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Indices insights: ¿Actúan los inversores en consonancia con la preocupación sobre el clima?

Indices insights: ¿Actúan los inversores en consonancia con la preocupación sobre el clima?

25-08-2022 | Visión

Una novedosa cartera ‘larga en acciones ‘contaminantes’ y corta en acciones ‘limpias’suele tener una peor rentabilidad relativa en períodos de mayor incertidumbre sobre política climática y viceversa. Por tanto, puede tener utilidad para los inversores, al ayudarles a distinguir entre líderes y rezagados climáticos.

  • Joop  Huij
    Joop
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    Head of Indices
  • Thijs Markwat
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    Researcher
  • Lucian Peppelenbos
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    Peppelenbos
    Climate & Biodiversity Strategist
  • Simon Lansdorp
    Simon
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    Portfolio Manager

Lectura rápida

  • Presentamos una novedosa cartera, larga en acciones ‘contaminantes’ y corta en acciones ‘limpias’
  • Su rentabilidad es normalmente inferior en meses con mayor preocupación sobre el clima y viceversa
  • También se queda rezagada en meses con temperaturas inusualmente elevadas y viceversa

En el anterior artículo de ‘Indices insights’,1 expusimos que la métrica de la huella de carbono es útil para trazar trayectorias de descarbonización a nivel de entidad o cartera. Sin embargo, también concluimos que es menos eficaz a la hora de diferenciar entre líderes y rezagados climáticos. A estos efectos son necesarios datos climáticos por empresas que plasmen otros aspectos.

En el presente artículo empezamos a abordar esta cuestión con la introducción de un novedosa cartera larga-corta en acciones contaminantes-menos-limpias (PMC), similar a la cartera de carbono expuesta en un reciente documento de trabajo.2 Se basa en una cartera que adopta posiciones largas en una cesta de acciones que contribuye negativamente a uno o varios ODS relativos al clima (‘contaminantes’), y posiciones cortas en una cesta de acciones que contribuye positivamente a ODS relativos al clima (‘limpias’). De esta forma, la cartera PMC replica la diferencia de rendimiento entre empresas contaminantes y limpias.

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La cartera PMC aprovecha los períodos de incertidumbre sobre política climática

Para evaluar las enseñanzas que cabe extraer de la cartera PMC, analizamos primero su evolución temporal en relación con la percepción sobre el cambio climático. En concreto, comprobamos si las empresas que contribuyen negativamente a ODS relacionados con el clima resultan más perjudicadas por un aumento (imprevisto) en la preocupación sobre el cambio climático en comparación con aquellas que contribuyen positivamente a ODS relacionados con el clima.

Como indicadores de la preocupación sobre el clima y de su solidez, hemos utilizado los índices de incertidumbre sobre política climática (CPU) y de anomalías térmicas, respectivamente. El primero se basa en el volumen de artículos periodísticos vinculados al cambio climático, que refleja la incertidumbre sobre la política climática futura, mientras que el segundo identifica meses con temperaturas anormalmente altas o bajas.

Figura 1 | Una cartera PMC tendrá una rentabilidad relativa inferior en meses con mayor incertidumbre sobre la política climática

Fuente: Robeco. El periodo de la muestra es el comprendido entre enero de 2006 y agosto de 2021.

En la Figura 1, el Panel A muestra la variación mensual del índice CPU junto con el rendimiento acumulado de la cartera. Las barras naranjas denotan meses en los que el índice CPU experimentó un giro al alza relativamente significativo, que se corresponden con meses caracterizados por una mayor preocupación sobre el clima. Igualmente, las barras azules y grises reflejan respectivamente los meses en los que la preocupación sobre el clima se reduce considerablemente o es estable.

El Panel B muestra la rentabilidad media de la cartera PMC en los distintos regímenes de percepción sobre el cambio climático. En períodos en que la preocupación sobre el clima aumento, fue estable o remitió, la cartera generó un rendimiento anualizado del -4,1%, 1,3% y 1,4%, respectivamente. Ese resultado está en línea con nuestras expectativas y nos permite concluir que los rezagados climáticos suelen verse más perjudicados que los líderes climáticos en períodos de mayor incertidumbre sobre el clima.

La cartera PMC también es sensible a las anomalías térmicas

Como prueba de solidez, analizamos el comportamiento de la cartera PMC en meses con temperaturas anómalas. Presuponemos que la preocupación sobre el cambio climático aumenta en períodos cuando la temperatura media es anormalmente alta y viceversa. Los resultados se muestran en la Figura 2.

Al igual que con los resultados anteriores, la cartera PMC se quedó por término medio rezagada los meses en que las temperaturas medias eran anormalmente altas, en los que generó una rentabilidad anualizada del -4,8%. Por el contrario, generó un rentabilidad anualizada considerablemente superior, del 4,4%, los meses con unas temperaturas medias anormalmente bajas.

Figura 2 | Una cartera PMC suele quedarse atrás en meses con temperaturas anormalmente altas

Fuente: Robeco. El periodo de la muestra es el comprendido entre enero de 2006 y agosto de 2021.

Datos y metodología

El punto de partida de nuestro análisis es el universo S&P Global LargeMidCap. Empleando el marco ODS propio de Robeco, identificamos acciones que contribuyen positiva o negativamente a ODS relacionados con el clima.

La cartera PMC se construye adoptando posiciones largas en acciones con una puntuación ODS de -2 ó -3 en el ODS 7 (energía limpia y asequible), el ODS 11 (ciudades y comunidades sostenibles) o el SDG 13 (acción por el clima), y posiciones cortas en acciones con una puntuación ODS de 2 o 3 en alguno de tales ODS. Como no se dispone de puntuaciones por empresas concretas para antes de 2017, construimos los componentes largos y cortos de ese período clasificando las acciones según el parámetro de intensidad en carbono de RobecoSAM, utilizando los percentiles 30º y 70º, respectivamente.3

Para analizar el comportamiento de la cartera PMC en distintos regímenes definidos por la preocupación sobre el clima utilizamos dos medidas: el índice CPU y el índice de anomalías térmicas.4 El índice CPU se construye en base a los parecidos literales entre reputados textos sobre cambio climático, por ejemplo, combinaciones de palabras frecuentemente utilizadas en informes del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), y artículos publicados en el Wall Street Journal durante un mes. Los meses con muchas noticias vinculadas al cambio climático son indicativos de incertidumbre sobre la política climática futura, y viceversa.

Por ejemplo, la incertidumbre sobre política climática hizo máximos en diciembre de 2009, cuando tuvo lugar la reunión de la COP15, así como en noviembre de 2015, el mes anterior a la COP21 en la que se adoptó el Acuerdo de París. Las diferencias intermensuales del índice CPU equivalen a un aumento o disminución en la preocupación sobre el clima. Los tres regímenes climáticos (aumento, estabilidad, disminución) se definen utilizando los percentiles 25 y 75 de las oscilaciones intermensuales del índice CPU durante todo el período de comprobación.

Igualmente, dividimos la muestra en tres regímenes climáticos en base a los percentiles 25º y 75º del índice de anomalías térmicas con eliminación de tendencias. A su vez, este índice se basa en los datos del índice Global Land-Ocean Temperature suministrados por los Centros Nacionales de Información Medioambiental. Se define una anomalía térmica como una desviación respecto a la temperatura media de referencia del siglo XX.5

Conclusión

En nuestro análisis realizamos una evaluación del comportamiento de una novedosa cartera PMC en distintos regímenes definidos por la preocupación sobre el clima. En línea con lo esperado, encontramos que suele quedarse atrás en períodos de mayor incertidumbre en política climática y viceversa. Además, llevamos a cabo una prueba de solidez y comprobamos que también se queda rezagada en períodos con temperaturas medias anormalmente altas, y viceversa. Por tanto, consideramos que la cartera PMC puede emplearse en la práctica por los inversores para distinguir entre líderes y rezagados climáticos.


La serie Indices Insights proporciona un novedoso análisis centrado en la inversión en índices, sobre todo los temas de inversión sostenible, inversión factorial o inversión temática. Los artículos los escribe el equipo de Soluciones de Índices Sostenible, a menudo en estrecha colaboración con especialistas de Robeco en la materia. El equipo tiene una amplia experiencia en investigación y gestión de cartera, y desde 2015 lleva diseñando índices sostenibles, factoriales y temáticos para una gran variedad de clientes: fondos soberanos, fondos de pensiones, aseguradoras, consultores de inversión globales, gestores de activos y bancas privadas. El equipo también puede diseñar índices sostenibles a medida para atender necesidades específicas de los clientes. Para más información, visite nuestro sitio Web Sustainable Index Solutions (robeco.com).

 

1  Huij, J., Lansdorp, S., Peppelenbos, L., y Markwat, T., junio de 2022, “Can carbon emissions data identify leaders and laggards”, artículo de Robeco.
2 Huij, J., Laurs, D., Stork, P. A., y Zwinkels, R. C. J., noviembre de 2021, “Carbon beta:  A market-based measure of climate risk“, documento de trabajo SSRN.
3 La cartera PMC es muy parecida al factor ‘contaminante-menos-limpia’ propuesto por Huij, J., Laurs, D., Stork, P. A., y Zwinkels, R. C. J., noviembre de 2021, “Carbon beta:  A market-based measure of climate risk“, documento de trabajo SSRN.
4 Para una explicación detallada de la utilización de estos datos puede consultarse el trabajo académico citado en la nota al pie anterior.
5 Véase: https://www.ncei.noaa.gov/access/monitoring/global-temperature-anomalies/

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