auténtico revulsivo de la demanda, sobre todo en EE.UU. Dicho revulsivo debería tener continuidad en 2024. Sin embargo, enfilamos un año electoral en EE.UU., por lo que somos conscientes de que el debate sobre el grado de apoyo a la transición a una economía más verde y limpia podrían determinar el sentimiento de mercado el año próximo.