RobecoSAM SDG High Yield Bonds FH EUR

Sander Bus ist CIO und leitender Portfoliomanager von Global High Yield Bonds. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Christiaan Lever ist Portfoliomanager High Yield and Emerging Credits im Credit-Team. Vor Übernahme dieser Rolle im Jahr 2016 arbeitete er als Financial Risk Manager bei Robeco. Sein Schwerpunkt lag dabei auf Marktrisiken, Kontrahentenrisiken und Liquiditätsrisiken an den Anleihenmärkten. Christiaan Lever arbeitet seit 2010 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in quantitativen Finanzen und Ökonometrie der Erasmus Universität Rotterdam. Der RobecoSAM SDG High Yield Bonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Darüber hinaus wird das Team für Unternehmensanleihen durch drei auf quantitative Studien spezialisierte Kollegen und vier Anleihehändler unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') in Höhe von 0,05 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Die steuerlichen Folgen einer Kapitalanlage in diesem Fonds hängen von der persönlichen Situation des Anlegers ab. Bei in den Niederlanden wohnhaften Privatanlegern sind reale Zins- und Dividendenerträge oder Veräußerungsgewinne aus Kapitalanlagen nicht steuerbar. Anleger zahlen jährlich Einkommenssteuer auf den Wert ihres Nettovermögens zum 1. Januar, sofern und insoweit dieses Nettovermögen den Steuerfreibetrag des Anlegers übersteigt. Jeder in den Fonds investierte Betrag ist Teil des Nettovermögens eines Anlegers. Privatanleger mit Wohnsitz außerhalb der Niederlande müssen in den Niederlanden keine Steuern auf ihre Kapitalanlagen in dem Fonds bezahlen. Diese Anleger werden aber möglicherweise in ihrem Wohnsitzland für Erträge aus einer Kapitalanlage in diesem Fonds auf der Grundlage des dort anwendbaren nationalen Steuerrechts zur Steuer herangezogen. Für juristische Personen oder professionelle Anleger gelten andere steuerliche Vorschriften. Wir empfehlen Anlegern, die steuerlichen Konsequenzen einer Kapitalanlage in diesem Fonds unter Berücksichtigung ihrer spezifischen Umstände mit ihrem Finanz- bzw. Steuerberater durchzusprechen, bevor sie sich für eine Anlage in dem Fonds entscheiden.

Nachhaltigkeit wird durch ein Zieluniversum, Ausschlüsse, ESG-Integration und eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung in den Investmentprozess eingebunden. Der Fonds investiert ausschließlich in Unternehmensanleihen von Unternehmen mit positivem oder neutralem Beitrag zu den SDGs. Der Beitrag von Emittenten zu den SDGs wird mit Robecos intern entwickelter dreistufiger SDG-Systematik beurteilt. Das Ergebnis ist ein quantifizierter Beitrag, der als SDG-Score dargestellt wird, in dem sowohl der Beitrag zu den SDGs (positiv, neutral oder negativ) als auch das Ausmaß dieses Beitrags (hoch, mittel oder niedrig) berücksichtigt ist. Außerdem investiert der Fonds nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden ESG-Faktoren einbezogen, um die Auswirkungen finanziell bedeutender ESG-Risiken auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Schließlich wird, wenn ein Emittent von Unternehmensanleihen in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert wird, der Emittent von Investitionen ausgeschlossen.

Nach einem sehr starken Jahresbeginn für die Kapitalmärkte gab es im Februar eine gewisse Umkehrtendenz. Die hohen Renditedifferenzen verengten sich zwar etwas, der Anstieg der Renditen bei zugrunde liegenden Staatsanleihen drückte jedoch die Gesamtrenditen ins Minus. Zu Beginn des Monats gab es einen starken US-Arbeitsmarktbericht und die Arbeitslosigkeit sank dort auf ein Rekordtief. Diese Zahlen sind zwar gute Nachrichten auf Makroebene, sie führen aber zur Sorge, dass die Inflation hartnäckiger sein könnte, als bisher angenommen. Diese Besorgnis wurde durch eine Aufwärtskorrektur der (vorläufigen) Inflationsdaten zum Ende des Vorjahres verstärkt. Die Märkte bewerteten deshalb neu, wie schnell die Zentralbanken auf die Inflationszahlen reagieren würden. Das würde eine Fortsetzung des starken Wirtschaftswachstums und eine Unfähigkeit der aktuellen Zinsplanung, die Inflation zu dämpfen, bedeuten. Hoch rentierliche Unternehmensergebnisse und Prognosen tendieren für das 4. Quartal ins Positive, was mit der Makrolage im Einklang steht. Diese aggressive Stimmung trieb britische und deutsche Staatsanleihen aufwärts. Die Kapitalmarktaktivität ließ etwas nach, die Renditen stiegen. Spreads verengten sich um 11 Bp. und Renditen weiteten sich um 44 Bp. auf 413 Bp. bzw. 8,30 % aus.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von -1,32%. Das Gesamtergebnis des High Yield Bond Index war im Februar angesichts engerer Spreads in Kombination mit breiteren zugrunde liegenden Zinsen mit -1,29 % negativ. Letztere wurde durch Sorgen bezüglich einer künftigen restriktiven Zinspolitik der Fed angetrieben. Der Fonds lag diesen Monat ein paar Basispunkte über seiner Benchmark. Die Emittentenauswahl wirkte sich im Monat leicht positiv auf die Performance aus (+4 Bp.). Unsere Ausrichtung auf Qualität wirkte sich im Monat negativ aus, da US-BBs wegen ETF-Abflüssen eine heftigere Neubewertung erlebten. Die regionale Übergewichtung von Europa ggü. den USA wirkte sich etwas positiv aus, da US-Spreads leicht hinter EUR-Spreads zurückblieben. Auf Emittentenebene profitierten wir vom Verzicht auf Emittenten wie Rakuten (2 Bp.), Lumen (3 Bp.) und Country Garden (2 Bp.). Größtes Minus war die Übergewichtung in Level 3 (-6 Bp.). Die Struktur entwickelte sich schwach, weil die Umsatzzahlen die Markterwartungen enttäuschten. Größter Gewinner war unsere Übergewichtung in Catalent (4 Bp.). Gerüchte über eine mögliche Übernahme von Catalent durch Danaher (Wettbewerber mit Investment-Grade-Qualität) ließen die Anleihe einige Punkte aufwärts tendieren. Die Übergewichtungen in Sirius und Charter sind Beispiele für BBs im US-Markt, die schwach abschnitten.

Unser Basisszenario sieht eine Rezession in 2023 sowohl in den USA als auch in Europa vor. Wir erwarten zwar, dass sich die Rezessionen gegenseitig verstärken, ihre Ursachen sind aber unterschiedlich. In den USA wird es wohl zu einem klassischen Boom-Bust-Zyklus kommen. Die Rezession in Europa beruht vorwiegend auf einem Schock bei der Energieversorgung. Je mehr die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt und Teil der Konsensmeinung wird, desto mehr die Marktstreuung zunehmen. Am Ende des Kreditspektrums mit schwächerer Bonität dürfte die Ausfallquote steigen, während das obere Ende von niedrigeren Zinsen und einer Flucht in Qualität profitieren könnte. Sobald eine Rezession vollständig eingepreist ist und die Spreads auf dem Höchststand sind, ist der Zeitpunkt gekommen, komplett long zu gehen, auch im HY-Bereich. In der Regel ist dies der Fall, bevor die Ausfallraten ihren Höhepunkt erreicht haben. Die Fed und die EZB wollen an der Straffung festhalten, bis sie sicher sind, dass ihr Inflationsziel erreicht wird. Die gute Nachricht ist, dass die Inflation abzuflauen beginnt, was bedeutet, dass ein Ende des Erhöhungszyklus in Sicht ist. Zinssenkungen der Fed sind deshalb aber nicht in erreichbare Nähe gerückt. Das Beta ist etwas gesunken, da die Bewertungen gegen den langfristigen Durchschnitt tendieren.