Die Anleihemärkte sind ineffizient. Robeco ist imstande und hat den richtigen Prozess, um diese Ineffizienzen zu erkennen und auszunutzen. Wir glauben, dass die Renditen von Euro-Staatsanleihen von Risikozyklen und Regimewechseln dominiert werden. Durch gründliche Analyse dieser Schuldendynamik können wir erkennen, wo der Marktkonsens die Wahrscheinlichkeit großer struktureller Verschiebungen eventuell unterschätzt. Diese Verschiebungen beschreiben strukturelle Veränderungen in Märkten, die sich lange Zeit in einer bestimmten Bewertungszone bewegt haben. Wir sind überzeugt, Ineffizienzen mit einem konträren Ansatz und durch Fokussierung auf Value im Zyklusverlauf nutzen zu können.
Außerdem sind die Anleihenmärkte infolge verschiedener Faktoren wie beispielsweise Mandatsbeschränkungen nach Anlegertyp und organisatorischer Starrheiten segmentiert. Dies kann zu Verwerfungen und Veränderungen in den Beziehungen zwischen den Sektoren führen. Aktive Anleger haben so die Chance, ihre Renditen zu steigern und Risiken zu verringern.
Renditefaktoren
Die Strategie für Euro-Staatsanleihen nutzt vier Renditequellen, um im Zyklusverlauf das anvisierte Alpha zu erreichen:
Länderallokation
Das Risikoprofil und die Spread-Aussichten für die einzelnen Länder werden mit Blick auf die Renditeabstände beurteilt. Daraus ergeben sich über- und untergewichtete Positionen auf Länderebene.
Durationsmanagement
Ziel des Durationsmanagements ist es, von Zinsänderungen zu profitieren.
Positionierung entlang der Zinsstrukturkurve
Während Durationsentscheidungen eine parallele Verschiebung der Zinsstrukturkurve antizipieren, zielen Positionierungen entlang dieser Kurve darauf ab dass diese entweder steiler oder flacher werden.
Relativer Wert
Staatsnahe Anleihen bieten in der Regel etwas höhere Renditen als vergleichbare Staatsanleihen, was teilweise an ihrer geringeren Liquidität liegt.
Unser Ansatz
Die vier Schritte unseres Investmentprozesses:
Schritt 1
Wir wenden unser Research-Rahmenkonzept auf alle marktbestimmenden Aspekte an. In Quartalssitzungen sieht sich das Team den Konjunkturzyklus, die Geld- und Fiskalpolitik an, bespricht Strategien und legt die strategische Positionierung fest.
Schritt 2
Wir wählen bestimmte Anleihenemissionen aus und fassen diese dann zu einem Musterportfolio zusammen.
Schritt 3
Die Portfoliomanager beurteilen Risiken aus den vier genannten Renditequellen: Länderallokation, Duration, Zinsstrukturkurve und relativer Wert.
Schritt 4
Der letzte Schritt ist die Portfolio-Umsetzung. Das Fixed Income Portfolio Engineering and Trading Team setzt das Modellportfolio in Kundenportfolios um und analysiert die Transaktionskosten.
Team
Die Strategie für Euro-Staatsanleihen wird von zwei Portfoliomanagern verwaltet, die für die Performance, Portfolio-Risiken und die Entwicklung von Anlageideen verantwortlich sind. Sie sind Teil des Global Macro-Teams, das aus sehr erfahrenen Portfoliomanagern, Ökonomen, Strategen und Makro-Analysten besteht. Neben regelmäßigen formellen Sitzungen, die einen strukturierten Ansatz für den Investmentprozess ermöglichen, arbeiten die Portfoliomanager täglich mit den übrigen Teammitgliedern zusammen. Das Team wird zudem durch eine größere Gruppe von Spezialisten für Nachhaltigkeit, Wertpapierhandel und quantitative Analyse unterstützt und ist in dieses eingebettet.
Nachhaltigkeit
Diese Strategie fördert unter anderem ökologische und/oder soziale Aspekte, was ein ausschließendes Screening, ESG-Integration und Risikoüberwachung sowie die Ausübung einer aktiven Aktionärsrolle beinhalten kann. Sie entspricht Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR).
Die Strategie hat zwei Rahmenkonzepte für die Einbeziehung von Nachhaltigkeit: das Country Sustainability Ranking und ein fünfstufiges Auswahlverfahren für grüne Anleihen.
Um eine klare Vorstellung von ESG-bezogenen Länderrisiken zu bekommen, haben wir ein internes Country Sustainability Ranking entwickelt. Es basiert auf Länderdaten, die wir für Staatsanleihen für besonders relevant erachten, wie beispielsweise die Qualität der Regierung und politische Risiken. Dieses Rahmenkonzept fasst aus Anlegersicht die wichtigsten Risiken und Stärken für jedes einzelne Land zusammen.
Das Robeco Fixed-Income-Team hat ein eigenes Beurteilungssystem für grüne Anleihen entwickelt, um die Umweltverträglichkeit von Anleihen, die für eine Investition in Frage kommen, zu belegen. Dieses Rahmenkonzept beachtet aktuelle regulatorische Entwicklungen im Bereich nachhaltiger Finanzierung und wird auf Staatsanleihen angewandt.
Eigenschaften
Kern-Lösung
Zentrales Investment in einem langfristig ausgerichteten Portfolio
Research-basiert
Ein fundiertes Verständnis der Anlagenallokation ist Bestandteil unserer DNA