Robeco Global Credits - Short Maturity I EUR

Reinout Schapers is portefeuillemanager voor wereldwijde credits en credits uit opkomende markten in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Victor Verberk is CIO Fixed Income and Sustainability en portefeuillemanager voor investmentgradecredits. Voordat hij in 2008 bij Robeco in dienst kwam, was Victor CIO bij Holland Capital Management. Daarvoor was hij hoofd Fixed Income bij MN Services en portefeuillemanager voor credits bij AXA Investment Managers. Hij is sinds 1997 werkzaam in de beleggingswereld. Victor studeerde bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is houder van de titel Certified European Financial Analyst. Het fonds Robeco Global Credits - Short Maturity wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten en gerealiseerde koerswinsten op te geven in hun belastingaangifte. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

De positieve stemming van eind 2022 hield aan in januari en de meeste financiële markten lieten een positief rendement zien. De spreads van de Bloomberg Global Agg Corp 1-5 verkrapten in januari 16 bp naar 1,08%. De excess return ten opzichte van Treasuries bedroeg 0,65% voor deze index. Eind 2022 zagen de markten dat het onvermijdelijk was dat de VS in de tweede helft van 2023 in een recessie terecht zou komen. In januari keerde de rust terug op de markten wat betreft het recessierisico. Cijfers zoals de ISM, de detailhandelsverkopen van december en de voorlopende indicator van de Conference Board wijzen echter allemaal op economische zwakte. De Amerikaanse CPI voor december verraste aan de onderkant, wat leidde tot de verwachting dat de Fed het einde van de verkrappingscyclus nadert. Dankzij het relatief zachte weer en de dalende energieprijzen worden de ergste scenario's voor Europa vermeden. Energie is deze winter waarschijnlijk geen probleem en Europa kan zich voorbereiden op de winter van 2023/2024. In Azië zet China de verdere heropening van zijn economie voort.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,48%. De long betapositie van het fonds droeg positief bij in januari, doordat de spreads bleven verkrappen. Ook de euroswapspreads verkrapten licht, wat zorgde voor een positieve bijdrage van onze swappositie. De issuerselectie leverde een positieve bijdrage. De positie in Syngenta leverde een positieve bijdrage en ook de belangen in banken als BCP, SocGen en Barclays droegen positief bij. De belangen in covered bonds droegen negatief bij, doordat swapspreads achterbleven bij de creditmarkten.

Een verhogingscyclus mondt vaak uit in een recessie, waarbij de rente doorgaans piekt voor de creditspreads. Wij denken dat we ons nu in het dal tussen de twee pieken bevinden. De rente heeft een daling ingezet en heeft in sommige markten mogelijk een piek bereikt, terwijl de inflatie nu afneemt. Ook de creditspreads zijn sinds half oktober flink gestegen, maar deze lopen weer uit als de markten een recessie gaan inprijzen die het bedrijfsleven treft. Dit geldt vooral voor highyieldobligaties. De markten beginnen het recessierisico uit te prijzen, wat vreemd lijkt gezien de economische cijfers. Vanwege krappere waarderingen geven we de voorkeur aan enkel een kleine long betapositie in de portefeuille. Hoewel de markten sterk zijn gestegen, zijn er nog steeds goedkope segmenten, zoals Europese investment grade.