RobecoSAM SDG Credit Income BxH EUR

Reinout Schapers es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2011, Reinout trabajó en Aegon Asset Management, en el puesto de jefe de High Yield europeo. Previamente, había trabajado en Rabo Securities en el departamento de Fusiones y Adquisiciones, y en Credit Suisse First Boston como analista de finanzas corporativas. Reinout trabaja en el sector desde 2003. Tiene un máster en Arquitectura por la Universidad Tecnológica de Delft. Evert Giesen es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Anteriormente fue analista del equipo de Crédito, encargado del sector de automoción. Con anterioridad a incorporarse a Robeco en 2001, Evert trabajó durante cuatro años en AEGON Asset Management como gestor de cartera de renta fija. Lleva presente en el sector desde 1997, y posee un máster en Econometría por la Universidad de Tilburgo.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

La sostenibilidad se incorpora al proceso de inversión mediante un universo objetivo, así como con exclusiones, integración de criterios ASG y una asignación mínima a bonos con calificación ASG. El fondo solo invierte en créditos emitidos por empresas con un impacto positivo o neutro en los ODS. El impacto de los emisores en los ODS se determina aplicando el marco sobre los ODS de tres pasos desarrollado internamente por Robeco. El resultado es una cuantificación de la contribución, expresada en forma de puntuación en ODS, que considera tanto la contribución a los ODS (positiva, neutra o negativa) como la magnitud de esa contribución (alta, media o baja). Además, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto del riesgo ASG financieramente relevante en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, cuando un emisor de crédito sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión.

En agosto concluyó el rally de mercado que se iniciara en mayo. El diferencial del índice Global High Yield aumentó 10 pb, hasta el 4,72%, y el del Bloomberg Global Aggregate-Corporates subió 6 pb hasta el 1,33%. En mercados emergentes, el diferencial del CEMBI subió 12 pb, hasta el 3,38%. La economía estadounidense no muestra señales de una ralentización significativa. Como dato positivo, las cifras de inflación están bajando, pero siguen por encima del objetivo de la Fed. Sin embargo, los mercados temen que los tipos se mantengan más altos de lo previsto. Las rentabilidades del Tesoro estadounidense a 5 años subieron 7 pb, hasta el 4,25%. En Europa, los indicadores económicos empeoran, mientras que las cifras de inflación continúan elevadas. La economía china se mantiene alicaída y el Banco Popular de China recortó tipos en agosto. Los promotores inmobiliarios chinos continúan de capa caída, sin que ello afecte al conjunto del mercado. El mes fue relativamente tranquilo en los mercados primarios, con pocas sorpresas en los beneficios empresariales.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -0,64%. El rendimiento del crédito restó rentabilidad, al aumentar los diferenciales. Las posiciones en CoCo afectaron negativamente. Las posiciones en Deutsche Bank, Barclays y Banco Santander restaron. Ineos Group y Canpack contribuyeron positivamente. La contribución global de la duración fue ligeramente negativa, con la rentabilidad negativa de los precios casi compensada por el carry.

Los tipos y el temor a una recesión son los factores determinantes de este ciclo. Aunque las rentabilidades estadounidenses parecen próximas a su máximo cíclico, la volatilidad y la incertidumbre no dan tregua. Los diferenciales de crédito rondan su media a largo plazo, pero se han estrechado desde principios de año. Pese al estrechamiento de los diferenciales bancarios, la valoración de este segmento del mercado es mejor que la del conjunto del mercado. En los últimos trimestres hemos aumentado el riesgo cuando los diferenciales se ampliaban, reduciendo parte de la exposición cuando se estrechaban. De cara al futuro vamos a mantener esa estrategia. Hemos reducido algo el riesgo tras el rally reciente.