Robeco Euro Credit Bonds F EUR

Jan Willem de Moor es gestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2005, trabajó en el fondo de pensiones para profesionales de la medicina de los Países Bajos como gestor de carteras de renta variable y en SNS Asset Management con la misma función. Jan Willem trabaja en este sector desde 1994. Tiene un máster en Economía de la Universidad de Tilburgo. Peter Kwaak es gestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de unirse a Robeco en 2005, fue gestor de carteras de crédito en Aegon Asset Management durante tres años y en NIB Capital durante dos años. Peter trabaja en el sector desde 1998. Tiene un máster en Economía de la Universidad Erasmo de Róterdam y posee la acreditación de analista financiero CFA®. El fondo Euro Credit Bonds está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito (de los cuales cuatro son analistas financieros). Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, integración de criterios ASG, asignación mínima a bonos calificados como ASG e interacción. El fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, el fondo iniciará un proceso de interacción con los emisores cuando la supervisión continua detecte que infringen normas internacionales.

Los diferenciales de crédito se estrecharon en agosto, pero ello se vio compensado con creces por un aumento de los rendimientos de la deuda pública subyacente. Varios países experimentaron una disminución de la inflación general, influida principalmente por el descenso de los precios de la energía, aunque la inflación subyacente se mantuvo elevada. El BCE mantuvo su tono de dureza y subió los tipos de interés en 25 pb. La inflación es aun peor en el Reino Unido, y el Banco de Inglaterra sorprendió a los mercados con una subida de 50 pb. Además, el FOMC endureció su retórica e indicó que la Fed está lejos de relajar su política, aunque en su reunión mensual decidió mantener los tipos de interés, la primera vez que se toma un descanso en sus subidas tras 15 meses. En Asia, los datos económicos chinos siguieron decepcionando, con nuevos descensos de los PMI manufactureros debido a la debilidad de la demanda exterior y la insuficiencia de la demanda interna. También en Europa varios indicadores prospectivos señalan el riesgo de recesión. Aunque los riesgos son claramente visibles, prevaleció una sensación de optimismo en los activos de riesgo. Esto se reflejó en la reducción de los diferenciales de crédito, la subida de los precios de las acciones y el descenso de los indicadores de volatilidad, tanto en la renta variable como en la renta fija.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,17%. Sin descontar comisiones, la cartera subyacente superó a su índice de referencia. La rentabilidad total del índice de referencia se vio impulsada principalmente por la ampliación de los diferenciales de crédito, ya que el índice Euro aggregate corporate se estrechó 8 pb, hasta 155 pb, con respecto a la deuda pública subyacente. En consecuencia, los bonos corporativos europeos fueron ligeramente superados por los bonos del Tesoro subyacentes. La rentabilidad de la deuda pública europea se redujo, estrechándose 3 pb la del Tesoro alemán a 10 años, hasta el 2,46%. Conforme a nuestro proceso de inversión, la rentabilidad relativa obedece a la posición de la beta y la selección de emisores. La contribución de nuestra posición de beta sobreponderada fue negativa durante el mes, ya que a lo largo del mes mantuvimos una beta muy superior a 1. Ello se vio compensado con creces por la aportación positiva de la selección de emisores. Por sectores, la selección de emisores en banca y consumo cíclico también mejoró nuestra rentabilidad mensual, mientras que tuvo una aportación negativa en industria básica y otras empresas financieras. En términos de emisores, las mayores aportaciones positivas provinieron de las posiciones sobreponderadas en Permanent TSB, Red & Black Auto Lease France y NIBC Bank.

Nuestra estrategia preferida sigue siendo la de comprar en las caídas (y vender en las subidas), desde una base conservadora. Los tipos y el temor a una recesión son los factores determinantes de este ciclo. Y aunque los rendimientos estadounidenses a 10 años parecen estar cerca del máximo del ciclo, la volatilidad y la incertidumbre persisten. Las valoraciones siguen en torno a su media a largo plazo, pero más ajustadas que en años anteriores, mientras que las condiciones financieras se han endurecido aún más. Por ahora, hemos retirado algunas fichas de la mesa. Con la perspectiva de subida de tipos o de recesión, y con la valoración en tierra de nadie, los mercados se encuentran entre la espada y la pared. El aspecto técnico se mantiene complejo para el próximo periodo. La Reserva Federal y el BCE siguen mostrándose agresivos, ya que la inflación se mantiene por encima de lo deseado. Ambos bancos centrales prosiguen sus programas de endurecimiento cuantitativo, que restan liquidez al mercado. En nuestra opinión, es más importante fijarse en la variación de las compras de los bancos centrales, que ha pasado a ser negativa. Para nuestras carteras de crédito con IG, volvimos a situar las betas en torno a 1,1, mientras que las betas de nuestros fondos de alto rendimiento se situaron por debajo de 1.