Robeco Global Credits IH EUR

Victor Verberk ist CIO Fixed Income and Sustainability und Portfoliomanager Investment Grade Credits. Vor seinem Wechsel zu Robeco im Jahr 2008 stand er als CIO in Diensten von Holland Capital Management. Davor war er als Head of Fixed Income für MN Services und als Portfoliomanager Credits für AXA Investment Managers tätig. Herr Verberk arbeitet seit 1997 in der Finanzindustrie. Er besitzt einen Masters-Abschluss in Betriebswirtschaftslehre der Erasmus-Universität Rotterdam. Außerdem ist er Certified European Financial Analyst (CEFA). Reinout Schapers ist co-leitender Portfoliomanager für Investment Grade im Credit-Team. Bevor er 2011 zu Robeco kam, arbeitete Reinout Schapers bei Aegon Asset Management, wo er Leiter von European High Yield war. Davor war er bei Rabo Securities als M&A-Associate und bei Credit Suisse First Boston als Finanzanalyst tätig. Reinout Schapers ist seit 2003 in der Finanzbranche tätig. Er hat einen Master in Architektur von der Delft University of Technology. Der Robeco Global Credits-Fonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören (vier davon Finanzspezialisten). Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Außerdem wird das Credit-Team von quantitativen Spezialisten und Fixed Income-Tradern unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') von 0,01 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Anleger, die nicht unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen bzw. von ihr befreit sind (u. a. Pensionsfonds), zahlen keine Steuern auf das erzielte Ergebnis. Anleger, die unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen, können für den auf ihre Anlage in den Fonds entfallenden Teil des Ergebnisses besteuert werden. Körperschaftsteuerpflichtige niederländische Körperschaften müssen Zins- und Dividendeneinkünfte in ihrer Steuererklärung angeben. Für Anleger außerhalb der Niederlande gilt ihre jeweilige nationale Steuergesetzgebung in Bezug auf ausländische Investmentfonds. Wir empfehlen dem individuellen Anleger, sich vor einer Anlage in diesen Fonds zunächst bei seinem Finanz- oder Steuerberater über die steuerlichen Folgen seiner Anlage zu erkundigen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 5 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Die Märkte hatten einen sehr guten Start in den Januar, hatten im Februar jedoch eine Trendwende. US-Credit Spreads erweiterten sich, europäische Credit Spreads verengten sich weiter. Die globale Emission blieb trotz zunehmender Zinsvolatilität robust. Makrodaten bewegten die Märkte in diesem Monat am stärksten: der US-Arbeitsmarkt war stärker als erwartet, die CPI-Daten waren weltweit höher als erwartet, die Rhetorik der Zentralbanken war offensiv und die Nachrichten über niedrigere Rohstoffpreise, insbesondere die Energiepreise in Europa, waren weiterhin positiv. Somit stieg die Erwartung der Anleger bezüglich einer länger anhaltenden höheren Inflation. Der implizite Fed-Leitzins für Dezember 2023 stieg um 80 Bp. auf 5,28 % und in Europa um 47 Bp. auf 3,79 %. In den USA zeigen die berüchtigte 2s10s-Kurve und der Conference Board Index an, dass eine Rezession sehr wahrscheinlich ist. In Japan erreichte der Core CPI den höchsten Stand seit den frühen 1980er Jahren. Die asiatischen Volkswirtschaften und Anleihen profitieren weiterhin von der Wiederöffnung der chinesischen Wirtschaft.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von -2,80%. Der Global Aggregate Corporate Bond Index erzielte ein Ergebnis von -2,66 % (abgesichert gegen EUR). Die Überschussrendite für den Index war fast Null. Der Credit Spread auf den Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond lag diesen Monat unverändert bei 135 Bp. Die zugrundeliegenden Renditen stiegen an. Deutsche 10-jährige Renditen stiegen um 36 Bp. auf 2,65 %. 10-jährige US-Renditen stiegen um 42 Bp. auf 3,93 %. Der Fonds schnitt schlechter ab als der Index ab. Unsere Top-Down-, Durations- und europäischen Swap-Positionen belasteten die Performance. Das wurde durch unsere Emittentenauswahl ausgeglichen, die im Monat 16 Bp. beitrug. Euro-IG-Anleihen übertrafen Dollar-Anleihen; eine positive Allokation für den Monat. Insgesamt trugen unsere Finanzpositionen im Monat positiv bei. Wir reduzierten unsere Swap-Spreads, wo wir in europäischen 5-Jahres-Swap-Spreads long sind. Der Beitrag diesen Monat war neutral. Größte Aufsteiger waren (in absoluten Zahlen): Cellnex Telecom SA, TenneT Holding BV und ZF Friedrichshafen AG.

Ein Zinserhöhungszyklus endet häufig in einer Rezession, wobei die Zinssätze vor den Credit Spreads ihren Höhepunkt erreichen. Wir glauben, dass wir mittendrin sind. Die Zinssätze sinken langsam und könnten in einigen Märkten ihren Höchststand erreicht haben, während die Inflation nachlässt. Die Credit Spreads haben sich seit Mitte Oktober stark erholt, dürften sich aber wieder ausweiten, wenn die Märkte eine Rezession erwarten, was die Unternehmen belasten würde. Das gilt besonders für High Yield-Anleihen. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt, was zunehmend zum Konsens wird. Sobald eine Rezession voll eingepreist ist und Spreads ihren Höchststand erreicht haben, wäre es Zeit, in allen Anleiheklassen long zu gehen. Europäische IG bieten die attraktivsten Bewertungen, vor allem Finanztitel. Dieser Markt bietet Spreads über dem Median und wird auch im Vergleich zu seinem US-Pendant günstig gehandelt. Daher halten wir eine kleine Long-Position in IG-Anleihen. Die technischen Daten des Marktes müssen weiter beobachtet werden. Die Zentralbanken werden weiter restriktiv sein und die Anleihenkaufprogramme reduziert oder zurückgefahren. Dies bedeutet mittelfristig niedrige Liquidität und weitere Volatilität.