RobecoSAM Global SDG Credits IH USD

Reinout Schapers es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2011, Reinout trabajó en Aegon Asset Management, en el puesto de jefe de High Yield europeo. Previamente, había trabajado en Rabo Securities en el departamento de Fusiones y Adquisiciones, y en Credit Suisse First Boston como analista de finanzas corporativas. Reinout trabaja en el sector desde 2003. Tiene un máster en Arquitectura por la Universidad Tecnológica de Delft.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,01% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Los inversores no sujetos al (exentos del) impuesto de sociedades en los Países Bajos (como es el caso de los planes de pensiones) no están gravados por los resultados obtenidos. Los inversores sujetos al impuesto de sociedades holandés pueden ser gravados por los resultados provenientes de las inversiones en el fondo. Las entidades sujetas al impuesto de sociedades holandés deben declarar los ingresos provenientes de intereses, dividendos y ganancias. Los inversores residentes fuera de los Países Bajos se rigen por su legislación fiscal nacional en materia de fondos de inversión extranjeros. Recomendamos al inversor individual que, antes de tomar la decisión de invertir en este fondo, consulte primero su situación particular con su asesor financiero o fiscal sobre las consecuencias fiscales derivadas de la inversión en este fondo.

La sostenibilidad se incorpora al proceso de inversión mediante un universo objetivo, así como con exclusiones, integración de criterios ASG y una asignación mínima a bonos con calificación ASG. El fondo solo invierte en créditos emitidos por empresas con un impacto positivo o neutro en los ODS. El impacto de los emisores en los ODS se determina aplicando el marco sobre los ODS de tres pasos desarrollado internamente por Robeco. El resultado es una cuantificación de la contribución, expresada en forma de puntuación en ODS, que considera tanto la contribución a los ODS (positiva, neutra o negativa) como la magnitud de esa contribución (alta, media o baja). Además, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto del riesgo ASG financieramente relevante en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. Además, el fondo invierte al menos un 10% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, cuando un emisor de crédito sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión.

En julio, los diferenciales de crédito se estrecharon, reflejando el optimismo de que la economía ha resistido las sacudidas de la inflación y los tipos de interés sin presiones recesivas significativas. Los activos de riesgo se vieron impulsados por datos de inflación más moderados en las principales economías, como el dato más bajo del IPC subyacente publicado en Estados Unidos, desde febrero de 2021. Pese a la evidencia de que la inflación disminuye, los signos de una economía robusta y unos mercados laborales fuertes ejercieron presión vendedora sobre los rendimientos subyacentes de la deuda pública. La emisión corporativa se ralentizó en comparación con meses de verano anteriores, y se redujo el vencimiento medio de las nuevas emisiones. Los precios de las materias primas aumentaron de forma generalizada, con un incremento especialmente notable de los precios del petróleo tras los recortes voluntarios de la producción por parte de la OPEP+. En respuesta al panorama económico, la Fed y el BCE subieron sus tipos de interés oficiales 25 pb. En Asia, el Banco de Japón (BoJ) dio un giro significativo a su política, ampliando la banda para los JGB a 10 años, pues la inflación se mantuvo por encima de su objetivo durante 14 meses consecutivos. El Banco Popular de China recortó el tipo de interés de sus repos a 7 días en 10 pb, hasta el 1,9%, lo que indica que los responsables políticos asiáticos se están volviendo más proactivos.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,55%. El índice Global Aggregate Corporate Bond rindió un 0,51% (cubierto en euros) durante el mes. Los rendimientos excedentes para el índice fueron del +0,85%. Durante el mes, el diferencial de crédito del índice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond se estrechó 12 pb, hasta los 127 pb. Las rentabilidades subyacentes fueron ligeramente más débiles durante el mes. Las rentabilidades a 10 años de Alemania y Estados Unidos se ampliaron respectivamente 10 pb, hasta el 2,49%, y 12 pb, hasta el 3,96%. La rentabilidad del fondo fue superada por la del índice. Nuestra posición top-down contribuyó positivamente a la rentabilidad. Esta situación fue contrarrestada por la selección de emisores. En general, los bonos al contado en euros no alcanzaron la rentabilidad de sus homólogos en dólares, impulsados por los títulos financieros. Ello restó rentabilidad, debido a nuestra sobreponderación del posicionamiento en bonos financieros denominados en euros. Los emisores con calificación SDG negativa obtuvieron mejor rentabilidad que los emisores con calificación SDG positiva. Las empresas que contribuyeron positivamente a nuestra rentabilidad fueron: Deutsche Bank, AT&T y AIB Group.

Nuestra estrategia preferida sigue siendo la de comprar en las caídas (y vender en las subidas), desde una base conservadora. Los tipos y el temor a una recesión son los factores determinantes de este ciclo. Y aunque los rendimientos estadounidenses a 10 años parecen estar cerca del máximo del ciclo, la volatilidad y la incertidumbre persisten. Las valoraciones siguen en torno a su media a largo plazo, pero más ajustadas que en años anteriores, mientras que las condiciones financieras se han endurecido aún más. Por ahora, hemos retirado algunas fichas de la mesa. Con perspectivas de subida de tipos o de recesión, y con la valoración en tierra de nadie, los mercados se encuentran entre la espada y la pared. El aspecto técnico se mantiene complejo para el próximo periodo. La Reserva Federal y el BCE siguen mostrándose agresivos, ya que la inflación se mantiene por encima de lo deseado. Ambos bancos centrales prosiguen sus programas de endurecimiento cuantitativo, que restan liquidez al mercado. En nuestra opinión, es más importante fijarse en la variación de las compras de los bancos centrales, que ha pasado a ser negativa. Para nuestras carteras de crédito con IG, volvimos a situar las betas en torno a 1,1, mientras que las betas de nuestros fondos de alto rendimiento se situaron por debajo de 1.