Robeco Financial Institutions Bonds 0D EUR

Invirtiendo en bonos subordinados emitidos por entidades bancarias y aseguradoras

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Bloomberg Euro-Aggregate: Corp. Fin. Subordinated 2% Issuer Cap (EUR)
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Article 8
Morningstar
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Evolución del mercado

A
Los mercados se mantuvieron firmes en octubre gracias a la prolongación de la tregua comercial entre EE.UU. y China, la solidez de los datos y los buenos resultados de beneficios, que respaldaron a los activos de riesgo. Las amenazas arancelarias iniciales del presidente Trump desataron la aversión al riesgo, pero las reuniones posteriores con el presidente Xi dieron lugar a una nueva tregua, con tasas más comedidas. La renta variable terminó al alza: el índice S&P 500 subió un 2,3% en su sexta subida mensual consecutiva, con alzas en la Bolsa japonesa tras la investidura de Sanae Takaichi como primera ministra. Los tipos subieron junto con los activos de riesgo. La Fed recortó sus tipos de interés en 25 pb a finales de octubre, pero señaló que no estaba asegurada otra bajada en diciembre, lo que dejó la rentabilidad del Tesoro a 10 años en el 4,08%, su cierre más bajo en más de un año. El BCE y el Banco de Japón no modificaron su política monetaria. El mercado europeo de nuevas emisiones de valores financieros subordinados registró un mes relativamente activo. Participamos en algunas nuevas emisiones no indexables, comprando nuevos CoCos de Achmea, BBVA y BPCE Seguros.

Explicación del rendimiento

A
Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,62%. El rendimiento positivo se debió principalmente a la bajada de tipos. Los rendimientos subyacentes de la deuda pública cayeron, mientras que los spreads experimentaron un ligero estrechamiento. El spread medio del índice finalizó el mes en 118 puntos básicos. La rentabilidad del spread del índice fue del 0,18%, mientras que la rentabilidad total del índice fue del 0,67%. La rentabilidad de la cartera superó la del índice. El posicionamiento beta de la cartera se situó ligeramente por encima de la neutralidad, lo que realizó una pequeña contribución positiva a medida que se estrechaban los diferenciales de crédito. La selección de emisores también contribuyó positivamente a la rentabilidad. Un factor que desempeñó un papel positivo dentro de la selección de emisores fue la infraponderación en ciertos valores de aseguradoras, como Generali, Athora y Coface, y la sobreponderación en bancos españoles como Santander y Bankinter. Los mayores detractores de la rentabilidad fueron las posiciones sobreponderadas en las aseguradoras ASR y AXA.

Expectativas del gestor del fondo

  • Jan Willem de Moor
    Jan Willem de Moor
  • Jan Willem Knoll
    Jan Willem Knoll
En general, los diferenciales de crédito están alcanzando mínimos del ciclo. Al mismo tiempo, el sector financiero va fundamentalmente bien. Por lo tanto, consideramos que los spreads de los valores financieros europeos siguen siendo relativamente atractivos. Los balances parecen sólidos, tras años de desapalancamiento. La rentabilidad se ha beneficiado de la subida de los tipos de interés, el fuerte control de los costes y el saludable crecimiento de los ingresos por comisiones. De cara al futuro, esperamos que la rentabilidad se estabilice en un nivel superior al observado en el periodo comprendido entre la gran crisis financiera y la crisis del Covid-19, pues no esperamos que los bancos centrales vuelvan a periodos de tipos de interés cero, mientras que, al mismo tiempo, los bancos han hecho grandes progresos en la mejora de su rentabilidad subyacente. Como tal, la resistencia de los bancos a choques externos ha mejorado mucho. Nos estamos volviendo más selectivos a la hora de participar en nuevas emisiones, ya que los spreads se han estrechado. Nuestro objetivo es un posicionamiento beta neutral, ya que a pesar de los sólidos fundamentales, creemos que las valoraciones se están volviendo algo exigentes. Al mismo tiempo, creemos que podemos seguir sumando rentabilidad con nuestra selección de créditos en los mercados primario y secundario.