Robeco Corporate Hybrid Bonds IH EUR

Peter Kwaak es gestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de unirse a Robeco en 2005, fue gestor de carteras de crédito en Aegon Asset Management durante tres años y en NIB Capital durante dos años. Peter trabaja en el sector desde 1998. Tiene un máster en Economía de la Universidad Erasmo de Róterdam y posee la acreditación de analista financiero CFA®. El fondo Robeco Corporate Hybrid Bonds está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito. Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,01% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Los inversores no sujetos al (exentos del) impuesto de sociedades en los Países Bajos (como es el caso de los planes de pensiones) no están gravados por los resultados obtenidos. Los inversores sujetos al impuesto de sociedades holandés pueden ser gravados por los resultados provenientes de las inversiones en el fondo. Las entidades sujetas al impuesto de sociedades holandés deben declarar los ingresos provenientes de intereses, dividendos y ganancias. Los inversores residentes fuera de los Países Bajos se rigen por su legislación fiscal nacional en materia de fondos de inversión extranjeros. Recomendamos al inversor individual que, antes de tomar la decisión de invertir en este fondo, consulte primero su situación particular con su asesor financiero o fiscal sobre las consecuencias fiscales derivadas de la inversión en este fondo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, integración de criterios ASG, asignación mínima a bonos calificados como ASG e interacción. El fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, el fondo iniciará un proceso de interacción con los emisores cuando la supervisión continua detecte que infringen normas internacionales.

Los diferenciales de crédito se ampliaron ligeramente en agosto, de la mano de diversos factores, como la perspectiva de que los tipos de interés se mantengan elevados más tiempo y el continuado empeoramiento de los datos económicos, sobre todo en Europa y China. En EE.UU. cabe destacar la decisión de Fitch Ratings de rebajar la calificación crediticia del país de AAA a AA+, el discurso de la Reserva Federal en la Conferencia de Jackson Hole, en el que subrayó la necesidad de nuevas medidas restrictivas para atajar los temores a la inflación, y la publicación de los datos JOLTS de ofertas de empleo de julio, que resultaron más flojos de lo esperado. En Europa creció la inquietud económica, ya que los índices PMI adelantados de agosto revelaron un descenso significativo: el PMI compuesto de la Eurozona cayó hasta 47,0 puntos, la lectura más baja desde finales de 2020, y el PMI compuesto del Reino Unido se contrajo hasta 47,9 puntos, la primera contracción desde enero. Pese a estos contratiempos, la inflación europea se mantuvo firme. En China persistió la inquietud en torno a la economía, con un agravamiento de los problemas en el sector inmobiliario tras el impago de sus bonos por parte de Country Garden. En consecuencia, el Banco Popular de China mantuvo su política de relajación gradual, incluyendo otro recorte de los tipos de interés oficiales e importantes inyecciones de liquidez en el sistema bancario.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -0,35%. Sin descontar comisiones, la cartera subyacente superó a su índice de referencia. Conforme a nuestro proceso de inversión, la rentabilidad relativa obedece a la posición de la beta y la selección de emisores. El posicionamiento beta contribuyó a la mayor parte de la rentabilidad superior de este mes, ya que la beta se situó muy por encima de uno, mientras que los diferenciales se estrecharon significativamente. A nivel de emisores, las grandes posiciones sobreponderadas en EDF y BHP Billiton contribuyeron positivamente. También nos beneficiamos de estar infraponderados en nombres como Adecco Group, Sempra Energy y Dominion Energy. Estas ganancias se vieron parcialmente contrarrestadas por las detracciones de las sobreponderaciones en TC Energy Corp y Southern Co.

En híbridos corporativos buscamos una beta de cartera superior a 1. Los diferenciales se habían recuperado de los niveles muy amplios registrados el año pasado, pero la debilidad del sector financiero volvió a elevar los niveles de los diferenciales. Los actuales niveles de rendimiento del 6-7% parecen muy atractivos para los emisores corporativos con IG. Los híbridos corporativos ofrecen un notable repunte de la rentabilidad y son emitidos por corporaciones de gran calidad. Estos emisores con IG se encuentran bien posicionados para manejar una posible desaceleración del crecimiento económico, dada su magnitud y diversificación.