Renta Fija Agregada

Enfoque contrarian de gestión activa dentro de la renta fija por fundamentales.

Puntos clave

Las oportunidades globales diversificadas nos permiten explotar ineficiencias en sectores, países y tipos de instrumentos
La estrategia busca resultados asimétricamente interesantes y evita trades masificados
Plena integración ASG que mejora el análisis por fundamentales

Los mercados de renta fija son ineficientes. El rendimiento de la renta fija macro global está determinado por los cambios de régimen y los ciclos de riesgo; miedo y euforia. Al combinar un enfoque contrarian basado en el value y adoptando la creencia de que la renta fija global no es un mercado único, nos proponemos aprovechar dichas ineficiencias a lo largo del ciclo. Además, los mercados de renta fija están segmentados, lo que puede dar lugar a desajustes y cambios dinámicos en las relaciones entre segmentos que, para los inversores activos, suponen oportunidades de mejora de la rentabilidad y reducción del riesgo de forma constante a medio plazo.

Motores de alfa

La estrategia utiliza cinco fuentes de rendimiento para lograr el objetivo de alfa a lo largo del ciclo:

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Asignación de activos en renta fija

Esta es la fuente de rendimiento más importante de la cartera, con la que tratamos de determinar en qué punto se encuentra cada uno de los principales sectores en la fase actual del ciclo crediticio (deuda pública, investment grade, high yield, ME en divisa extranjera) y decidir dónde tenemos que estar sobreponderados e infraponderados en relación con el índice de referencia.

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Alfa estructural

En general tratamos de conseguir una rentabilidad de la cartera superior a la del índice de referencia a lo largo del ciclo. Ello puede incluir el mantenimiento y renovación de crédito investment grade a corto plazo y de productos de diferencial de alta calidad, como supranacionales y swap spreads, cuando las valoraciones sean interesantes.

⁰³

Tipos internacionales y del euro

Nos centramos en operaciones entre mercados, entre divisas y en la curva de rentabilidades de la periferia de la zona euro y de países semi-core. La cartera suele tomar posiciones activas en EE.UU., Australia, Nueva Zelanda, Japón, Corea del Sur y China.

⁰⁴

Tipos de cambio (FX)

En tipos de cambio seguimos un planteamiento estructural a largo plazo basado en el análisis.

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Selección de crédito emisor

Nuestro equipo de analistas de crédito global especializado llevan a cabo un análisis bottom-up fundamental de las compañías, que sirve de base para la selección de emisores de los gestores de cartera.

Nuestro enfoque

Los cuatro pasos en nuestro proceso de inversión:

Paso 1

Reunimos una serie de datos sobre fundamentales, analizamos las principales economías y ponemos esta información en su contexto cíclico, teniendo en cuenta los ciclos de tipos de interés y de los diferenciales de crédito. El resultado de este análisis son las perspectivas trimestrales global macro, que el gestor utilizará para tratar de identificar los revulsivos y oportunidades cíclicos de las distintas clases de activos.

Paso 2

Analizamos y determinamos dónde consideramos que se encuentran los distintos segmentos de renta fija dentro del marco cíclico. Esto constituye la base de nuestras posiciones en activos de renta fija por asignación estratégica.

Paso 3

Consideramos que para el riesgo global de cartera debe gestionarse de forma continuada. Tenemos en cuenta las restricciones de inversión y las directrices de fondo específicas para construir y supervisar la cartera, y además de utilizar las métricas de riesgo de cartera habituales, empleamos el enfoque ‘RiskPoints’, en puntos de riesgo,exclusivo de Robeco para medir el riesgo de diferencial de crédito de la cartera, así como los ‘Duration Points’ del equipo Global Macro para analizar la exposición a los tipos ajustada a la beta.

Paso 4

El último paso consiste en la ejecución de la cartera. Hemos separado las funciones de gestión y ejecución de cartera, con distintos equipos formados por gestores, ingenieros de cartera y operadores. Los gestores dan instrucciones claras, mientras que el equipo de ingenieros y operadores se encargan de la ejecución de cartera. La división de tareas permite que los gestores centren en su cometido básico.

Equipo

Los gestores se ocupan del posicionamiento general de la estrategia, incluyendo las asignaciones cruzadas a los distintos activos del universo de renta fija, la gestión de la duración, la curva de tipos de interés y el posicionamiento en los diferentes países y divisas. También son responsables del riesgo de la cartera y de la síntesis de ideas. Los dos gestores de la cartera forman parte del equipo Global Macro, compuesto por gestores, economistas, estrategas y analistas macroeconómicos de amplia experiencia. Además del ciclo oficial de reuniones para hacer posible un enfoque estructurado del proceso de inversión, los gestores colaboran diariamente con otros miembros del equipo. El equipo cuenta además con el apoyo de un colectivo más amplio, en el que se encuentra integrado, compuesto por los profesionales de sostenibilidad, negociación y análisis cuantitativo de Robeco.