Robeco Global Total Return Bond Fund DH EUR

Bob Stoutjesdijk es gestor de cartera y miembro del equipo Global Macro de Robeco. Se incorporó a Robeco en 2019. En el período 2011-2019, trabajó en Shell Asset Management Company como gestor de cartera de renta fija, crédito soberano. Antes de eso fue gestor de cartera de renta fija en SNS Asset Management. Su carrera profesional se inicia en 2008 como analista cuantitativo de APG Asset Management. Bob tiene un máster en Economía y Empresa por la Universidad Erasmus de Róterdam y posee la acreditación de analista financiero CAIA®. Michiel de Bruin es jefe de Global Macro y gestor de cartera. Previamente a su incorporación a Robeco en 2018, Michiel había trabajado para BMO Global Asset Management en Londres como jefe de Global Rates y Money Markets. Antes de ello ocupó varios cargos, como el de jefe de Euro Government Bonds. Previamente a su fichaje por BMO en 2003 había desempeñado distintos puestos, como el de Director de Negociación de Renta Fija para Deutsche Bank en Ámsterdam. Michiel inició su carrera en esta industria en 1986. Posee un diploma de postgrado en análisis de inversión por la VU University de Ámsterdam, además de la acreditación Certified EFFAS Analyst (CEFA). Es licenciado en Ciencias Aplicadas por la Universidad de Ciencias Aplicadas de Ámsterdam. Stephan van IJzendoorn es gestor de cartera y miembro del equipo Global Macro de Robeco. Antes de unirse a Robeco en 2013, Stephan trabajó para F&C Investments como gestor de cartera de renta fija, habiendo desempeñado con anterioridad puestos similares en Allianz Global Investors y A&O Services. Stephan comenzó su carrera en el sector de inversiones en el año 2003. Posee una licenciatura en Gestión Financiera y un máster en Gestión de Inversiones de la Universidad VU de Ámsterdam, además de tener la acreditación de analista financiero europeo (CEFA).

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, filtrado excluyente, integración de criterios ASG y límites de inversión en empresas y países en función de su desempeño ASG, así como con la interacción y una asignación mínima a bonos calificados como ASG. En cuanto a la deuda pública y los bonos relacionados con el Estado, el fondo cumple la política de exclusión de países de Robeco, excluye el 15 % peor clasificado según el indicador de gobernanza mundial «Control de la corrupción» y garantiza que las inversiones tengan una puntuación media ponderada mínima de 6 según el ranking de sostenibilidad por países elaborado por Robeco. El ranking de sostenibilidad por países puntúa a los países en una escala de 1 (el peor) a 10 (el mejor), en función de 40 indicadores ambientales, sociales y de gobernanza. En cuanto a los bonos corporativos, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. El fondo iniciará un proceso de interacción con los emisores cuando la supervisión continua detecte que infringen normas internacionales. Por último, el fondo invierte como mínimo el 2,5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad.

Para los mercados de bonos, agosto se caracterizó por dos quincenas bien diferenciadas. En la primera quincena, los sólidos datos económicos de EE.UU. provocaron una subida mundial de los rendimientos de los bonos a más largo plazo, impulsados por las expectativas del mercado de que EE.UU. podría mantener un tipo de interés oficial más alto durante más tiempo. Esto llevó el rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años a alcanzar un nuevo máximo, del 4,34%, nivel no visto desde 2007. En la segunda quincena de agosto los bonos repuntaron, ya que los datos estadounidenses mostraron signos de moderación de la inflación y de ralentización del mercado laboral. En la Eurozona, los datos económicos se debilitaron en general. El PMI de servicios cayó a terreno contractivo, mientras que el PMI manufacturero se mantuvo en niveles deprimidos. Además, el crecimiento de los préstamos bancarios siguió ralentizándose. La deuda pública sueca registró un rendimiento notablemente inferior durante el mes, pues los datos de inflación se ralentizaron menos en relación con sus homólogos europeos. En parte, ello se debe a la debilidad de la corona sueca. Los diferenciales de la deuda pública italiana y griega se comportaron bien durante el mes.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -0,43%. El fondo registró una rentabilidad absoluta negativa en agosto, al aumentar los tipos de interés mundiales y estrecharse los diferenciales de crédito. Las posiciones de mayor empinamiento del fondo en Estados Unidos, Canadá, Suecia y Nueva Zelanda contribuyeron a la rentabilidad, mientras que la contribución de la duración también fue positiva. El crédito restó rentabilidad, dado el buen comportamiento de los diferenciales de los MBS en Estados Unidos.

Creemos que el mercado se está entusiasmando demasiado en su recalibración de los tipos de interés a largo plazo. En primer lugar, la economía estadounidense no es inmune a la desaceleración económica que se está produciendo tanto en China como en Europa. En segundo lugar, el impacto adverso del endurecimiento de la política monetaria aún no ha alcanzado su pleno efecto y se ve parcialmente compensado por la relajación fiscal. Por lo tanto, somos partidarios de añadir duración en los picos de rendimiento. Consideramos que la última oportunidad para una subida de tipos por parte del BCE será la reunión de septiembre. Es probable que el IPC disminuya significativamente a partir de entonces, debido a los efectos de base, reduciendo la probabilidad de subidas adicionales. En cuanto a la Reserva Federal, nuestra hipótesis de base actual es que no se produzca ninguna subida en la reunión de septiembre, aunque mantenemos abierta la opción de una subida adicional antes de finales de año.