belgiumnl
Multi-Factor Bonds: een alternatief voor passieve obligatiestrategieën

Multi-Factor Bonds: een alternatief voor passieve obligatiestrategieën

28-11-2018 | Visie

Steeds meer beleggers gebruiken passieve ETF's (exchange traded funds) voor de implementatie van hun obligatiestrategieën. Deze producten zijn echter verre van ideaal. Een goed alternatief voor beleggers die op zoek zijn naar een slimmere oplossing is factor investing.

  • Olaf  Penninga
    Olaf
    Penninga
    Portfolio Manager

In het kort

  • Factorbeleggen werkt op de obligatiemarkten
  • Een stabiele alpha is mogelijk zonder extra risico te nemen
  • Onze nieuwe multifactor-obligatiestrategie is daar speciaal voor ontworpen

Traditionele passieve obligatiestrategieën bevatten een aantal belangrijke valkuilen. Het is bijvoorbeeld onvermijdelijk dat ze achterblijven bij hun referentie-index als rekening wordt gehouden met de kosten en de obstakels bij de implementatie. Factorstrategieën zijn echter in staat om een stabiele en aantrekkelijke alpha te genereren ten opzichte van zulke passieve strategieën. En daarvoor hoeven beleggers geen extra risico te nemen.

Robeco’s multifactor-strategie voor obligaties is daar speciaal voor ontworpen. Deze strategie profiteert van een expliciete exposure naar een aantal bewezen factoren. Het risicoprofiel is vergelijkbaar met dat van een populaire obligatie-index, de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index. Hierdoor realiseert de strategie een stabiele relatieve performance met een neutrale positie voor wat betreft duration, valuta's en andere risicomaatstaven.

Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Aanmelden

Slim alternatief voor obligatie-ETF’s

Onze multifactor-strategie voor obligaties is een slim alternatief voor passieve obligatie-ETF’s. Het rules-based en systematische karakter van deze wereldwijde obligatiestrategie leidt tot een hoge mate van transparantie: alle transacties en portefeuilleposities zijn voorspelbaar en eenvoudig te verklaren. De strategie maakt gebruik van derivaten, maar slechts in beperkte mate.

Simulaties tonen aan dat de strategie een aantrekkelijke alpha kan genereren bij een lage tracking error

Historische simulaties van de strategie, van januari 2001 tot september 2018, tonen aan dat deze in staat is om een aantrekkelijke alpha te genereren bij een lage tracking error. In deze periode zou de strategie een geannualiseerde outperformance van 1,0% hebben gerealiseerd ten opzichte van de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index. Bovendien zou de volatiliteit lager liggen, ongeacht de marktomstandigheden.

Uit onze simulaties komen een Sharpe ratio en informatieratio naar voren van iets boven de 1,0. De gesimuleerde ex-post tracking error bedraagt 0,8%. Dat is in overeenstemming met ons streven naar een strategie met een vergelijkbaar risicoprofiel als dat van de index. Gezien de lage rente van dit moment is een gemiddelde outperformance van bijna 1,0% een flinke verbetering van het rendementsprofiel van een wereldwijde obligatieportefeuille.

Risiconeutrale portefeuille met optimale factor-exposures

Voor onze multifactor-obligatieportefeuilles bepalen we eerst de allocatie naar credits en staatsobligaties. Het risico-rendementsprofiel hiervan moet vergelijkbaar zijn met dat van de algemene Bloomberg Barclays Global Aggregate Index. Een risiconeutrale portefeuille van credits en staatsobligaties is het startpunt voor het optimaliseren van de factor-exposures in beide segmenten van de portefeuille.

Vervolgens gebruiken we ons zelfontwikkelde multifactor-selectiemodel om credits te selecteren met de beste exposure naar de factoren low risk, quality, value, momentum en size. Dit selectiemodel voor credits passen we al sinds 2012 succesvol toe voor creditportefeuilles op basis van factoren. Bovendien is het model gebaseerd op uitgebreid empirisch onderzoek.

Daarna screenen we systematisch obligaties met verschillende looptijden in de meeste liquide ontwikkelde staatsobligatiemarkten. Zo identificeren we de obligaties die het beste scoren op de factoren value, momentum en low risk. Dit resulteert in een portefeuille die goed gespreid is over bedrijfsobligaties, agency bonds en staatsobligaties. Deze wordt op een zeer systematische manier beheerd voor een optimale exposure naar de gewenste factoren.

Lees de gerelateerde publicatie: ‘Harvesting factor premiums across global bond markets’ (Factorpremies benutten in wereldwijde obligatiemarkten)

Disclaimer:

Dit document is niet beschikbaar voor gebruikers uit landen waar het aanbieden van buitenlandse financiële diensten niet is toegestaan, zoals ‘US persons’.

Uw gegevens worden niet aan derden verstrekt. Deze informatie is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers. Alle aanvragen worden gecontroleerd.

Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen. Een professioneel belegger is: een belegger die beroepsmatig over voldoende kennis, deskundigheid en ervaring beschikt om de financiële risico’s van de zelf genomen beleggingsbeslissing(en) adequaat in te schatten.

Bezoekers van deze website dienen zich ervan bewust te zijn dat zij zelf verantwoordelijk zijn voor naleving van alle in hun eigen land geldende wetten en voorschriften.

Door op Akkoord te klikken, bevestigt u dat u een professionele belegger bent. Indien u op Niet akkoord klikt, wordt u doorverwezen naar de omgeving voor particulieren.

Niet akkoord