Robeco European High Yield Bonds IH EUR

Roeland Moraal es gestor de cartera High Yield del equipo de Crédito. Antes de ocupar este puesto, fue gestor de cartera en el equipo de Duración de Robeco, y trabajó como analista para el Institute for Research and Investment Services. La carrera de Roeland en el sector se inició en 1997. Tiene un máster en Matemáticas aplicadas de la Universidad de Twente y otro en Derecho de la Universidad Erasmus en Róterdam. Sander Bus es CIO y gestor de cartera de bonos High Yield del equipo de Crédito. Desde 1998 se ha dedicado a la deuda High Yield en Robeco. Con anterioridad, Sander había trabajado dos años como analista de renta fija en Rabobank, donde iniciara su carrera en el sector en 1996. Tiene un máster en Economía Financiera de la Universidad Erasmo de Róterdam y posee la acreditación de analista financiero CFA®. El fondo Robeco European High Yield está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito. Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,01% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Los inversores no sujetos al (exentos del) impuesto de sociedades en los Países Bajos (como es el caso de los planes de pensiones) no están gravados por los resultados obtenidos. Los inversores sujetos al impuesto de sociedades holandés pueden ser gravados por los resultados provenientes de las inversiones en el fondo. Las entidades sujetas al impuesto de sociedades holandés deben declarar los ingresos provenientes de intereses, dividendos y ganancias. Los inversores residentes fuera de los Países Bajos se rigen por su legislación fiscal nacional en materia de fondos de inversión extranjeros. Recomendamos al inversor individual que, antes de tomar la decisión de invertir en este fondo, consulte primero su situación particular con su asesor financiero o fiscal sobre las consecuencias fiscales derivadas de la inversión en este fondo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, integración de criterios ASG, asignación mínima a bonos calificados como ASG e interacción. El fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. Además, el fondo invierte al menos un 2% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, el fondo iniciará un proceso de interacción con los emisores cuando la supervisión continua detecte que infringen normas internacionales.

Aunque julio no estuvo exento de problemas, los mercados financieros se mantuvieron relativamente tranquilos. Los diferenciales de los bonos HY europeos se estrecharon ligeramente, y se redujeron 19 pb hasta situarse justo por debajo de los 400 pb. La rentabilidad a peor también se estrechó en 32 pb, concluyendo el mes en el 7,08%. El BCE se enfrentó a una situación difícil, al tener que lidiar con las dispares señales procedentes de la fortaleza del mercado laboral y los indicios de estancamiento económico. Sin embargo, la preocupación por la persistencia de la inflación le llevó a implementar una subida de tipos de 25 pb, que sitúa el tipo de referencia en el 3,75%. En el Reino Unido, la inflación mostró signos de abatimiento, pero aún así registró en junio un máximo histórico del 7,9%. Las expectativas del mercado para la próxima subida de tipos se dividen entre un incremento adicional de 25 pb y un aumento de 50 pb desde el nivel actual del 5%, con los mercados fijando ahora el máximo justo por debajo del 6%. En julio sólo se emitieron 3.500 millones de EUR en instrumentos HY europeos, una cifra nuevamente muy baja en términos históricos.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 1,40%. En julio, el índice de bonos HY registró un rendimiento total positivo, gracias a un estrechamiento de los diferenciales de 19 pb y a la favorable rentabilidad de la deuda pública subyacente. El fondo superó al índice en unos 25-30 pb, consecuencia de la acertada selección de emisores, que compensó con creces el pequeño impacto negativo de nuestra beta infraponderada. En términos ajustados al riesgo, los bonos de mayor calificación superaron a los de menor rating, tanto en euros como en dólares. Por tanto, nuestro sesgo de calidad contribuyó positivamente a la rentabilidad relativa. La posición ajena al índice mantenida en el sector financiero, sobre todo en bancos, tuvo un efecto positivo, mientras que infraponderar valores de consumo cíclico fue en parte negativo. Evitar algunos de los nombres de telecomunicaciones más apalancados nos sigue beneficiando. Por valores concretos, las posiciones infraponderados en la operadora francesa de telecomunicaciones Altice y en Telecom Italia contribuyeron significativamente a la rentabilidad.

Los mercados llevan más de un año hablando de la próxima recesión en Estados Unidos. En los últimos trimestres, también nos hemos explayado sobre los mayores riesgos de recesión. De momento, la recesión no ha llegado. En Europa, Alemania ha entrado recientemente en recesión técnica tras dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB. Los mercados están atrapados entre un entorno de inflación persistente y una recesión en ciernes. Ambos aspectos están interrelacionados. En su intento por acabar con la inflación, los bancos centrales corren el riesgo de forzar una recesión económica para enfriar los mercados laborales. El desfase entre las medidas de los bancos centrales y su efecto los aboca a pecar por exceso o defecto. El riesgo reside en los segmentos del mercado vulnerables a unos tipos mucho más elevados, como LBO excesivamente apalancados o algunos sectores con mucha deuda. Afortunadamente, no hemos asistido a un ciclo de inversiones en bienes de capital que haya creado situaciones de exceso de oferta. Sin embargo, es probable que se produzcan accidentes, como ya ha sucedido. La selección de acciones es cada vez más importante, ya que el entorno actual sin duda creará ganadores y perdedores. Por ahora, la beta es inferior a uno.