Robeco Global Total Return Bond Fund DH EUR

Jamie Stuttard is hoofd van het Global Macro-team en portefeuillemanager van het Robeco Global Total Return Bond Fund en van Robeco All Strategy Euro Bonds. Hij kwam in 2018 bij Robeco in dienst. Van 2014 tot 2018 werkte Jamie bij HSBC Bank in Londen, waar hij hoofd European & US Credit Strategy was. Daarvoor bekleedde hij verschillende senior functies op het gebied van vastrentende beleggingen bij Fidelity Management & Research, Schroder Investment Management en PIMCO Europe. Aan de koopkant is hij onderscheiden met de Plan Sponsor Europe Fund Manager of the Year Award, is hij twee keer uitgeroepen tot een Financial News Rising Star, won hij meerdere Lipper Fund Awards en heeft hij bijgedragen aan het verdienen van de Best Large Fixed Interest House Award van Morningstar. Hij begon zijn carrière in 1998 bij Dresdner Kleinwort Benson in Londen. Jamie is afgestudeerd in geschiedenis aan de Universiteit van Cambridge. Bob Stoutjesdijk is portefeuillemanager van Robeco Global Total Return Bond Fund, strateeg en lid van Robeco's Global Macro-team. Hij kwam in 2019 in dienst bij Robeco. Hij was van 2011 tot 2019 werkzaam bij Shell Asset Management Company als portefeuillemanager Fixed Income Sovereign Credit. Daarvoor was hij portefeuillemanager Fixed Income bij SNS Asset Management. Hij begon zijn carrière in 2008 bij APG Asset Management als kwantitatief analist. Bob studeerde Economics & Business aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CAIA®-charterholder.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, negatieve screening, ESG-integratie, beperkingen voor beleggingen in bedrijven en landen op basis van de ESG-prestaties, engagement en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Voor staatsobligaties en overheidsgerelateerde obligaties handelt het fonds in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco voor landen. Daarnaast sluit het fonds de 15% landen met de slechtste score in de World Governance Indicator voor 'corruptiebestrijding' uit en zorgt het ervoor dat de gewogen gemiddelde score van de beleggingen in de Country Sustainability Ranking van Robeco minimaal 6 bedraagt. Bij de Country Sustainability Ranking krijgen landen een score toegekend op een schaal van 1 (slechtste score) tot 10 (beste score) op basis van 40 indicatoren op het gebied van milieu, maatschappij en ondernemingsbestuur. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van bedrijfsobligaties die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Robeco gaat de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden. Tot slot belegt het fonds minimaal 2,5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties.

De staatsobligatierente liep op in februari, doordat meevallende economische cijfers het narratief veranderden: van een omslag door centrale banken (dus renteverlagingen later in 2023) naar het inprijzen van meer renteverhogingen in de komende maanden. De aanleiding voor de verkoopgolf kwam al vroeg in de maand, toen Amerikaanse werkgelegenheidscijfers wezen op een verrassend sterke banen- en loongroei. Ook in Europa waren de cijfers veerkrachtiger dan algemeen verwacht. Hoewel de groei afzwakt, lijkt een recessie voorlopig vermeden,doordat de sterk dalende gasprijs de consument ondersteunt. Tegen de aanvankelijke verwachtingen in is de kerninflatie in Europa in januari echter weer gestegen. De meevallende cijfers hebben de verwachtingen voor een agressieve Fed en ECB aangewakkerd en vooral de korte rente had daar last van. De 2-jaarsrente op Duitse staatsobligaties steeg bijna 50 bp van 2,65% eind januari naar 3,14% eind februari. In de VS steeg de 2-jaarsrente zelfs met 60 bp, van 4,20% naar 4,82%.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -2,73%. Het fonds realiseerde in februari een negatief absoluut rendement, doordat de rente steeg. De posities gericht op versteiling van de Amerikaanse curve droegen negatief bij aan de performance, evenals de duration. De creditposities droegen licht negatief bij, door de kleine verkrapping van de bedrijfsobligatiespreads versus euroswapspreads. De valutapositionering was neutraal voor de performance.

Meevallende economische cijfers hebben geleid tot hogere renteverwachtingen. We verwachten dat de ECB de rente twee tot drie keer vaker gaat verhogen in de komende maanden. Daarnaast verwachten we drie extra renteverhogingen door de Fed (maart, mei en juni). Dit zou de Fed funds rate brengen van de huidige bandbreedte van 4,50-4,75% naar een bandbreedte van 5,25-5,50%. In dit veranderde narratief zijn we iets voorzichtiger geworden over het moment waarop we de durationoverweging vergroten. We verwachten later in het voorjaar meer duidelijkheid over het moment waarop de beleidsrente piekt in deze cyclus. Toch blijven we uitgaan van een gunstiger klimaat voor de rente later dit jaar. Dit impliceert ook een versteiling van de yield curves. De onzekerheid over Italië blijft hoog, doordat de groei naar verwachting afneemt terwijl de aflossingskosten snel oplopen. De nieuwe coalitie lijkt vooralsnog stabiel, maar in Italië liggen politieke risico's altijd op de loer.