Robeco European High Yield Bonds 0IH EUR

Roeland Moraal ist Portfoliomanager High Yield im Credit-Team. Zuvor war er Portfoliomanager im Robeco Duration-Team und war als Analyst für IRIS (Institute for Research and Investment Services) tätig. Roeland begann seine Karriere in der Branche 1997. Er hat einen Master-Abschluss in Angewandter Mathematik von der Universität Twente und einen Master-Abschluss in Rechtswissenschaft von der Erasmus-Universität Rotterdam. Sander Bus ist CIO und Portfoliomanager High Yield Bonds im Credit-Team. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Der Robeco European High Yield Bonds-Fonds wird von unserem Team für Unternehmensanleihen gemanagt, dem neun Portfoliomanager und 23 Kreditanalysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Darüber hinaus wird das Team für Unternehmensanleihen durch drei auf quantitative Studien spezialisierte Kollegen und vier Anleihehändler unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') von 0,01 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Anleger, die nicht unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen bzw. von ihr befreit sind (u. a. Pensionsfonds), zahlen keine Steuern auf das erzielte Ergebnis. Anleger, die unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen, können für den auf ihre Anlage in den Fonds entfallenden Teil des Ergebnisses besteuert werden. Körperschaftsteuerpflichtige niederländische Körperschaften müssen Zins- und Dividendeneinkünfte in ihrer Steuererklärung angeben. Für Anleger außerhalb der Niederlande gilt ihre jeweilige nationale Steuergesetzgebung in Bezug auf ausländische Investmentfonds. Wir empfehlen dem individuellen Anleger, sich vor einer Anlage in diesen Fonds zunächst bei seinem Finanz- oder Steuerberater über die steuerlichen Folgen seiner Anlage zu erkundigen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Der Juli brachte Herausforderungen, blieb aber für die Finanzmärkte relativ ruhig. Die Spreads europäischer Hochzinsanleihen sanken leicht um 19 Bp. auf knapp unter 400 Bp. Darüber hinaus verringerte sich auch die Rendite auf den schlechtesten Wert um 32 Bp. und lag am Monatsende bei 7,08 %. Gemischte Signale vom starken Arbeitsmarkt und Anzeichen einer wirtschaftlichen Stagnation stellten die EZB vor eine komplexe Situation. Die Besorgnis über die anhaltende Inflation führte jedoch zu einer Zinserhöhung um 25 Bp., sodass der Leitzins auf 3,75 % stieg. Im Vereinigten Königreich schien die Inflation abzukühlen, die jedoch im Juni mit 7,9 % immer noch einen historischen Höchststand erreichte. Die Markterwartungen für die nächste Zinserhöhung schwanken zwischen einer weiteren Erhöhung um 25 Bp. und einer Erhöhung um 50 Bp. ggü. dem derzeitigen Satz von 5 %, wobei die Märkte jetzt den Höchststand knapp unter dem Satz von 6 % einpreisen. Im Juli wurden europäische HY-Instrumente im Wert von nur 3,5 Mrd. EUR begeben, was im historischen Vergleich ebenfalls sehr niedrig ist.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von 1,40%. Der Index für High-Yield-Anleihen erzielte im Juli eine positive Gesamtrendite aufgrund der Verengung der Spreads um 19 Bp. und günstiger Renditen bei zugrundeliegenden Staatsanleihen. Der Fonds übertraf die Benchmark um 25-30 Bp. aufgrund einer kleinen negativen Auswirkung unseres untergewichteten Betas, was durch eine positive Emittentenauswahl mehr als ausgeglichen wurde. Anleihen mit höherem Rating schnitten risikobereinigt besser ab als Anleihen mit niedrigerem Rating, in Euro und in Dollar. Unsere Ausrichtung auf Qualität leistete einen positiven Beitrag zur relativen Performance. Unsere Position abseits der Benchmark in Finanztiteln, insbesondere im Bankensektor, war positiv, während die Untergewichtung in zyklischen Konsumgütertiteln teilweise belastete. Die Vermeidung einiger stark fremdfinanzierter Telekommunikationswerte ist weiterhin positiv. Auf Einzeltitelebene trugen die Untergewichtungen in Altice und Telecom Italia wesentlich zur Performance bei.

Die Märkte sprechen seit mehr als einem Jahr von einer bevorstehenden Rezession in den USA. In den letzten Quartalen haben wir uns auch die gestiegenen Risiken einer Rezession erörtert. Bisher ist aber noch keine Rezession eingetreten. In Europa ist Deutschland kürzlich in eine technische Rezession gerutscht, nach zwei aufeinander folgenden Quartalen mit negativem BIP-Wachstum. Die Märkte werden durch die Kombination aus hartnäckiger Inflation und Rezessionssorgen gelähmt. Diese Phänomene hängen zusammen. Um die Inflation zu schlagen, müssen die Zentralbanken eine Entspannung der Arbeitsmärkte erreichen, indem sie die Wirtschaft nahezu in eine Rezession zwingen. Die zeitliche Verzögerung zwischen Zentralbankmaßnahmen und deren Auswirkungen macht es praktisch unmöglich, zu starke Ausschläge zu vermeiden. Die Risiken liegen in den Marktsegmenten, die für diese viel höheren Zinssätze anfällig sind, wie überschuldete LBOs oder bestimmte verschuldete Sektoren. Glücklicherweise gab es noch keinen Investitionszyklus, der zu einem Überangebot geführt hätte. Wir halten es jedoch für wahrscheinlich, dass es zu Ausfällen kommt, wie bereits geschehen. Die Aktienauswahl wird immer wichtiger, da das aktuelle Umfeld sicherlich Gewinner und Verlierer hervorbringen wird. Im Moment liegt die Beta unter eins.