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Renta fija multifactor: una alternativa a la inversión pasiva en renta fija

Renta fija multifactor: una alternativa a la inversión pasiva en renta fija

28-11-2018 | Visión

Son cada vez más los inversores que optan por los fondos cotizados (ETF) como medio para aplicar sus estrategias de renta fija. Pero estos productos distan mucho de ser ideales. El Factor Investing plantea una alternativa para los inversores que buscan soluciones más inteligentes.

  • Olaf  Penninga
    Olaf
    Penninga
    Portfolio Manager

Lectura rápida

  • El Factor Investing funciona en los mercados de renta fija
  • Es posible obtener un alfa estable sin asumir mayor riesgo
  • Nuestra nueva estrategia de renta fija multifactor se ha diseñado para conseguir justo eso

Uno de los principales inconvenientes que presentan las estrategias pasivas clásicas de renta fija es que, inevitablemente, su rentabilidad se sitúa por debajo de la del índice si se tienen en cuenta los costes y trabas que conlleva su aplicación en la práctica. Sin embargo, resulta posible diseñar estrategias de inversión basadas en factores que generen un alfa atractivo y estable sin asumir ningún riesgo adicional más allá de los que presentan las estrategias pasivas.

La estrategia de renta fija multifactor de Robeco se ha diseñado para conseguir exactamente eso. Se beneficia de la exposición explícita a una serie de factores de eficacia contrastada, manteniendo a la vez un perfil de riesgo similar al del conjunto del mercado: el de un índice de renta fija tan popular como el Bloomberg Barclays Global Aggregate. En consecuencia, la estrategia puede ofrecer una rentabilidad relativa estable y mantener a la vez una posición neutral en términos de duración, divisas y demás parámetros de riesgo.

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Una alternativa inteligente a los ETF de renta fija

En este sentido, nuestra solución de renta fija multifactor ofrece una alternativa inteligente a los ETF pasivos de renta fija. Además, la naturaleza sistemática y basada en reglas que reviste esta estrategia de renta fija global proporciona un elevado nivel de transparencia: todas las operaciones y posiciones de la cartera resultan predecibles y sencillas de explicar. Se emplean derivados, pero sólo hasta cierto punto.

Según las simulaciones, la estrategia puede ofrecer un alfa atractivo, con un tracking error reducido

Según las simulaciones de rentabilidad que hemos llevado a cabo con datos correspondientes al periodo comprendido entre enero de 2001 y septiembre de 2018, esta estrategia puede ofrecer un alfa atractivo, con un tracking error reducido. A lo largo de ese periodo, la estrategia habría ofrecido un diferencial de rentabilidad anualizada del 1,0%, de media, por encima del índice Bloomberg Barclays Global Aggregate, y con una volatilidad reducida independientemente de la coyuntura del mercado en cada momento.

Estas simulaciones muestran una ratio de Sharpe y una ratio de información ligereramente por encima de 1,0. El tracking error ex post según las simulaciones es del 0,8%, en consonancia con nuestro objetivo de diseñar una estrategia cuyo perfil de riesgo sea similar al del índice. En la coyuntura actual de bajos tipos de interés en renta fija, lograr un diferencial positivo de casi el 1,0% supone una importante mejora para el perfil de rentabilidad de una cartera de renta fija global.

Construyendo una cartera neutral en cuanto a riesgo y con exposición óptima a factores

Nuestro enfoque para la construcción de carteras multifactor de renta fija comienza por determinar las asignaciones a crédito y a deuda pública, de manera que ofrezcan un perfil riesgo/rentabilidad similar al del índice general Bloomberg Barclays Global Aggregate. Construir una cartera de crédito y deuda pública que sea neutral en términos de riesgo supone el punto de partida para optimizar la exposición a los distintos factores en ambos segmentos de la cartera.

Seguidamente, aplicamos nuestro modelo propio de selección multifactor para escoger los bonos que ofrecen la mejor exposición a los factores de bajo riesgo, calidad, value, momentum y envergadura. El modelo de selección de crédito se ha aplicado con éxito en carteras reales de Factor Investing para crédito desde 2012, y se basa en amplios estudios empíricos.

Seguidamente, cribamos de manera sistemática los títulos de distintos tramos de vencimiento de los mercados desarrollados de deuda pública que presentan mayor liquidez, para así identificar a los que presentan mejor puntuación en relación con los factores value, momentum y bajo riesgo. La cartera resultante se encuentra bien diversificada entre deuda privada, agencias y deuda pública, y se gestiona de forma altamente sistemática para determinar la exposición óptima a todos los factores deseados.

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