Robeco High Yield Bonds DH EUR

Sander Bus ist Co-Head des Credit-Teams und leitender Portfoliomanager des Global High Yield Bonds. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Roeland Moraal ist Leitender Portfoliomanager High Yield im Credit-Team. Zuvor war er Portfoliomanager im Robeco Duration-Team und war als Analyst für IRIS (Institute for Research and Investment Services) tätig. Roeland begann seine Karriere in der Branche 1997. Er hat einen Master-Abschluss in Angewandter Mathematik von der Universität Twente und einen Master-Abschluss in Rechtswissenschaft von der Erasmus-Universität Rotterdam. Der Robeco High Yield Bonds-Fonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Außerdem wird das Credit-Team von quantitativen Spezialisten und Fixed Income-Tradern unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') in Höhe von 0,05 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Die steuerlichen Folgen einer Kapitalanlage in diesem Fonds hängen von der persönlichen Situation des Anlegers ab. Bei in den Niederlanden wohnhaften Privatanlegern sind reale Zins- und Dividendenerträge oder Veräußerungsgewinne aus Kapitalanlagen nicht steuerbar. Anleger zahlen jährlich Einkommenssteuer auf den Wert ihres Nettovermögens zum 1. Januar, sofern und insoweit dieses Nettovermögen den Steuerfreibetrag des Anlegers übersteigt. Jeder in den Fonds investierte Betrag ist Teil des Nettovermögens eines Anlegers. Privatanleger mit Wohnsitz außerhalb der Niederlande müssen in den Niederlanden keine Steuern auf ihre Kapitalanlagen in dem Fonds bezahlen. Diese Anleger werden aber möglicherweise in ihrem Wohnsitzland für Erträge aus einer Kapitalanlage in diesem Fonds auf der Grundlage des dort anwendbaren nationalen Steuerrechts zur Steuer herangezogen. Für juristische Personen oder professionelle Anleger gelten andere steuerliche Vorschriften. Wir empfehlen Anlegern, die steuerlichen Konsequenzen einer Kapitalanlage in diesem Fonds unter Berücksichtigung ihrer spezifischen Umstände mit ihrem Finanz- bzw. Steuerberater durchzusprechen, bevor sie sich für eine Anlage in dem Fonds entscheiden.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Die Märkte starteten im Januar gut in das Jahr: Alle Assetklassen, mit Ausnahme von Energierohstoffen, lagen in positivem Territorium. Dies könnte man als gute Nachricht für Verbraucher betrachten, die im letzten Jahr unter höheren Energiepreisen litten, insbesondere in Europa, wo Erdgas-Futures im Januar um rund 25 % nachgaben. Chinesische Assets schnitten vor dem Hintergrund der wirtschaftlichen Wiedereröffnung weiter gut ab. Das führte zu einer starken Rally bei Industriemetallen. Andererseits startet damit wieder die Diskussion über Inflationsdruck aus dem Osten. US-Rezessionssorgen waren im Monat immer noch ein heißes Thema. Bestätigt wurde dies durch enttäuschende ISM-Daten für den Dienstleistungssektor und das verarbeitende Gewerbe, die Spekulationen über ein Ende des aktuellen Zinserhöhungszyklus der Zentralbanken anheizten. Beide Zentralbanken bestritten angesichts der weiterhin unerwartet starke Inflation über ein Ende des laufenden Zyklus geredet zu haben. Die Kapitalmärkte wurden im Januar mit einem Volumen von fast 20 Mrd. EUR wieder geöffnet. Es gab drei Ausfälle (5,4 Mrd. USD). Spreads und Renditen verengten sich um 50 bzw. um 80 Bp. und liegen nun bei 424 Bp. und 7,86 %.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von 2,79%. Der High Yield Bond Index erzielte im Januar eine positive Gesamtrendite von 3,41 % aufgrund engerer Spreads in Kombination mit engeren zugrundeliegenden Zinssätzen. Letztere wurde durch milde Entlastungshoffnungen in Bezug auf künftige Zinserhöhungen der Fed angetrieben. Diesen Monat lag der Fonds unter seiner Benchmark. Die Underperformance lag hauptsächlich am untergewichteten Beta, als die Bewertungen unter den langfristigen Durchschnitt sanken (-36 Bp.). Auch unsere Emittentenauswahl belastete die Performance im Monat etwas (-20 Bp.), da unsere Qualitätsausrichtung einen negativen Beitrag leistete. Unsere regionale Übergewichtung von Europa ggü. den USA wirkte sich etwas negativ aus, da US-Spreads die EUR-Spreads leicht übertrafen. Auf Emittentenebene profitierten wir vom Verzicht auf Emittenten wie Bausch Health (3 Bp.), Lumen (2 Bp.) und Dish Network (2 Bp.). Die größte Belastung war die starke Untergewichtung von Carnival Cruises (-6 Bp.), wo sich die Anleihen vom notleidenden Niveau erholten, da die Auftragsbücher für die kommende Saison wieder besser aussehen.

Unser Basisszenario sieht eine Rezession in 2023 sowohl in den USA als auch in Europa vor. Wir erwarten zwar, dass sich die Rezessionen gegenseitig verstärken, ihre Ursachen sind aber unterschiedlich. In den USA wird es wohl zu einem klassischen Boom-Bust-Zyklus kommen. Die Rezession in Europa beruht vorwiegend auf einem Schock bei der Energieversorgung. Je mehr die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt und Teil der Konsensmeinung wird, desto mehr die Marktstreuung zunehmen. Am Ende des Kreditspektrums mit schwächerer Bonität dürfte die Ausfallquote steigen, während das obere Ende von niedrigeren Zinsen und einer Flucht in Qualität profitieren könnte. Sobald eine Rezession vollständig eingepreist ist und die Spreads auf dem Höchststand sind, ist der Zeitpunkt gekommen, komplett long zu gehen, auch im HY-Bereich. In der Regel ist dies der Fall, bevor die Ausfallraten ihren Höhepunkt erreicht haben. Die Fed und die EZB wollen an der Straffung festhalten, bis sie sicher sind, dass ihr Inflationsziel erreicht wird. Die gute Nachricht ist, dass die Inflation abzuflauen beginnt, was bedeutet, dass ein Ende des Erhöhungszyklus in Sicht ist. Zinssenkungen der Fed sind deshalb aber nicht in erreichbare Nähe gerückt. Das Beta ist etwas gesunken, da die Bewertungen gegen den langfristigen Durchschnitt tendieren.