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Pioneros en la integración de los ODS en carteras de crédito

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Bloomberg Euro Aggregate: Corporates
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Evolución del mercado

A
Los mercados se mantuvieron firmes en octubre, al calor de la solidez de los datos y una temporada de resultados en general positiva. Las amenazas arancelarias del presidente Trump desataron la aversión al riesgo a principios de mes, aunque las posteriores reuniones con el presidente Xi sellaron una nueva tregua. Sin embargo, el prolongado cierre federal mantuvo la tensión política en EE.UU. La deuda emuló los avances de la renta variable. La Reserva Federal recortó su tipo de interés oficial en 25 pb a finales de octubre, pero apuntó a que no era seguro otro recorte en diciembre, mientras que el BCE y el Banco de Japón repitieron tipos. La spreads de la deuda soberana francesa se ajustaron en octubre en toda la curva, en consonancia con otra deuda pública europea. Sin embargo, los bancos franceses siguen de capa caída ante la continua volatilidad política en Francia. Los mercados de crédito mantuvieron el tipo. El sector financiero acusó las dudas sobre el crédito privado y los bancos regionales, sobre todo en EE.UU., pero los fundamentales y las entradas de capital mantuvieron estables los spreads globales, pese a las grandes emisiones de los hiperescalares, que castigaron a los spreads en USD. Los spreads IG europeos se estrecharon adicionalmente en octubre, cerrando el mes de nuevo en máximos cíclicos.

Explicación del rendimiento

A
Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 0,61%. La cartera subyacente registró una fuerte rentabilidad en octubre; tanto los diferenciales de crédito como los tipos de la deuda pública subyacente bajaron. El spread medio del índice terminó el mes en 76 puntos básicos, 3 pb menos que a finales de septiembre. El rendimiento de la cartera fue ligeramente inferior al del índice. La cartera mantuvo una beta prácticamente neutral, que apenas favoreció nuestra rentabilidad al estrecharse los diferenciales de crédito. La selección de emisores fue neutral para la cartera. En términos de riesgo, nuestra asignación a bonos Tier-2 se quedó levemente rezagada, mientras que infraponderar los vencimientos más largos nos benefició. En términos ajustados al riesgo, las posiciones más rentables de la cartera fueron Standard Chartered, Linde y Société Générale. Volkswagen, Fiserv y MetLife lastraron la rentabilidad

Expectativas del gestor del fondo

  • Jan Willem de Moor
    Jan Willem de Moor
  • Jan Willem Knoll
    Jan Willem Knoll
  • Joost Breeuwsma
    Joost Breeuwsma
Los mercados de crédito entran en el último trimestre del año en un estado de tranquila complacencia. Los spreads se sitúan en nuevos mínimos del ciclo, aunque el crecimiento se ralentiza y persisten los riesgos de inflación. La solidez por técnico y el lejano recuerdo de las caídas mantienen a los inversores tranquilos en posiciones largas, pero las valoraciones no dejan margen de error. En EE.UU., el crédito ignora los fundamentales, pero la menor demanda de mano de obra, la presión sobre los márgenes y las interferencias políticas en la Fed amenazan con reavivar la inflación en una economía que se enfría. Mantenemos una postura defensiva y preferimos menor duración de spread y emisores de mayor calidad. Europa sigue siendo nuestra región favorita, respaldada por unos fundamentales más estables, una inflación cercana al objetivo y unos balances empresariales sólidos. El crédito europeo se beneficia de una demanda firme, una oferta limitada y una política más equilibrada. Por sectores, seguimos sobreponderados en el financiero -especialmente en deuda subordinada de bancos europeos- que capean las desaceleraciones leves o las tensiones geopolíticas, al tiempo que recogemos beneficios en híbridos corporativos. Evitamos segmentos más flojos, como productos químicos, constructores de viviendas estadounidenses y materiales de construcción. Los mercados de crédito se sienten "cómodamente adormecidos": apoyados en los aspectos técnicos, ignorando los fundamentales y cada vez más expuestos a un exceso de confianza.