nederlandnl
ESG-integratie is al normaal geworden bij factorbeleggen

ESG-integratie is al normaal geworden bij factorbeleggen

14-05-2018 | Visie

Factorbeleggen heeft de afgelopen jaren flink aan populariteit gewonnen, vooral op de aandelenmarkten. Robeco is een pionier op dit gebied en zag een versnelling van de instroom, die onder andere te danken was aan enkele grote mandaten. Joop Huij, hoofd van Factor Investing Equities en Factor Index Research, gaat in op enkele belangrijke trends in de markt.

  • Joop  Huij
    Joop
    Huij
    Portfolio Manager, Head of Factor Investing Equities and Factor Index Research

In het kort

  • Factorbeleggen wordt niet langer gezien als een niche
  • Een belangrijke trend is de opkomst van multifactorstrategieën
  • Beleggers leggen de lat hoger voor ESG-integratie

Het lijkt erop dat factorbeleggen niet langer wordt gezien als exotisch of als een niche. Is de kijk van beleggers op deze benadering wezenlijk veranderd?

“Ja, dat klopt. Factorbeleggen wordt niet langer gezien als een niche die alleen is weggelegd voor grote en geavanceerde beleggers. En dat kunnen we gerust een enorme verandering noemen. Eerder spraken we bijna alleen maar met deze grote institutionele beleggers over factorbeleggen, maar nu zien we dat ook steeds meer middelgrote beleggers daarvoor kiezen.”

Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Blijf op de hoogte van kwantitatieve inzichten
Aanmelden

Komt dat omdat vermogensbeheerders eerder alleen grote institutionele beleggers benaderden en nu ook kleinere beleggers? Of is de populariteit echt toegenomen? Met andere woorden: komt het door de vermogensbeheerders of door de beleggers?

“Vooral door de beleggers, denk ik. Veel leidende institutionele beleggers overwegen en implementeren al jaren factorstrategieën. Maar het kan ingewikkeld zijn om de wetenschappelijke basis voor factorbeleggen toe te passen in de praktijk. Bovendien vereist het veel voorbereidend werk.”

“De middelgrote spelers hebben over het algemeen niet de middelen om dit werk uit te voeren en werken vaak met consultants. De afgelopen jaren zien we steeds meer beleggingsconsultants gebruikmaken van factorbeleggen. Het komt dus niet echt als een verrassing dat hun klanten – de middelgrote beleggers – nu ook kiezen voor deze strategie.”

Gaan deze nieuwkomers op dezelfde manier met factorbeleggen om als de grotere beleggers?

“Nee, niet per se. Een ander verschijnsel is dat steeds meer beleggers factorstrategieën willen implementeren in hun portefeuille, maar dat ze niet altijd belangstelling hebben voor de meer traditionele actieve strategieën. Uit de gesprekken met onze klanten komt naar voren dat het implementeren van factorbeleggen via indexproducten sterk aan populariteit wint.”

“Dit is ook bevestigd door talloze studies. Je zou kunnen zeggen dat de early adopters van factorbeleggen beleggers waren die, teleurgesteld in hun fundamentele actieve managers, op zoek gingen naar alternatieven op basis van factoren – die overigens ook actief zijn. Tegenwoordig zien we dat steeds meer beleggers die eerder dicht bij market cap-gewogen indices bleven, ervoor kiezen om factoren te implementeren met behulp van indices. Dat komt namelijk meer in de buurt van wat ze gewend waren.”

‘We zien nu dat ook steeds meer middelgrote beleggers kiezen voor factorbeleggen’

Hoe zit het met duurzaamheid? Toenemende zorgen over kwesties op het gebied van milieu, maatschappij en bestuur (ESG) hebben een grote invloed op traditionele fundamentele beleggingen. Geldt dat ook voor kwantitatief beheer en factorbeleggen in het bijzonder?

“Jazeker. We hebben een duidelijke verandering waargenomen in de manier waarop beleggers kijken naar duurzaamheidsaspecten. Een paar jaar geleden zagen we voor het eerst dat beleggers belangstelling kregen voor ESG-overwegingen. Robeco ging al in 2010 expliciet ESG-factoren integreren in zijn kwantitatieve aandelenstrategieën. Maar tegenwoordig leggen beleggers de lat veel hoger, vooral als het gaat over CO2-uitstoot.”

“Recent haalde Robeco een op maat gemaakt mandaat ter waarde van EUR 3 miljard binnen voor multifactorbeleggingen in aandelen, waarin dit mooi naar voren komt. We hebben veel tijd gestoken in het finetunen van de strategie, waarbij sterk de nadruk lag op duurzaamheidsaspecten. Een belangrijk element was de introductie van een CO2-benchmark, waarmee onze klant de totale CO2-voetafdruk van de portefeuille kan beheren en beperken.”

“Dit nieuwe mandaat is zeker geen opzichzelfstaand geval. Eerder dit jaar selecteerde een ander pensioenfonds Robeco om een multifactoraandelenindex met geïntegreerde ESG-componenten samen te stellen voor het beheer van meer dan EUR 1 miljard. Dus hoewel wij al enkele jaren praten over ESG en de aandacht van beleggers trekken, lijkt de integratie van duurzaamheid nu ook mainstream te worden voor factorbeleggen.”

Wat betreft factorspecifieke exposures, zie je de laatste tijd ook veranderingen in de manier waarop beleggers alloceren naar individuele factoren, zoals value, momentum en low volatility?

“Een van de belangrijkste trends op dit gebied in de afgelopen jaren is de opkomst van multifactorstrategieën. Aanvankelijk kozen beleggers meestal voor exposure naar één specifieke factor, zoals value of low volatility. Maar tegenwoordig groeit de vraag naar oplossingen die exposure bieden naar meerdere factorpremies. Zo kunnen ze de stress verlagen in jaren waarin een bepaalde factor een teleurstellende performance realiseert.”

“Deze trend blijkt ook uit de instroom in de afgelopen maanden. Daarnaast is de populariteit van de value-factor verrassend genoeg ook toegenomen. Ik denk dat dit te maken heeft met zwakke performance van deze factor in de voorbije jaren. Sommige beleggers zijn teleurgesteld en zoeken nu naar een meer geavanceerde waardestrategie als alternatief voor generieke waardestrategieën.”

“Bovendien hadden sommige beleggers in de gaten dat de value-factor na jaren van underperformance was ondervertegenwoordigd in hun portefeuille. Dat verklaart waarom veel beleggers kozen voor een expliciete allocatie naar deze factor in de afgelopen 12 maanden.”

“Tegelijkertijd zien we een groeiende vraag naar duurzame waarde. Generieke waardestrategieën hebben vaak een te grote exposure naar bedrijven met een hoge CO2-uitstoot, zoals oliemaatschappijen en energiebedrijven. Om hier iets aan te doen besloot Robeco een duurzame waardestrategie te lanceren.”

Dit artikel is aanvankelijk gepubliceerd in ons magazine Quant Quarterly.