RobecoSAM US Green Bonds SH GBP

Michiel de Bruin ist Leiter von Euro Sovereigns im Global Macro-Team and Portfoliomanager. Bevor er 2018 zu Robeco kam, war er Head of Global Rates and Money Markets bei BMO Global Asset Management in London. Davor hatte er verschiedene andere Positionen inne, unter anderem als Leiter von Euro Government Bonds. Bevor er 2003 zu BMO wechselte, war er unter anderem stellvertretender Leiter von Fixed Income Sales and Trading bei NIB Financial Markets in Amsterdam. Michiel de Bruin arbeitet seit 1986 in dieser Branche. Er ist Certified European Financial Analyst und hat einen Bachelor-Abschluss in Applied Sciences der University of Applied Sciences in Amsterdam. Peter Kwaak ist Portfoliomanager Investment Grade im Credit-Team. Bevor er 2005 zu Robeco kam, war er drei Jahre lang als Portfoliomanager Credits bei Aegon Asset Management und zwei Jahre bei NIB Capital tätig. Peter Kwaak arbeitet seit 1998 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') in Höhe von 0,05 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Die steuerlichen Folgen einer Kapitalanlage in diesem Fonds hängen von der persönlichen Situation des Anlegers ab. Bei in den Niederlanden wohnhaften Privatanlegern sind reale Zins- und Dividendenerträge oder Veräußerungsgewinne aus Kapitalanlagen nicht steuerbar. Anleger zahlen jährlich Einkommenssteuer auf den Wert ihres Nettovermögens zum 1. Januar, sofern und insoweit dieses Nettovermögen den Steuerfreibetrag des Anlegers übersteigt. Jeder in den Fonds investierte Betrag ist Teil des Nettovermögens eines Anlegers. Privatanleger mit Wohnsitz außerhalb der Niederlande müssen in den Niederlanden keine Steuern auf ihre Kapitalanlagen in dem Fonds bezahlen. Diese Anleger werden aber möglicherweise in ihrem Wohnsitzland für Erträge aus einer Kapitalanlage in diesem Fonds auf der Grundlage des dort anwendbaren nationalen Steuerrechts zur Steuer herangezogen. Für juristische Personen oder professionelle Anleger gelten andere steuerliche Vorschriften. Wir empfehlen Anlegern, die steuerlichen Konsequenzen einer Kapitalanlage in diesem Fonds unter Berücksichtigung ihrer spezifischen Umstände mit ihrem Finanz- bzw. Steuerberater durchzusprechen, bevor sie sich für eine Anlage in dem Fonds entscheiden.

Der Fonds verfolgt als Nachhaltigkeitsziel, in Green Bonds zu investieren. Green Bonds sind Anleihen, die von externen Quellen als solche anerkannt werden und deren Erlös für die gesamte oder teilweise Finanzierung oder Refinanzierung von neuen und/oder bereits vorhandenen Umweltschutzprojekten verwendet wird. Die Auswahl der Green Bonds basiert auf externen Daten oder einer intern entwickelten fünfstufigen Green-Bond-Struktur. Die fünfstufige Struktur sieht vor, dass die Green Bond-Struktur des Emittenten mit den Marktstandards in Verbindung mit Green Bonds, wie z. B. den ICMA Green Bonds Principles, vereinbar sein muss. Als nächstes müssen die Erlöse aus der Anlage so verwendet werden, dass sie zu mindestens einem der sechs Ziele der EU-Taxonomie beitragen, ohne eine erhebliche Beeinträchtigung der anderen fünf zu bewirken. Die sechs Ziele der EU-Taxonomie-Verordnung sind Abmilderung des Klimawandels, Anpassung an den Klimawandel, nachhaltiger Einsatz und Schutz von Wasser und Meeresressourcen, Übergang zu einer Kreislaufwirtschaft, Vermeidung und Kontrolle von Umweltverschmutzung sowie der Schutz gesunder Ökosysteme. Die dritte und vierte Stufe verlangen, dass der Anleihenemittent Bericht über die Verwendung der Erlöse erstattet und dass die Emission mit der allgemeineren Nachhaltigkeitsstrategie des Emittenten übereinstimmt. In der fünften und letzten Stufe wird festgehalten, dass der Emittent internationale Verhaltensnormen wie die internationalen Arbeitsrechte, die Menschenrechte und den UN Global Compact achten muss. Darüber hinaus berücksichtigt der Investmentprozess Ausschlüsse gemäß der Ausschlusspolitik von Robeco und bezieht finanziell bedeutende ESG-Faktoren in die Bottom-up-Analyse von Emittenten ein, um deren Auswirkungen auf die Fundamentaldaten der Emittenten zu beurteilen.

Globale Anleihenrenditen schlossen den Monat ähnlich ab wie im März. 10-jährige US-Staatsanleihen wurden zwischen 3,3 % und 3,6 % gehandelt und schlossen den Monat bei 3,42 %. US-Staatsanleihen erholten sich zu Beginn des Monats, da der ISM Manufacturing Index und die offenen Stellen unter den Erwartungen lagen. In Europa bewegten sich die Renditen kurzfristiger deutscher Anleihen zwischen 2,5 % und 3,0 %. Am letzten Tag des Monats erholten sich die Anleihen stark. Die 2-jährige deutsche Rendite fiel um 14 Bp. auf 2,69 %. Die Probleme im regionalen Bankensektor der USA traten weiterhin auf. Neustes Opfer war die First Republic Bank, die vor allem auf dem Markt für vermögende Kunden tätig ist. Die Bank wurde von JPMorgan in einer von der US-Regierung organisierten Transaktion übernommen. Die meisten Unternehmensgewinne übertrafen die auf ein relativ niedriges Niveau gesenkten Erwartungen. Im Immobiliensektor kommt es weiterhin zu Ausfällen bei Büroimmobilienkrediten aufgrund höherer Leerstände, höherer Zinsen und strengeren Kreditvergabestandards. Die Primärmärkte entwickelten sich aufgrund des Ertragskalenders verhalten, trotz niedrigerer Zinsen und Spread-Volatilität.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von 0,68%. Der Fonds erzielte im Monat eine positive absolute Rendite und unterlag seinem Index leicht. Das Gesamtergebnis des Fonds betrug 0,77 %. Der Bloomberg Barclays MSCI US Green Bond Index erzielte letzten Monat eine Gesamtrendite von 0,92 %. Der Credit Spread für den USD Green Bond Index erweiterte sich um 16 Bp. auf 108 Bp. Die Beta-Positionierung bei Anleihen und die Emittentenauswahl wirkten sich im Monat negativ aus.

Zentralbanken experimentieren seit Jahren mit der Geldpolitik und haben dabei viele neue geldpolitische Instrumente und Strategien erfunden. Das Ergebnis sind niedrige oder negative Renditen, die viel zu lange aufrecht erhalten wurden. Das Wirtschaftssystem hat in allen Bereichen der Gesellschaft Schulden angehäuft. Ein schneller und aggressiver Zinserhöhungszyklus wird sicher viele Probleme aufdecken. Historisch gesehen könnte gegen Ende des Jahres eine Rezession beginnen, und wir glauben, dass die Zentralbanken sie auslösen werden. Die jüngsten Entwicklungen im Bankensektor werden zu einer weiteren Verschärfung der Kreditvergabestandards führen, was zusätzlichen Druck auf die Wirtschaft ausüben wird. Wir sind der Meinung, dass die Risiken dieses Mal stärker auf den US-Markt ausgerichtet sind. Unsere Sorge gilt fremdfinanzierten Sektoren, die zinsempfindlich sind, wie z. B. Covenant-Lite fremdfinanzierte Kredite, Immobilien und CLOs. Der Konjunktur- und Zinszyklus ist weit genug fortgeschritten, sodass es sinnvoll ist, bei einer zu starken Abwärtsbewegung der Märkte zu kaufen. Diesmal führte der Ausverkauf bei Tier-1-CoCos und nachrangigen Finanztiteln zu übermäßigen Risikoprämien und einer Kaufgelegenheit in diesem Segment. Die Bewertungen für Nicht-Finanzwerte sind weniger attraktiv, und die Bewertungen für Zykliker spiegeln die Rezessionsrisiken derzeit nicht vollständig wider.