RobecoSAM SDG High Yield Bonds IEH GBP

Sander Bus ist CIO und Portfoliomanager High Yield Bonds im Credit-Team. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Christiaan Lever ist Portfoliomanager High Yield and Emerging Credits im Credit-Team. Vor Übernahme dieser Rolle im Jahr 2016 arbeitete er als Financial Risk Manager bei Robeco. Sein Schwerpunkt lag dabei auf Marktrisiken, Kontrahentenrisiken und Liquiditätsrisiken an den Anleihenmärkten. Christiaan Lever arbeitet seit 2010 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in quantitativen Finanzen und Ökonometrie der Erasmus Universität Rotterdam. Der RobecoSAM SDG High Yield Bonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Darüber hinaus wird das Team für Unternehmensanleihen durch drei auf quantitative Studien spezialisierte Kollegen und vier Anleihehändler unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') von 0,01 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Anleger, die nicht unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen bzw. von ihr befreit sind (u. a. Pensionsfonds), zahlen keine Steuern auf das erzielte Ergebnis. Anleger, die unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen, können für den auf ihre Anlage in den Fonds entfallenden Teil des Ergebnisses besteuert werden. Körperschaftsteuerpflichtige niederländische Körperschaften müssen Zins- und Dividendeneinkünfte in ihrer Steuererklärung angeben. Für Anleger außerhalb der Niederlande gilt ihre jeweilige nationale Steuergesetzgebung in Bezug auf ausländische Investmentfonds. Wir empfehlen dem individuellen Anleger, sich vor einer Anlage in diesen Fonds zunächst bei seinem Finanz- oder Steuerberater über die steuerlichen Folgen seiner Anlage zu erkundigen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein.

Nachhaltigkeit wird durch ein Zieluniversum, Ausschlüsse, ESG-Integration und eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung in den Investmentprozess eingebunden. Der Fonds investiert ausschließlich in Unternehmensanleihen von Unternehmen mit positivem oder neutralem Beitrag zu den SDGs. Der Beitrag von Emittenten zu den SDGs wird mit Robecos intern entwickelter dreistufiger SDG-Systematik beurteilt. Das Ergebnis ist ein quantifizierter Beitrag, der als SDG-Score dargestellt wird, in dem sowohl der Beitrag zu den SDGs (positiv, neutral oder negativ) als auch das Ausmaß dieses Beitrags (hoch, mittel oder niedrig) berücksichtigt ist. Außerdem investiert der Fonds nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden ESG-Faktoren einbezogen, um die Auswirkungen finanziell bedeutender ESG-Risiken auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Schließlich wird, wenn ein Emittent von Unternehmensanleihen in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert wird, der Emittent von Investitionen ausgeschlossen.

Im August weiteten sich die Spreads auf dem HY-Markt um 7 auf 382 Basispunkte aus. Die Rendite zum schlechtesten Wert lag zum Monatsende 12 Bp. höher bei 8,15 %. Die Daten zum US-Arbeitsmarktwachstum waren im Juli schwächer als prognostiziert und wurden für die beiden Vormonate nach unten korrigiert – ein erstes Anzeichen für eine Abkühlung nach 18 Monaten Zinserhöhungen. Angesichts der nach wie vor niedrigen Arbeitslosenquote, eines Lohnanstiegs und eines Anstiegs der Kerninflation um 0,2 % blieb Powell in Jackson Hole jedoch bei seiner offensiven Haltung. Außerdem zeigen die Unternehmensgewinne eine robuste Wirtschaft und starke Geschäftsergebnisse. In Europa lag die Inflation trotz erster Anzeichen einer Abkühlung der Wirtschaft weiterhin weit über den Zielen der EZB. Im August war die Emission von Primäranleihen mit 9,3 Mrd. USD im US-High-Yield-Sektor wie üblich gedämpft. Es gab einen leichten Anstieg der Zahlungsausfälle. Fünf Unternehmen gerieten in Verzug und sechs weitere in Not geratene Unternehmen gingen mit einem Gesamtwert von 6,1 Mrd. USD an die Börse.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von -0,17%. Im August verzeichnete der HY-Index eine geringe positive Gesamtrendite von 0,19 %. Die Überschussrendite betrug 15 Bp., was auf den Carry auf HY zurückzuführen ist. Der Fonds blieb hinter der Benchmark um 33 Bp. zurück. Während Beta kaum Einfluss hatte, war die Hauptursache für diese Verzögerung die Dekompression der Spreads. Anleihen mit niedrigerem Rating schnitten risikobereinigt besser ab, wobei BB-Anleihen in Euro und USD die Schlusslichter des Monats waren. Unsere Ausrichtung auf Qualität beeinträchtigte unsere relative Performance. Da der US-Markt besser abschnitt als Europa, verlor auch unsere Übergewichtung in Europa. Auf Sektorebene wirkte sich unsere Untergewichtung im Kommunikationssektor negativ auf die Ergebnisse aus, da sich einige notleidenden Titel in einem illiquiden und ereignislosen Monat etwas erholten. Beispiele hierfür sind Dish und Altice, an denen wir nicht beteiligt sind. Außerdem wirkten sich Allokationseffekte auf der Grundlage des SDG-Scores leicht nachteilig aus. Wir profitierten auch von der Übergewichtung des Wasseraufbereitungsunternehmens Olympus Water sowie von der Vermeidung des chinesischen Immobilienentwicklers Country Garden.

Die Märkte sprechen seit mehr als einem Jahr von einer bevorstehenden Rezession in den USA. In den letzten Quartalen haben wir uns auch die gestiegenen Risiken einer Rezession erörtert. Bisher ist aber noch keine Rezession eingetreten. In Europa ist Deutschland kürzlich in eine technische Rezession gerutscht, nach zwei aufeinander folgenden Quartalen mit negativem BIP-Wachstum. Die Märkte werden durch die Kombination aus hartnäckiger Inflation und Rezessionssorgen gelähmt. Diese Phänomene hängen zusammen. Um die Inflation zu schlagen, müssen die Zentralbanken eine Entspannung der Arbeitsmärkte erreichen, indem sie die Wirtschaft nahezu in eine Rezession zwingen. Die zeitliche Verzögerung zwischen Zentralbankmaßnahmen und deren Auswirkungen macht es praktisch unmöglich, zu starke Ausschläge zu vermeiden. Die Risiken liegen in den Marktsegmenten, die für diese viel höheren Zinssätze anfällig sind, wie überschuldete LBOs oder bestimmte verschuldete Sektoren. Glücklicherweise gab es noch keinen Investitionszyklus, der zu einem Überangebot geführt hätte. Wir halten es jedoch für wahrscheinlich, dass es zu Ausfällen kommt, wie bereits geschehen. Die Aktienauswahl wird immer wichtiger, da das aktuelle Umfeld sicherlich Gewinner und Verlierer hervorbringen wird. Im Moment bleibt das Beta unter Eins.