Robeco Euro Credit Bonds DH CHF

Jan Willem de Moor ist Portfoliomanager Investment Grade im Credit-Team. Bevor er 2005 zu Robeco kam, arbeitete er bei der niederländischen Pensionskasse für Mediziner als Aktienportfoliomanager und bei SNS Asset Management als Aktienportfoliomanager. Jan Willem de Moor arbeitet seit 1994 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in Economics von der Universität Tilburg. Peter Kwaak ist Portfoliomanager Investment Grade im Credit-Team. Bevor er 2005 zu Robeco kam, war er drei Jahre lang als Portfoliomanager Credits bei Aegon Asset Management und zwei Jahre bei NIB Capital tätig. Peter Kwaak arbeitet seit 1998 in der Finanzbranche. Er hat einen Master in Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Der Robeco Euro Credit Bonds-Fonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören (vier davon Finanzspezialisten). Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Außerdem wird das Credit-Team von quantitativen Spezialisten und Fixed Income-Tradern unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') in Höhe von 0,05 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Die steuerlichen Folgen einer Kapitalanlage in diesem Fonds hängen von der persönlichen Situation des Anlegers ab. Bei in den Niederlanden wohnhaften Privatanlegern sind reale Zins- und Dividendenerträge oder Veräußerungsgewinne aus Kapitalanlagen nicht steuerbar. Anleger zahlen jährlich Einkommenssteuer auf den Wert ihres Nettovermögens zum 1. Januar, sofern und insoweit dieses Nettovermögen den Steuerfreibetrag des Anlegers übersteigt. Jeder in den Fonds investierte Betrag ist Teil des Nettovermögens eines Anlegers. Privatanleger mit Wohnsitz außerhalb der Niederlande müssen in den Niederlanden keine Steuern auf ihre Kapitalanlagen in dem Fonds bezahlen. Diese Anleger werden aber möglicherweise in ihrem Wohnsitzland für Erträge aus einer Kapitalanlage in diesem Fonds auf der Grundlage des dort anwendbaren nationalen Steuerrechts zur Steuer herangezogen. Für juristische Personen oder professionelle Anleger gelten andere steuerliche Vorschriften. Wir empfehlen Anlegern, die steuerlichen Konsequenzen einer Kapitalanlage in diesem Fonds unter Berücksichtigung ihrer spezifischen Umstände mit ihrem Finanz- bzw. Steuerberater durchzusprechen, bevor sie sich für eine Anlage in dem Fonds entscheiden.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 5 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Die Credit Spreads verengten sich im August, das wurde aber durch einen Anstieg der zugrunde liegenden Staatsanleiherenditen ausgeglichen. In mehreren Ländern ging die Gesamtinflation zurück, was vor allem auf sinkenden Energiepreisen beruhte, da die Kerninflation erhöht blieb. Die EZB blieb bei ihrer restriktiven Haltung und erhöhte den Leitzins um 25 Bp. Im Vereinigten Königreich ist die Inflationslage noch schlechter und die Bank of England überraschte die Märkte mit einer Zinserhöhung um 50 Bp. Auch der FOMC schlug einen aggressiven Ton an und wies darauf hin, dass die Fed weit von einer geldpolitischen Lockerung entfernt ist, beschloss aber dennoch, die Zinssätze unverändert zu lassen, was den ersten Bruch in der Politik nach 15 Monaten signalisierte. In Asien enttäuschten die chinesischen Wirtschaftsdaten weiter, wobei die PMIs des verarbeitenden Gewerbes aufgrund der schwachen Auslandsnachfrage und der unzureichenden Binnennachfrage weiter zurückgingen. Auch in Europa deuten mehrere Prognoseindikatoren auf ein Rezessionsrisiko hin. Obwohl die Risiken deutlich sichtbar sind, herrschte bei risikoreichen Anlagen eine optimistische Stimmung vor. Das zeigte sich in niedrigeren Credit Spreads, höheren Aktienkursen und rückläufigen Volatilitätsindikatoren, sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von -0,05%. Das zugrundeliegende Portfolio übertraf seinen Benchmarkindex vor Abzug von Gebühren. Die Gesamtrendite der Benchmark lag vor allem an weiteren Credit Spreads, da sich der Euro Aggregate Corporate Index gegenüber den zugrunde liegenden Staatsanleihen um 8 Bp. auf 155 Bp. erweiterte. So schnitten europäische Unternehmensanleihen schlechter ab als Staatsanleihen. Die Renditen für Euro-Staatsanleihen sanken, wobei die Rendite für 10-jährige deutsche Bundesanleihen um 3 Bp. auf 2,46 % fiel. Die relative Performance ist auf die Beta-Positionierung und die Emittentenauswahl im Einklang mit unserem Investmentprozess zurückzuführen. Der Beitrag unserer übergewichteten Beta-Position war im Monatsverlauf negativ, da wir während des gesamten Monats ein Beta von deutlich über 1 beibehielten. Der positive Beitrag der Emittentenauswahl glich dies jedoch mehr als aus. Auf Sektorebene trug unsere Emittentenauswahl bei Banken und zyklischen Konsumgütern diesen Monat zur Performance bei, während unser Beitrag für Basisindustrie und den sonstigen Finanzsektor negativ war. Auf Emittentenebene lieferten übergewichtete Positionen in Permanent TSB, Red & Black Auto Lease France und NIBC Bank die größten positiven Beiträge.

Wir bevorzugen weiterhin den Ansatz, von einer konservativen Basis aus bei sinkenden Kursen zu kaufen (und bei Kurserholungen zu verkaufen). Zinssätze und Rezessionssorgen sind die wichtigsten Treiber in diesem Zyklus. Und obwohl die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen in der Nähe ihres zyklischen Höchststands zu liegen scheinen, gibt es weiterhin Volatilität und Unwägbarkeiten. Die Bewertungen liegen immer noch um ihren langfristigen Durchschnitt, sind aber knapper als in früheren Jahren, während sich die finanziellen Bedingungen weiter verschärft haben. Wir haben jetzt das Risiko reduziert. Mit Aussichten auf höhere Zinsen oder eine Rezession und einer Bewertung im Niemandsland ist es schwer für die Märkte. Die technischen Daten sind auf absehbare Zeit schwierig. Die US-Notenbank und die EZB sind nach wie vor restriktiv, weil die Inflation höher liegt als gewünscht. Beide Zentralbanken setzen ihre Programme zur quantitativen Straffung fort, wodurch dem Markt Liquidität entzogen wird. Es dürfte wichtiger sein, die Entwicklung der Käufe seitens der Zentralbanken zu beobachten, die ins Negative gerutscht sind. Bei unseren Investment-Grade-Creditportfolios konnten wir die Betas auf etwa 1,1 zurückführen, während die Betas unserer Hochzinsfonds unter 1 sanken.