Brexit: Balanceren tussen landenrisico en valutameewind

Brexit: Balanceren tussen landenrisico en valutameewind

01-03-2016 | Visie

De kans dat het echt tot een Brexit komt, is nog steeds niet heel groot, maar er staat wel heel veel op het spel. De polls tonen een nog altijd groeiend aantal Britten dat Europa de rug wil toekeren.

  • Mark  Glazener
    Mark
    Glazener
    Fund Manager Robeco NV

In het kort:

  • Brexit is slecht voor het Britse bedrijfsleven
  • Britse financials zijn dan ook extra risicovol op dit moment
  • Valutaeffect kan Britse exporteurs een steuntje in de rug geven

Volgens Mark Glazener, fondsbeheerder van Robeco NV, doet de onrust zich vooral gevoelen op de valutamarkt. De Britse pond verzwakt en, als het daadwerkelijk tot een Brexit komt, kan zomaar “10 tot 20% lager worden gezet”. De reden daarvoor ligt voor de hand. “Het Verenigd Koninkrijk heeft een tekort op de lopende rekening dat gefinancierd moet worden tegen een lagere wisselkoers.”

De consequenties van een vertrek uit de EU zijn groot. Er is een transitieperiode van twee jaar waarin het vertrek moet plaatsvinden, en in die twee jaar moeten de Britten allerlei handelsverdragen opnieuw vastleggen. “De verdragen met landen buiten de EU lopen nu allemaal via de EU. Dat moeten de Britten dan allemaal zelf regelen. 50% van de export van goederen en diensten van het VK gaat naar landen buiten de EU.” Om dat allemaal binnen twee jaar te regelen is een heidens karwei, voorziet Glazener. “Over het handelsverdrag met Canada wordt door de EU al zeven jaar onderhandeld.”

Al met al denkt Glazener dat een vertrek uit de Europese Unie slecht is voor het Britse bedrijfsleven. De vraag is welke sectoren het hardst geraakt worden. “Van de export vanuit het VK naar Europa bestaat de helft uit goederen en de andere helft uit zakelijke en financiële dienstverlening – dat wat Londen nu tot het financieel centrum van Europa maakt. Via de World Trade Organisation liggen er wel indicaties voor nieuwe handelsverdragen voor goederenexport, maar nauwelijks voor diensten.”

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Banken zijn risicovol

Daar gaat volgens Glazener ook de vergelijking mank die voorstanders van een Brexit maken met landen als Zwitserland en Noorwegen, die het prima redden in hun bestaan buiten de Europese Unie. “Die landen hebben een heel andere economie, leunen veel minder zwaar op hun financiële en zakelijke dienstverlening.” Britse financials zijn dan ook extra risicovol op dit moment, denkt Glazener. “Wij vermijden op dit moment lokale Britse banken. We hebben momenteel alleen HSBC*, dat vooral afhankelijk is van de activiteiten in China en Hongkong.”

‘De investeringen in commercieel vastgoed zullen bij een Brexit onder druk komen te staan’

Ook Brits vastgoed laat Glazener voorlopig links liggen. “De investeringen in commercieel vastgoed zullen bij een Brexit onder druk komen te staan, als Londen zijn rol als financieel centrum van Europa dreigt te verliezen. Dat heeft ook impact op het residentiële onroerend goed. En uiteindelijk weer op lokale banken, die de omvang van hun hypotheekportefeuilles zien afnemen. Daar komt nog bij dat die banken bij een Brexit-scenario ook de pijn van een terugvallende Britse economie voelen.”

Tegenover al die donkere wolken staat het voordeel van de lagere pond. Glazener heeft een lichte overweging* in het VK. “Bedrijven die een groot deel van hun omzet in het buitenland realiseren, zoals Vodafone, Reckitt Benckiser en British American Tobacco, profiteren van het positieve valuta-effect. Het is zaak het landenrisico – met behulp van futures – te verminderen en via aandelenexposure wel te kunnen profiteren van de goedkopere munt.”

* peildatum 26 februari 2016